За нами должок

На фоне всеобщего провала в инвестиционной сфере в кризисном 2009 г. Беларусь продемонстрировала поразительный рост в притоке иностранных инвестиций. Правда, их структура заставляет усомниться, впрок ли такой рост.

Согласно опубликованным Белстатом данным, за 2009 г. в реальный сектор экономики (кроме банков) иностранные инвесторы вложили 9,3 млрд. USD, или на 42,6% больше, чем год назад. Из них 38,4% поступлений приходится на транспорт, 30,3% — промышленность, 15,9% — общую коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка. Основными инвесторами были субъекты хозяйствования России (65,3% от всех поступивших инвестиций), Австрии (10%), Кипра (5,8%), Великобритании (5%), Нидерландов (4,7%), Швейцарии (4%).

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) составили 51,8% от всех полученных иностранных инвестиций — 4,82 млрд. USD, увеличившись в 2,1 раза по сравнению с предыдущим годом, когда они составляли 34,9% общего объема. Львиная доля ПИИ поступила из России (83,5% от общего объема). Далее с огромным отрывом следуют Швейцария (7,3%), Кипр (2,1%), Германия (1,1%). Наибольшие суммы ПИИ были направлены в транспорт (64,4% от всех прямых инвестиций), торговлю и общепит (15,2%), общую коммерческую деятельность по обеспечению функционирования рынка (10,3%).

Этот результат диаметрально противоположен оценке Комиссии ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), ожидавшей дальнейшего (в 2008-м — на 14,7%) сокращения объема прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в мире в 2009 г. на 39%. Этот мрачный прогноз сбылся, к примеру, в России, где, по предварительным данным Минэкономразвития РФ, объем ПИИ уменьшился на 38,4% — с 72,9 млрд. USD в 2008-м до 44,9 млрд. в 2009-м. Не лучше ситуация во многих других странах. Как же Беларусь избежала подобных тенденций, в два с лишним раза превысив прирост привлечения зарубежного капитала в 2008 г. по сравнению с 2007-м? Ответ кроется в структуре поступлений.

По итогам 2008 г. здесь доминировали кредиты и займы, полученные от прямых инвесторов (67% от общего объема), вклады в уставный фонд составляли 12,3%, а прочие прямые инвестиции и реинвестирование — лишь 20,5%. В 2009 г. последние стали основной формой привлечения ПИИ: 81,5% от общего объема прямых инвестиций. Напомним, что «прочими прямыми инвестициями признаются «прочие обязательства организации прямого инвестирования перед прямым иностранным инвестором», отражаемые в стр. 09 формы 4ф (инвест). Здесь указываются, например: стоимость оборудования, переданного прямым инвестором организации (помимо взносов в уставный фонд); суммы задолженности за товары, работы, услуги между прямым инвестором и организацией прямого инвестирования (стр.10). Иными словами, любая кредиторская задолженность белорусских предприятий перед своими иностранными инвесторами по любым хозяйственных договорам автоматически зачисляется в состав ПИИ.

А здесь есть из чего выбирать. По данным Белстата, внешняя кредиторская задолженность на 1.01.2010 г. достигла 10,7 трлн. Br, увеличившись за прошедший год в 1,6 раза и превысив внешнюю дебиторскую задолженность (тоже выросшую в 1,7 раза) на 2,1 трлн. Br, или на 24,3%. Учитывая, что у белорусских субъектов хозяйствования было немало трудностей с исполнением своих обязательств перед кредиторами — с конверсией валюты, разрешением на платежи, в т.ч. авансовые, да и просто с наличием денег, рост таких «инвестиций» был гарантирован. При этом внешняя просроченная кредиторская задолженность за 2009 г. увеличилась на 49,1%, достигнув 1,25 трлн.Br, т.е. 11,7% всей суммы долгов перед зарубежными компаниями и на 400,3 млрд. Br (на 46,9%) превысив внешнюю просроченная дебиторскую задолженность.

Между тем у иностранных инвесторов, а по совместительству — кредиторов такое положение обычно не вызывает особых возражений. Не слишком удобно взыскивать с «дочки» долги с помощью судов и коллекторов, а внутригрупповые расчеты не ухудшают структуру консолидированной отчетности зарубежной компании. Многие из них давно научились использовать расчеты по договорам лизинга, поставки, займа и т.д. как один из основных и наиболее эффективных способов получения дохода от инвестиций в уставные фонды белорусских предприятий. Ведь чистая дивидендная доходность белорусских ОАО в среднем составляет около 8% — ниже уровня инфляции и несоизмеримо меньше доходности рублевого депозита в любом банке Беларуси. Заметим, что снижение ставки налога на дивиденды для нерезидентов с 15 до 12% увеличивает их чистую доходность только на 0,17 процентных пункта. Это лучше чем ничего, но дивидендов можно вообще не дождаться. К примеру, в течение 9 месяцев 2009 г. только 625 из 1739 ОАО, включенных в отчет Департамента по ценным бумагам, поделились своей прибылью с акционерами, причем у 310 дивиденды не превысили 100 Br на акцию. Учитывая резкое сокращение массы прибыли в прошлом году, вряд ли ситуация здесь изменится к лучшему в ближайшем будущем.

С другой стороны, обеспеченность акций имуществом у 888 АО составляет 0 рублей и менее, а доход от роста их справедливой (рыночной) стоимости чаще всего отсутствует — БВФБ рассчитывает этот показатель по акциям едва ли двух десятков компаний, поскольку по остальным нет достаточного количества котировок. Таким образом, значительная часть белорусских предприятий не создает для своих собственников стоимость, а следовательно, не решает главную задачу, ради которой, с точки зрения зарубежных инвесторов, осуществляется вложение капитала.

Поэтому куда проще «закачать» желаемую норму доходности в цену поставляемых в Беларусь товаров, благо отечественное законодательство не предусматривает каких-либо барьеров против трансфертных цен, которые существуют в других странах на основе Руководства о трансфертном ценообразовании для многонациональных предприятий и налоговых администраций, разработанного ОЭСР в 1995 г. Эта «наценка» покрывает не только неполученные дивиденды и вынужденно реинвестированную прибыль, но и тот скрытый процент, который подразумевает кредитование в виде отсрочки платежа.

Закономерно, что чистое поступление иностранных инвестиций в реальный сектор экономики за 2009 г. составило 725,1 млн. USD, или на 14,3% меньше, чем годом ранее, а чистое поступление ПИИ — 420,9 млн. USD, что на 38,4% меньше, чем по итогам 2008 г. Здесь мы ближе к мировым тенденциям, хотя обвала тоже не допустили. Например, в США за 2009 г. чистый отток капитала в США составил 279,3 млрд. USD, тогда как за предыдущий год был зафиксирован его приток в 664,8 млрд. USD. Правда, проблемы конъюнктуры американских ценных бумаг Беларуси не грозят: портфельные иностранные инвестиции у нас не превысили 1,86 млн.USD, а их чистое поступление — 1,2 млн.USD — на 12,8% больше, чем в 2008 г. Но и по сравнению с темпами роста отечественного фондового рынка весьма скромно. К тому же Беларусь никогда не стремилась наращивать активность спекулятивного капитала, в т.ч. зарубежного. Тот, в свою очередь, не торопится проявить себя в достижении особо важных целей, запланированных правительством: иностранные источники в прошлом году составили лишь 1,4% общего объема инвестиций в основной капитал. Так что остается рассчитывать на свои силы и помощь бюджета.

Вадим ЛЕБЕДЕВ