Пакет акций в одни руки
На отечественном рынке акций в прошлом году наблюдался новый виток спада. Конечно, было бы странно надеяться на активность в этой сфере на фоне общего спада экономики. Но есть и иные причины, из-за которых белорусский бизнес по-прежнему не рассматривает акционерный капитал как серьезный источник привлечения инвестиций.
На 1 января т.г. в республике числилось 2341 открытый и 2267 закрытых акционерных обществ, причем за прошлый год первых стало на 30 меньше, а вторых – на 11, говорится в годовом отчете Департамента по ценным бумагам. Суммарный объем эмиссии их акций вырос за прошлый год на 16,6% и достиг 262,3 трлн. Br, увеличившись с 28,9% к ВВП до 30,2%. В частности, объем эмиссии акций ОАО вырос на 16,6%, до 238 трлн. Br, а ЗАО – на 16,8%, до 24,3 трлн. При этом эмиссия акций ЗАО за 2015 г. по сравнению с 2014-м увеличилась всего на 10,7%, или на 3,3 трлн. Br, а ОАО – сократилась на 5,2%, до 34 трлн. Br. Заметим, что в 2014 г. по сравнению с 2013-м эмиссия акций ЗАО увеличилась на 58,3%, а ОАО – уменьшилась на 23,2%.
Структурный сдвиг
Если в 2014 г. более половины новых выпусков акций ОАО было зарегистрировано в Минске, то теперь – всего 0,95% (28,9 млрд. Br). Вся эмиссионная активность сместилась в регионы: на долю Гомельской области пришлось 5,5% (167 млрд. Br), Могилевской – 16,3% (495,9 млрд.), Брестской – 32,7% (993,9 млрд.), Минской – 1,9% (57,2), Гродненской – 42,7% (почти 1,3 трлн. Br). К сожалению, региональный «эмиссионый бум» отражает в основном процесс «конвертации» господдержки и долгов перед бюджетом деревообрабатывающих и некоторых других предприятий в акции, поступающие в собственность государства. Это подтверждает и структура пополнения акционерного капитала. В прошлом году доля эмиссии акций АО, обеспеченная за счет изменения количества акций, выросла до 70% общего объема (26,9 трлн. Br, что в 1,7 раза больше, чем в 2014 г.). В какой-то степени ограничить такую «ползучую национализацию» может увеличение номинала акций, что сделало этот способ увеличения уставного фонда весьма популярным. Поэтому 21% эмиссии осуществлялось за счет изменения номинальной стоимости акций (7,8 трлн. Br – рост на 10%) и только 9% – за счет новых выпусков (3,6 трлн. Br, рост на 2%). Кроме того, было аннулировано акций более чем на 1 трлн. Br.
За последние 5 лет структура источников формирования и изменения акционерного капитала АО несколько изменилась. Так, доля средств государства здесь сократилась с 68,8% в 2011 г. до 58,5% в 2015-м, а их сумма выросла с 21,2 трлн. Br до 22,8 трлн. Доля средств иных инвесторов выросла с 5,8 до 10,8% (с 1,8 трлн. Br до 4,2 трлн.), а собственных средств самих АО – с 25,4 до 30,7%. В то же время на 1 января в 288 ОАО насчитывалось всего по 1 акционеру, в 71 – по 2, в 88 – от 3 до 10, а в 289 – от 10 до 50. Так что концентрация акционерного капитала в республике остается очень высокой, а free-float (доля акций в свободном обращении) – минимальной.
Динамика эмиссии и купли-продажи акций представлена на диаграмме.
Спрос не предлагать
На начало текущего года к обращению на БВФБ допущены акции 2340 юридических лиц. Но в свободном обращении находится лишь небольшая часть этих бумаг. В прошлом году первичное размещение акций на бирже не осуществлялось вообще. Впрочем, и в 2014 г. суммарный объем торгов по первичному размещению акций составил мизерные 0,4 млрд. Br.
На вторичных торгах в 2015 г. были совершены сделки с акциями на сумму 201,6 млрд. Br – в 2,4 раза меньше, чем годом ранее. При этом количество сделок снизилось в 1,8%, до 3257, хотя число акций, ставших их предметом, выросло на 22,1% – до 46,4 млн. По большинству сделок (5795) расчеты осуществлялись в белорусских рублях – на 468,2 млрд. Br. Расчеты в валюте носили единичный характер: по 4 сделки в долларах США (на 1,1 млн. USD) и российских рублях (21,3 млн. RUB), 3 – в евро (776,3 тыс. EUR).
Столь же очевидным был спад на внебиржевом рынке. В прошлом году пользователями системы БЕКАС были выставлены 372 индикативные заявки по ценным бумагам (из них – 272 на продажу и 100 – на покупку), что в 2 раза меньше, чем за 2014 г. (736 заявок). В 2015 г. биржа зарегистрировала информацию о 2872 внебиржевых сделках купли-продажи 20,4 млн. акций ОАО на сумму 367,2 млрд. Br. При этом число сделок сократилось в 1,8 раза по сравнению с 2014 г., а их общая сумма – в 3,2 раза.
Встречались и такие операции, как 18 сделок безвозмездной передачи ценных бумаг (105 млрд. Br), 923 случая дарения (108,5 млрд. Br), 14 – отступного (32,6 млрд.), 155 – залога (1241,6 млрд. Br), 5 – мены (7 млрд.), 3 – договора о переводе правового титула (2,5 млрд.), 2 – соглашения об обращении взыскания на 36,5 млн. заложенных ценных бумаг (182,4 млрд. Br) и 1 случай передачи 90 ценных бумаг на 0,5 млрд. Br по брачному договору.
Посильное участие
За прошлый год число профучастников, совершавших сделки с ценными бумагами на бирже, сократилось с 62 до 55. Из них – 25 банков и 31 небанковская организация. Загружены они были весьма неравномерно. Например, 4 профучастника совершили за год менее 10 сделок, 15 – от 10 до 100 сделок, 32 – от 100 до 1000 сделок и только 4 профучастника – свыше 1000 сделок. Но таких «активистов» вдвое меньше, чем в 2014 г. Это неудивительно: общее количество сделок с ценными бумагами, совершенных профучастниками в прошлом году, сократилось на 46% по сравнению с 2014-м, до 15 799, хотя их объем и вырос почти вдвое, до 514,3 трлн. Br.
В частности, количество сделок с акциями снизилось на 53%, а их объем – на 76%. Уменьшилось также общее количество сделок с государственными облигациями, производными и прочими ценными бумагами (в 36 раз по количеству и в 116 раз по объему). Если в 2014 г. были проведены 1054 сделки с такими инструментами на 588,1 млрд. Br, то в 2015-м – только 29 на сумму 5,1 млрд. Br. Общее количество сделок с акциями нерезидентов, совершенных за рубежом, уменьшилось в 4 раза, а их объем – в 3 раза. Сделки с векселями и депозитными сертификатами в 2015 г. профучастниками вообще не заключались.
Непреодолимый барьер
Итоги прошлого года в очередной раз показывают слабость развития отечественного фондового рынка. Это объясняется не столько недостаточным развитием законодательной базы, сколько структурой отечественной экономики. В отчете признается, что повышение ликвидности рынка ценных бумаг в нынешних условиях невозможно без активизации обращения акций, принадлежащих государству. Повысить заинтересованность инвесторов к рынку ценных бумаг в республике можно через постепенное увеличение уставных фондов АО за счет частных инвестиций либо путем продажи ценных бумаг, находящихся в республиканской и коммунальной собственности.
Существенный фактор, замедляющий развитие рынка ценных бумаг, – действие преимущественного права облисполкомов и Мингорисполкома на покупку акций, приобретенных гражданами в процессе приватизации в обмен на чеки «Имущество» и на льготных условиях, а также в отношении акций всех предприятий – переработчиков сельхозпродукции. Срок реализации преимущественного права может составлять до 3 месяцев для каждой потенциальной сделки и является сдерживающим фактором для активизации участников рынка.
В настоящее время преимущественное право действует в отношении 275 обществ (на 34 больше, чем в 2011 г., когда оно было введено). Тенденция падения суммарного объема вторичных торгов акциями за эти 5 лет очевидна (см. диаграмму).
О низкой ликвидности рынка акций свидетельствует и тот факт, что в прошлом году. рыночные цены рассчитывались по акциям лишь 76 ОАО, а в течение всего года – только по 20. При этом сделки по реализации исполкомами преимущественного права совершаются на внебиржевом рынке, т.е. не участвуют в расчетах рыночных цен на акции ОАО, что, в свою очередь, негативно сказывается на капитализации рынка акций.
В отчете Департамента отмечается, что использование преимущественного права нельзя назвать эффективным, а само существование данного института сдерживает активность участников рынка. Эту проблему видят и в правительстве. В Основных положениях программы социально-экономического развития на 2016–2020 годы декларируется намерение обеспечить свободную куплю–продажу акций отечественных и иностранных организаций всех форм собственности, а также привлекать капитал путем размещения акций белорусских предприятий на международных фондовых биржах при помощи иностранных депозитарных расписок. Остается воплотить эти планы в жизнь.
