ЧАЯНИЯ «ПЕРВОПРОХОДЦЕВ« ©

— Америка — это другая «лига», с которой нет смысла нас сравнивать. В Штатах давно пройдена эпоха первоначального накопления и последующего перераспределения капитала. Организована наиболее сложная и многоуровневая система использования сбережений и свободных финансовых ресурсов для нужд экономики. Помимо этого, у них есть то, что мы называем сбережениями, что можно вкладывать и на чем зарабатывать. Высока и финансовая образованность экономических агентов.

Если мы говорим про нашу «лигу», то в ней «играет» Россия, с которой и целесообразно сравнивать Беларусь. К сожалению, нет полной и достоверной статистики о количестве частных лиц, совершающих операции на рынке ценных бумаг в РФ.

По оценкам Национальной ассоциации участников фондового рынка этой страны, количество физических лиц — резидентов, проводящих операции на рынке ценных бумаг непосредственно или через инструменты коллективных инвестиций, в начале 2008 г. составляло примерно 1% от численности экономически активного населения. Эти люди либо самостоятельно работают с ценными бумагами и периодически пользуются услугами брокеров или доверительных управляющих, либо являются «рыночными» клиентами паевых инвестиционных фондов (ПИФов).

По другим оценкам, на фондовом рынке торгует до 5% активной части населения России.

С учетом опережающего развития фондового рынка наших соседей можно предположить, что в Беларуси заниматься инвестиционной деятельностью готовы до 1% экономически активного населения. Но даже с учетом такой незначительной относительной цифры потенциал данного направления огромен. Например, оценивая потенциальный круг клиентов по услугам доверительного управления капитала, мы ориентировались на текущую клиентскую базу банка и на оценку по методу «bottom-up», т.е. от частного к общему. Весь рынок мы не изучали. Но наши консервативные предположения говорят о том, что продвижение доверительного управления имеет смысл.

— Теоретически спрос на доверительное управление ограничен лишь совокупными сбережениями и свободными денежными средствами субъектов хозяйствования. Но с практической точки зрения вовлечение этих средств в инвестиции на фондовом и иных финансовых рынках — очень долгий и сложный процесс, который во многом зависит от макроэкономической ситуации, подготовленности институтов и финансовой грамотности в стране.

В Российской Федерации финансовые рынки активно развиваются: растет количество эмитентов ценных долговых и долевых бумаг, совершенствуется инфраструктура фондового рынка, модифицируется пенсионная система, для того чтобы разморозить внутренние долгосрочные источники для фондовых инвестиций. В результате всех этих изменений повышается финансовая грамотность населения. Все большая часть сбережений субъектов хозяйствования инвестируется в фондовый рынок, а одним из каналов вложений выступает доверительное управление, индивидуальное либо через ПИФы.

Естественно, существует цикличность спроса, которая определяется направлением движения рынка и макроэкономическими условиями. В тяжелые времена объем средств в управлении может сокращаться, а в случае роста рынка — увеличиваться. Но всегда в стране с высокой финансовой грамотностью существует некий костяк клиентов, который позволяет эффективно функционировать посредникам на финансовых рынках независимо от ситуации.

В Беларуси должно наступить время (надеемся, в ближайшем будущем), когда можно будет говорить о формировании такого костяка клиентов, который позволит генерировать более-менее стабильный доход инвестиционных посредников.

— Любая инвестиция предполагает некое сочетание риска и доходности. Поэтому я бы не говорил о том, что доверительное управление является рисковым, а, например, банковский депозит не имеет никакого риска.

В недавнем прошлом на рынке складывалась такая ситуация, что уровень доходности по локальным депозитам и облигациям в иностранной валюте, включая еврооблигации, превышал доходность вложения в зарубежные активы с более-менее аналогичными рисками. В наших условиях, когда большинство инвесторов являются консервативными и рассматривают возможность инвестиций для получения доходности, сопоставимой с банковскими депозитами или выше при тех же рисках, доверительное управление действительно несколько утрачивало привлекательность. Но в последнее время со снижением процентов по депозитам и облигациям интерес к альтернативным инструментам инвестирования с доходностью от 8% и выше повышается. Главное здесь — адекватно оценить риск инструмента и соотнести его с рисковым профилем клиента в целом.

Важно также понимать, что в большинстве случаев в рамках доверительного управления инвестиции делаются на среднесрочную и долгосрочную перспективу. Например, облигации остаются в портфеле до их погашения, что сводит на нет риски промежуточных колебаний данной ценной бумаги.

— Я бы тут говорил не об интересах банка, а об интересах клиента. Мы ориентируемся на его предпочтения. Если он пожелает инвестировать в ценные бумаги на белорусском рынке, мы готовы это сделать. При этом банк всегда обсуждает с клиентом сопутствующие риски, как-то риск ликвидности, непрозрачности операций эмитента ценных бумаг, что может способствовать неправильному инвестиционному решению, или какой-либо другой риск, способный сказаться на результате инвестирования в будущем.

В настоящий момент мы сосредоточены преимущественно на инвестициях в ценные бумаги международных фондовых рынков. Считаем, что это направление, как и вложения в ценные бумаги на локальным рынке, будет наиболее активно развиваться. По мере развития фондового рынка Беларуси, появления на нем интересных эмитентов мы, естественно, будем рекомендовать их в качестве приоритетных объектов для инвестиций.

— Если мы говорим про юрлиц, то речь идет не об «игре» на рынке и неких спекулятивных вложениях и тем более не о выводе денег за рубеж, а о предложении с нашей стороны повысить капитализацию предприятий — заработать на временно свободных денежных средствах путем консервативного инвестирования либо хеджирования рисков. Я прежде всего имею в виду хеджирование валютных рисков на парах USD/RUR, EUR/RUR и UAH/USD, а также риска изменения мировой цены сырьевых товаров (нефть, газ, сахар-сырец, концентрат апельсинового сока и др.).

Подобные финансовые услуги оказываются в рамках законодательства Беларуси. Некоторые его нормы делают работу с юридическим лицами более трудоемкой, чем с физическими, но она абсолютно легальна. Поэтому говорить о том, что государство или контролирующие органы могут устанавливать какие-то преграды, к счастью, не приходится.

— Для работы с такими биржевыми инструментами, как фьючерсы или опционы, необходимо выйти на профучастника организованного рынка напрямую либо через посредника. В роли последнего могут выступить коммерческие банки Беларуси, в т.ч. БПС-Сбербанк. Мы готовы помочь предприятиям разработать и реализовать стратегии хеджирования денежных и сырьевых потоков.

Л.Желтонога предлагает не только хеджировать, но и зарабатывать на разнице стоимости фьючерсов, например, накапливать производимую продовольственную продукцию в ситуации «contango» (котировки фьючерсов будущих периодов выше текущих цен) с тем, чтобы впоследствии продать товар по более выгодной цене. Но нужно понимать, что ценообразование фьючерсов учитывает издержки по хранению того или иного товара. Например, хранение мяса может быть очень дорогостоящим и свести на нет выгоду от возможного повышения цены в будущем.

Кроме того, нужно понимать, что не всегда есть тесная корреляция между котировками базового актива, например, сахара на Чикагской бирже и стоимостью этого продукта у белорусских производителей.

Поэтому я бы предостерег производственные компании от использования арбитражных стратегий (направленных на получение дополнительной прибыли) в работе с фьючерсами. Предприятие должно быть нацелено на получение прибыли от основной производственной деятельности. С этой точки зрения лучше вложить 1 доллар в операционный бизнес через увеличение оборотного капитала и заработать дополнительно 20 центов, чем использовать доллар в арбитражных схемах и в каких-то случаях получить 25 центов, а в каких-то, может, и проиграть.

— Повышение финансовой грамотности прежде всего будет зависеть от желания потенциальных инвесторов, а оно появляется, когда есть свободные средства для инвестирования. Поэтому основная надежда даже не на образовательные меры, а на повышение благосостояния населения и формирования адекватного уровня сбережений.

Если же говорить про тех, у кого уже сейчас достаточный уровень сбережений либо у кого есть желание сорвать куш игрой на рынке, то образовательные программы государства, а также активный маркетинг со стороны инвестиционных посредников играют ключевую роль. Важность образовательных программ со стороны государства нельзя недооценивать в отношении второй группы инвесторов, т.е. тех, кто хочет заработать быстро и много. Знания снизят риск невозврата инвестиций, позволят сопоставить риски с возможной доходностью и избежать вовлечения в мошеннические схемы. Поэтому инициатива Нацбанка заслуживает только всестороннего одобрения.

Свою роль мы видим в активном маркетинге нашего продукта среди нынешних и потенциальных клиентов путем разъяснения им разного рода вопросов.

Пользуясь случаем, хотел бы посоветовать всем, кто хочет инвестировать в финансовые инструменты, вне зависимости от того, через кого будет вестись работа (брокера или банк), детально ознакомиться с условиями предлагаемых услуг и оценить сопутствующие риски. И, разумеется, необходимо освоить, как минимум, базовые знания о работе на финансовых рынках.