Авторизуйтесь Чтобы скачать свежий номер №8(2604) от 27.01.2023 Смотреть архивы

USD:
2.6409
EUR:
2.8745
RUB:
3.8123
Золото:
163.72
Серебро:
2.01
Платина:
86.01
Палладий:
141.62
Назад
Распечатать с изображениями Распечатать без изображений

Введен альтернативный порядок исполнения обязательств по еврооблигациям

Фото: neg.by

Одной из главных новостей уходящей недели стало введение Беларусью альтернативного порядка исполнения обязательств по государственным ценным бумагам, размещенным на внешних финансовых рынках. Теперь платежи по данным инструментам будут осуществляться в белорусских рублях по курсу Нацбанка на дату платежа. Новация расценена экспертным сообществом как приближение страны к объявлению дефолта, однако углубление в детали показывает, что сложившаяся ситуация выглядит не так однозначно.

Держались до последнего

В отличие от РФ, оказавшись под влиянием западных санкций, РБ изначально более избирательно подходила к выполнению своих обязательств перед иностранными кредиторами. Если в России уже 5 марта 2022 г. был введен альтернативный порядок исполнения обязательств, предполагающий расчеты в российских рублях со всеми категориями иностранных кредиторов (Указ Президента РФ от 05.03.2022 № 95 «О временном порядке исполнения обязательств перед некоторыми иностранными кредиторами»), то в Беларуси долгое время придерживались ранее принятого порядка исполнения обязательств, осуществляя необходимые платежи в иностранной валюте.

Первые ограничения были приняты 6 апреля 2022 г., когда в ответ на приостановление финансирования международными финансовыми организациями отдельных инфраструктурных проектов по требованию главы государства было принято решение перейти с данными иностранными кредиторами на расчеты в белорусских рублях.

Соответствующий механизм расчетов был введен постановлением Совмина и Нацбанка от 06.04.2022 № 212/10 «О временных мерах по исполнению внешних государственных долговых обязательств». НПА предусматривалось, что расчеты по внешним госзаймам, привлеченным от отдельных иностранных кредиторов (ЕБРР, Северный инвестиционный банк, МБРР), должны производиться в белорусских рублях по курсу Нацбанка на дату платежа с зачислением денежных средств, предназначенных инвесторам, на отдельные текущие (расчетные) банковские счета, открытые в ОАО «АСБ Беларусбанк». Для всех остальных иностранных кредиторов сохранялся прежний порядок расчетов – в иностранной валюте.

Далее события развивались так. Последняя выплата процентного дохода по белорусским еврооблигациям была произведена в конце февраля. Тогда Минфин перечислил средства, предназначенные для инвесторов, в полном объеме в иностранной валюте в пользу платежного агента – Ситибанка. Банк должен был зачислить эти деньги в пользу международных клиринговых систем, те по цепочке – перевести их в пользу держателей облигаций. Однако в Минфин начали поступать многочисленные обращения владельцев ценных бумаг о неполучении либо получении в неполном объеме причитающихся им выплат. Произошло это вследствие того, что банки и платежные системы, участвующие в проведении платежей, заморозили часть средств, предназначенных для оплаты инвесторам.

Минфин оценивает объем замороженных средств в 40%, и это далеко не предел – из-за того, что выплаты производятся через Нацбанк, в отношении которого введены санкции, есть вероятность, что вся сумма выплат может быть заблокирована. Одновременно министр финансов Юрий Селиверстов сообщил, что международные клиринговые системы начали вносить изменения в свои документы и регламенты, освобождая себя от любой ответственности с отсылкой на санкционные ограничения. Сохранение прежнего порядка расчетов в сложившихся условиях министр назвал«бессмысленным» и рассказал о том, как будет выглядеть новый механизм расчетов.

Альтернативные варианты исполнения

Правовым основанием для изменения существующего порядка стало совместное постановление Совмина и Нацбанка от 28.06.2022 № 413/15, которым предусмотрены альтернативные способы исполнения долговых обязательств по государственным ценным бумагам, размещенным на внешних финансовых рынках.

Основным способом определено проведение расчетов в белорусских рублях по курсу Нацбанка на дату платежа с зачислением выплачиваемых средств на специально открываемые в Беларусбанке счета – по аналогии с постановлением № 212/10. Доступ к перечисляемым суммам, их получению будет обеспечен эмиссионной документацией платежного агента – Ситибанка. Одновременно Минфин сообщил, что новый порядок расчетов был применен уже на следующий день после принятия НПА: платежи по еврооблигациям РБ со сроком исполнения 29.06.2022 (Belarus-2027) в общей сумме 22,9 млн USD в эквиваленте осуществлены в белорусских рублях.

При этом в отличие от РФ выплатами валютного эквивалента в национальной валюте дело не ограничится. Как сообщил Юрий Селиверстов, белорусский Минфин планирует в ближайшее время предложить инвесторам иные схемы расчетов. Например, произвести конвертацию, т.е. обмен нового выпуска облигаций взамен старого. Вместе с тем условиями размещения нового выпуска могут сразу же быть предусмотрены условия, снижающие зависимость сторон от платежных агентов, например, с возможностью осуществления расчетов в белорусских рублях.

Другой вариант – досрочный выкуп ценных бумаг, но с дисконтом. При этом размер дисконта, по мнению министра, должен быть достаточно большим с учетом того, что на текущий момент белорусские еврооблигации торгуются на уровне 18% от номинала. Не исключает Минфин и возможности прямой работы с инвестором, если платежный агент не будет обращаться за ресурсами – по аналогии с тем, как это планируется делать в РФ.

Следует отметить, что Беларусь предложила больше вариантов по альтернативному исполнению обязательств по выпущенным ценным бумагам, чем это сделали в России, отделяя иностранных кредиторов, которые нарушили свои обязательства по финансированию проектов, от добросовестных держателей ценных бумаг, которые не получили свои деньги из-за санкций, введенных в отношении РБ.

Дефолт Шредингера

Поскольку неполучение выплаты держателями связано с объективной невозможностью исполнить свои обязательства из-за действий платежных агентов, вопрос о том, является ли невыплата процентов по облигациям дефолтом или нет, остается дискуссионным. В соответствии с принятыми определениями дефолта сложившаяся ситуация по формальным основаниям действительно может быть интерпретирована как технический дефолт – когда неисполнение обязательств произошло вследствие причин, не связанных с отсутствием у должника средств для оплаты.

В то же время Минфин считает ситуацию с неисполнением страной своих обязательств «искусственной». Как отметил Юрий Селиверстов, «дефолт – это когда страна говорит, что не будет платить, а у нас другая ситуация: мы просто не можем платить так, как прописано во всей документации, причем это исходит не от нас… проблема в самой системе». Пытаясь объявить кому-то дефолт, западная инфраструктура должна осознать, что, по сути, сама находится в дефолте, заявил глава Минфина. Западная расчетно-клиринговая система сегодня не может гарантировать держателям еврооблигаций их права на полное и своевременное исполнение обязательств.

По мнению министра, исполнение обязательств альтернативным способом в сложившихся условиях является достаточным основанием для признания расчета в рублях надлежащим исполнением, хотя они формально и не предусмотрены эмиссионными документами. Таким образом, ответ на вопрос о наличии или отсутствии дефолта зависит от мнения, которого придерживается отвечающая сторона.

Следует отметить, что вне зависимости от ответа на вопрос значение дефолта переоценено, поскольку речь идет преимущественно об облигациях, обращающихся на западных рынках, доля которых не превышает 20–25% от общего размера внешнего долга страны. Платежи по займам и облигациям, размещенным в российских рублях, платежам по внешнему долгу, номинированному в иных иностранных валютах, ценным бумагам, размещенным на внутреннем рынке (включая валютные), осуществляются в прежнем порядке – в ближайшей перспективе им ничего не угрожает.

Подведем итог

Риск снижения инвестиционного рейтинга Беларуси не столь страшен, поскольку наша страна и так отрезана от рынков международного капитала, и рассчитывать на новые размещения особенно не приходится. На иных макроэкономических процессах ситуация также никак не отразится. Поэтому в жизни обычного белоруса от дефолта (в случае объявления такового) мало что изменится.

Использование материала без разрешения редакции запрещено. За разрешением обращаться на op@neg.by
Распечатать с изображениями Распечатать без изображений
Разместить рекламу на neg.by