Рынок облигаций тестирует новые уровни процентных ставок

Процентные ставки на рынке облигаций продолжают снижаться, а инвесторам не хватает предложения с умеренным риском и привлекательными ставками. Такие выводы можно сделать из результатов биржевых торгов облигациями, представленных в аналитических материалах инвестиционной компании «Айгенис».

Рост лишь по сделкам РЕПО и гособлигациям

В феврале 2024 г. объем торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже вырос на 0,9% – до 1888,6 млн руб. Высокие результаты достигнуты лишь благодаря сохранению активности на денежном рынке, представленном сделками РЕПО (операции привлечения денежных средств под залог высоколиквидных ценных бумаг) – более 70% всего объема биржевых торгов пришлось на операции такого типа. За пределами данного сегмента рынка, на котором работают преимущественно институциональные инвесторы, ситуация выглядит менее радужно.

Объем торгов гособлигациями составил 539,3 млн руб. – 28,56% общего объема биржевых операций с ценными бумагами. Благодаря размещению ВГДО 315-го и 320-го выпусков объем сделок с государственными облигациями заметно вырос – в феврале он впервые за последние 12 месяцев вплотную приблизился к отметке 350 млн руб. Как отмечают аналитики «Айгенис», основная причина такого роста – первичное размещение ВГДО выпусков 315 и 320, на которые пришлось 25,2% от объема сделок с гособлигациями, заключенными в феврале. Кроме того, названные выпуски определили новые уровни процентных ставок по государственным облигациям, что также повлияло на увеличение активности участников рынка в данном сегменте.

Облигации показывают снижение по всем фронтам

Что касается банковских облигаций, то после аномальной активности в январе 2024 г. они вернулись к результатам, незначительно превышающим объемы торгов и количество сделок конца 2023 г. А вот корпоративные облигации показали худший за последние 17 месяцев результат: в предыдущий раз такой скромный объем торгов за месяц был в сентябре 2022 г. Облигации ООО «АСБ Лизинг» и ОАО «Агролизинг», которые, как правило, занимали в течение последнего года порядка 80% в данном сегменте, за месяц снизились на 48,7%, облигации остальных эмитентов – на 61,2%. Снижение объема торгов по облигациям лидера продаж за первые два месяца 2024 г. ЗАО «Айгенис» в феврале составило 23,5%.

Основные причины падения активности участников рынка – дальнейшее движение процентных ставок вниз, а также отсутствие новых выпусков облигаций с привлекательными условиями для потенциальных инвесторов. В настоящее время на биржевом рынке сложилась ситуация, когда спрос на долговые инструменты, выраженные в иностранной валюте, значительно превышает их предложение.

В свою очередь преобладание спроса над предложением способствует снижению доходности по облигациям, номинированным в иностранной валюте. И следует отметить, что такая доходность по сделкам, совершаемым на вторичном рынке, часто определяется уже самими инвесторами исходя из текущих рыночных условий.

Как показывает исследование, процентные ставки в феврале продолжили снижаться и вышли на новые уровни – 6,5–7,5% годовых по валютным и индексируемым облигациям для более качественных по степени риска эмитентов и 9–11% годовых для эмитентов, характеризующихся более высоким уровнем риска, из тех, что активно торговались в рассматриваемом периоде. Заметно и сокращение спреда доходности между двумя анализируемыми группами. Это говорит о значительной неудовлетворенности спроса со стороны инвесторов на предложения со стороны качественных эмитентов, из-за чего инвесторы вынуждены покупать облигации с большим риском, но хотя бы с небольшой премией за риск.

В ожидании годовой отчетности и новых выпусков

Возможно, активность эмитентов увеличится после окончания I квартала 2024 г., когда будет опубликована годовая отчетность и можно будет осуществить регистрацию новых выпусков. Также не исключено, что на рынок вернутся «старые» эмитенты, снявшие свои выпуски облигаций с размещения, чтобы не привлекать дорогое финансирование и дождаться лучших условий, т.е. активность может вырасти к апрелю-маю, что отчасти сгладит ситуацию на рынке.

Однако нужно учитывать, что по новым выпускам эмитентам придется столкнуться с новыми, более жесткими требованиями законодательства в части финансовой достаточности, предоставления способов обеспечения, наличия института представителя облигаций.