Итоги рынка ценных бумаг за 2023 год: активность продолжает замедляться

Минфин представил данные по операциям на рынке ценных бумаг за 12 месяцев 2023 г. Как и прежде, информация касается сделок купли-продажи акций и облигаций, за исключением сегмента операций с ВГДО, поскольку регулятор продолжает исключать из итогов сведения по операциям с государственными ценными бумагами.

Представленные данные показывают, что совокупный объем сделок на рынке ценных бумаг в 2023 г. составил 10,8 млрд руб., что на 26% ниже результатов 2022 г. Как и прежде, основная часть операций (96,8% от общего объема) пришлась на сегмент облигаций. Объем сделок с акциями составил лишь 477 млн руб. Сохраняется и другая отличительная черта белорусского рынка ценных бумаг: как и в прежние годы, основной объем сделок (более 90%) осуществлялся на неорганизованном рынке, причем такая тенденция отмечается в отношении не только облигаций, но и акций. Это говорит о том, что, несмотря на все предпринимаемые усилия, большинство операций с ценными бумагами в Беларуси все равно осуществляется за пределами организованного рынка.

Банковские облигации теряют актуальность

Основная причина снижения объема операций связана с резким сокращением сделок с банковскими облигациями. Сравним: за 2023 год объем сделок с ценными бумагами в данном сегменте сократился с 10,9 млрд руб. до 6,4 млрд руб., т.е. на 4,5 млрд руб., что соразмерно сокращению общего количества операций на рынке ценных бумаг в целом. Тем не менее данный сегмент по-прежнему занимает значимую долю рынка долгового капитала – более 60% его общего объема.

Уменьшение объема операций с банковскими облигациями в свою очередь вызвано изменением ситуации с ликвидностью в данном сегменте финансового рынка: если в 2022 г. банки страдали от дефицита ликвидности и вынуждены были активно заимствовать средства путем размещения облигаций, то в 2023 г. ситуация изменилась – у банков накопились излишки, которые были направлены на расширение кредитной деятельности. Полагаем, что данная ситуация сохранится и в 2024 г., т.е. объем сделок в данном сегменте будет снижаться и дальше, тем более что Нацбанк вернулся к проведению депозитных аукционов для управления ликвидностью в банковском секторе, а значит, у банков появился более широкий перечень инструментов для казначейских операций.

Облигации предприятий пока востребованы

В отличие от предыдущего сегмента объем сделок с облигациями предприятий вырос на 13,8% – до 3,6 млрд руб. (+439,5 млн руб. к 2022 г.). В то же время отметим, что увеличения выпущенных в обращение облигаций не произошло. Суммарный объем выпусков на 1 января 2024 г. составил 14,3 млрд руб., что на 0,4% ниже показателя, зафиксированного 12 месяцами ранее.

Данные показывают, что за предыдущие 12 месяцев произошло сокращение как количества эмитентов (с 175 до 152), так и количества зарегистрированных выпусков (с 653 до 598), а в структуре выпущенных облигаций еще больше стали преобладать бумаги, выпущенные на срок от 5 лет и выше. То есть эмитентов стало меньше, но оставшиеся увеличили эмиссионную активность, так что падения объемов выпущенных облигаций не произошло.

Существует мнение, что многие эмитенты решили заготовить выпуски впрок для того, чтобы иметь возможность предложить инвесторам возможность приобретения облигаций, номинированных в валюте, и после вступления в силу законодательных ограничений. Данный вариант хорошо объясняет сохранение объемов выпущенных бумаг при уменьшении количества эмитентов, а также увеличение срока их обращения, особенно в сегменте сверх длинных бумаг, что дает возможность эмитентам управлять сроком и процентной ставкой. То есть не исключено, что показатели в сегменте облигаций предприятий в 2023 г. поддержала именно дополнительная эмиссионная активность эмитентов, связанная с желанием успеть зарегистрировать выпуски облигаций до вступления в силу законодательных ограничений.

Если это так, то в 2024 г. нас ждет спад эмиссионной активности, если новые виды инструментов, предложенные Минфином, не станут востребованными среди профучастников, эмитентов и инвесторов. Также не стоит сбрасывать со счетов снижение ставок по кредитам, из-за чего многие эмитенты, осуществляющие деятельность в реальном секторе экономики, получили возможность привлечь финансирование посредством банковского кредита. Но по большому счету в текущей точке цикла денежно-кредитной политики активными эмитентами могут быть лишь те категории предприятий, которые не могут рассчитывать на банковское кредитование из-за вида деятельности, например, лизинговые организации, застройщики, предприятия с большой долговой нагрузкой.

Что касается ситуации в сегменте акций он хоть и вырос по итогам года на 7,8%, но по-прежнему не выглядит прогрессивным. Более 98% операций с акциями (на 467,8 млн руб.) прошли за пределами организованного рынка. Объем биржевых операций купли-продажи – то, к чему должен стремиться развитый фондовый рынок, – составил лишь 2% от совокупного объема сделок с акциями – 10 млн руб., что на 50% меньше, чем в 2022 г. Объем операций, совершенных на неорганизованном рынке, при этом составил 467,8 млн руб., или 98% от совокупного объема сделок с акциями. При этом большую часть данного объема сформировали сделки купли-продажи с акциями ЗАО, составившие в 2023 г. 412 млн руб.

Таким образом, большая часть операций с акциями по-прежнему совершается за пределами биржи. В отсутствие значимых изменений в правовом поле, на фоне сокращения количества акций в свободном обращении и появления историй о размытии долей миноритарных инвесторов другой динамики ожидать и не приходится. А значит, скорее всего, мы и дальше будем наблюдать за стагнацией данного сегмента.