Продолжится ли рост курсов иностранных валют

Спрос на валюту демонстрирует рост, продажи сокращаются

Если не принимать во внимание отдельные факторы, способствующие возникновению периодов турбулентности, валютный рынок Беларуси продолжает демонстрировать относительную стабильность, чему в немалой степени содействует политика Совмина и Нацбанка по дальнейшей дедолларизации экономики. Вместе с тем в отдельные периоды можно было наблюдать увеличение объема торгов, которые, как правило, приводили к росту доллара США к верхнему значению коридора 3,15–3,25 руб. Например, на графике биржевых торгов отчетливо выделяется увеличение объемов торгов в третьей декаде мая и второй декаде июня. За исключением данных периодов, объемы торгов иностранными валютами продолжают оставаться в пределах стандартных значений.

По информации Нацбанка, в июне 2024 г. белорусы продали на 76,6 млн иностранной валюты больше, чем купили, – 1 млрд USD против 927,6 млн USD в мае. Сравнение этих данных с результатами мая позволяет сказать, что в июне физлица менее охотно продавали иностранную валюту, чем месяцем ранее, – объемы продажи снизились почти на 47 млн USD, в то же время покупка сократилась всего на 5,5 млн USD. В общей сложности за 1-е полугодие 2024 г. физлица приобрели валюты на 5,33 млрд USD, а продали банкам – 5,87 млрд USD. Разница, таким образом, составила 540,8 млн USD.

Что касается субъектов хозяйствования – резидентов, они, напротив, остались чистыми покупателями иностранной валюты: в июне приобрели на 254 млн USD больше, чем продали (2,476 млрд USD против 2,222 млрд USD в мае). За первые 6 месяцев года покупка юрлицами иностранной валюты превысила ее продажу на 1,295 млрд USD (14,22 млрд USD против 12,924 млрд USD).

Внешняя торговля продолжает буксовать

Главной причиной, которая определяет растущий спрос на покупку иностранной валюты со стороны предприятий, является ситуация во внешней торговле. Как мы отмечали ранее, белорусскому правительству в 2024 г. удалось обеспечить дальнейшее поступательное развитие экономики, в результате по большинству прогнозных параметров складывается положительная статистика. Главный секрет сохранения текущих темпов роста – масштабное кредитное стимулирование и создание благоприятных монетарных условий, призванных компенсировать ограничивающее влияние европейских и американских санкций и поддержать инвестиционную активность предприятий реального сектора экономики. Единственный параметр, который сложно дается правительству, – это прирост внешней торговли.

Напомним, что по итогам пяти месяцев 2024 г. прирост экспорта превысил значение прошлого года лишь на 2,1% при запланированном значении в 4%. При этом Роман Головченко во время доклада Александру Лукашенко подчеркнул, что текущий прирост экспорта достигнут, прежде всего, за счет увеличения физического объема поставок на 8,7%. Это означает, что реализация белорусских товаров происходит в условиях ухудшения ценовой конъюнктуры, которую приходится компенсировать увеличением объема отгрузок. Кроме того, импорт растет быстрее экспорта, что способствует изменению баланса внешней торговли в сторону формирования отрицательного сальдо – ситуации, при которой операции по импорту в стоимостном выражении превышают экспорт.

Так, по методологии платежного баланса (т.е. Нацбанка) оборот внешней торговли товарами в январе-апреле 2024 г. составил 26 764,5 млн USD, в т.ч. экспорт – 12 836,4 млн USD, импорт – 13 928,1 млн USD. Стоимостной объем экспорта по сравнению с январем-апрелем 2023 г. в текущих ценах увеличился на 2,9%, импорта – на 4,7%. Таким образом, сальдо внешней торговли товарами выросло до 1091,7 млн USD (в январе-апреле 2023 г. – 782,1 млн USD).

По методологии статистики внешней торговли (т.е. Белстата) отрицательное сальдо еще больше – 1271,5 млн USD (в январе-апреле 2023 г. – 1022,5 млн USD).

Статистика показывает, что главная причина роста отрицательного сальдо внешней торговли заключается в сокращении объемов поставок в страны СНГ. Так, если в январе-апреле 2024 г. внешняя торговля товарами со странами СНГ позволила получить превышение экспорта над импортом на 1441 млн USD, то за аналогичный период текущего года итоговое сальдо составило лишь 446,7 млн USD. Фактически мы наблюдаем увеличение объемов импорта на 14,1%. И это притом, что объем экспорта лишь незначительно (на 0,5%) превысил уровень прошлого года. Ситуация во внешней торговле со странами вне СНГ противоположная – мы наблюдаем рост экспорта на 9,8% и сокращение импорта на 6,5%, что позволило сократить отрицательное сальдо с 2463,9 млн USD до 1718,2 млн USD.

ЗВР начинают проседать

Еще одним фактором, который может влиять на ситуацию на валютном рынке, является давление на золотовалютные резервы. Во-первых, отметим, что резкие колебания курсов валют могут вынуждать Нацбанк выступать с валютными интервенциями, призванными сгладить разовые всплески активности и снять избыточный спрос или предложение.

Во-вторых, правительству приходится выполнять свои обязательства по обслуживанию внутреннего и внешнего долга. Напомним, что с апреля 2024 г. Беларусь должна была приступить к платежам по российскому кредиту, предоставленному на строительство БелАЭС, после достигнутых в прошлом году условий об отсрочке. Новой информации об изменении условий по кредиту не поступало, из чего можно сделать вывод, что Минфин приступил к плановым выплатам по данному кредитному договору.

Одновременно следует учитывать, что в текущем году Минфин неоднократно выступал с заимствованиями в виде размещения валютных облигаций на внутреннем рынке, и нельзя сказать, что в параметрах выпусков чувствовалась острая нужда в финансировании – наоборот, складывается впечатление, что регулятор старался «выиграть» для страны лучшие условия из возможных – длинные сроки, низкие процентные ставки.

Тем не менее после нескольких месяцев роста, обусловленных ростом золотой составляющей, международные резервные активы стали сокращаться. Динамика пока не критична, однако следует делать поправку на рост монетарного золота в структуре резервов – без данного фактора картина сокращения ЗВР была бы более выраженной. Конечно, ЗВР все еще показывают солидный запас, однако фактор сокращения резервов хорошо показывает растущее давление на валютный рынок.

Автор публикации:

Дмитрий
Наривончик