Нацбанк продолжает «подогревать» экономику

Белорусский регулятор продолжает держать курс на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики – 21 июня 2023 г. объявлено об очередном снижении ключевых ставок. Как следует из официального пресс-релиза, основаниями для принятого решения стали продолжающееся замедление инфляционных процессов, а также необходимость оказания поддержки восстановлению национальной экономики.

Кредитное стимулирование в действии

В соответствии с принятым решением с 28 июня 2023 г. ставка рефинансирования снизится с 9,75 до 9,5% годовых, ставка по кредиту овернайт – с 10,75 до 10,5% годовых, ставка по депозиту овернайт – с 8,75 до 8,5% годовых. Это уже пятое снижение с начала года и второе – с сокращенным шагом 0,25%, что потенциально может указывать на скорое окончание цикла снижения ставок в Беларуси. Однако утверждать, что мы стали свидетелями последнего снижения ставки, пока преждевременно – мы видим, что Нацбанк использует все возможные инструменты для стимулирования дальнейшего восстановления национальной экономики.

Главным достижением, которое позволило Нацбанку пойти на новое снижение ключевых ставок, является дальнейшее замедление инфляционных процессов. В мае 2023 г. потребительские цены снизились относительно апреля текущего года на 0,3%. На этом фоне показатель годовой инфляции уменьшился до 3,7% с 4,7% месяцем ранее. Также сохраняется устойчивая динамика по замедлению основных компонентов индекса потребительских цен. Годовая базовая инфляция замедлилась до 3,3% с 4,6% в предыдущем месяце, трендовая инфляция – до 3,4% с 4,6%.

Опережающее снижение инфляции дает основание регулятору сделать довольно смелое заявление – Нацбанк ожидает, что в ближайшие месяцы на фоне ожидаемых низких месячных значений инфляции показатель годового прироста потребительских цен не превысит уровень 5%.

Больше опасений вызывают повышенные темпы прироста рублевой денежной массы, что регулятор связывает с процессами девалютизации экономики. Однако девалютизация не главная причина – рост денежной массы является следствием введения в экономику большого объема кредитных средств для стимулирования потребительского спроса. И хотя такая политика краткосрочно способна дать положительный эффект, для обеспечения более устойчивого роста не хватает инвестиционного компонента.

Как отмечает сам Нацбанк, доля ликвидных активов в структуре денежных сбережений населения остается высокой, а сберегательная активность граждан – низкой. Снижение ставок по кредитам сказывается и на стоимости ресурсов: сегодня практически нет спроса на валюту и дорогие рублевые средства, из-за чего сбережения граждан меньше участвуют в работе экономики.

Поддержать экономику любой ценой

Восстановление экономики хоть и продолжается, однако его темпы оставляют желать лучшего и пока далеки от заявленной на 2023 год цели – 3,8%. По первой оценке, осуществленной Белстатом, ВВП в январе-мае текущего года вырос на 0,9%, т.е. белорусская экономика официально вышла в зону роста.

Как отмечает Нацбанк, поддержку росту ВВП оказывает постепенное увеличение внутреннего потреб­ления, сопровождаемое сопоставимым ростом предложения товаров и услуг. При этом отмечается, что расширение платежеспособного спроса поддерживается прежде всего за счет кредитных ресурсов банков в национальной валюте, доступность которых для организаций и граждан повысилась на фоне снижения процентных ставок.

Средняя процентная ставка по вновь выдаваемым кредитам банков и ОАО «Банк развития Республики Беларусь» юридическим лицам в мае 2023 г. составила 8,32% годовых против 8,65% годовых месяцем ранее. Фактически Нацбанк продолжает политику преференциальной поддержки реального сектора за счет сокращения маржинальности кредитных операций банков. Если в этом году снижение доходов банковских организаций нивелировалось увеличением доходов от других направлений, то в следующем году на аналогичную ситуацию рассчитывать не приходится. То есть дальнейшее застревание регулятора в смягчении денежной политики несет в себе угрозы для состояния финансового сектора страны.

Следующие решения по ставке рефинансирования Нацбанк будет принимать с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.