Банк России повысил ставку до 8,5%. Чем ответит Нацбанк

21 июля 2023 г. Банк России впервые за 1,5 года принял решение о повышении ставки после длительного (с февраля 2022 г.) ее снижения. Причины, которые привели к повышению ставки, характерны не только для России, но и для Беларуси, лишь инфляция у нас демонстрирует лучшую динамику, чем у восточного соседа. Разберемся, означает ли это, что и в Беларуси в скором времени повысят ставку рефинансирования.

Инфляция поднимает голову

Еще в сентябре, когда Центробанк России сообщил о возможном повышении ключевых ставок, аналитики заговорили о завершении цикла смягчения денежно-кредитной политики в РФ. Главная причина – рост инфляции и риск перегрева российской экономики. Как отметили в Банке России, текущие темпы прироста цен превысили уровень в 4% в пересчете на год и продолжают расти. Увеличение внутреннего спроса превышает возможности расширения производства, в т.ч. в силу ограниченности свободных трудовых ресурсов.

Это усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Увеличились инфляционные ожидания населения и предприятий. Значимые проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли. Так, усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и способствовать росту цен через динамику валютного курса.

Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек, сложности при осуществлении финансовых расчетов в результате внешних ограничений могут привести к удорожанию импорта. Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики.

Одновременно отмечается, что проводимая Банком России денежно-кредитная политика ограничит масштаб отклонения инфляции вверх от цели и направлена на возвращение инфляции к 4% в 2024 г. При этом одним повышением дело может не ограничиться – российский Центробанк прямо говорит о возможности дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях в зависимости от динамики инфляции.

В Беларуси все спокойно. Пока

В РБ текущее значение инфляции (2,9%) складывается значительно ниже, чем в России (3,24%), и в отличие от соседей продолжает снижаться, что на первый взгляд позволяет считать вопрос повышения ставки рефинансирования неактуальным. Но следует понимать, что текущее значение инфляции обусловлено постепенным уходом из расчетной базы месяцев с высоким ростом цен и включением в нее месяцев с низким значением и даже с отрицательными. Такая ситуация может продлиться довольно долго, как минимум до конца текущего года, пока из расчетной базы не начнут уходить месяцы, которые показывали снижение цен – октябрь-ноябрь 2022 г.

Тонкость ситуации заключается в том, что большинство проинфляционных факторов, характерных для российской экономики, в значительной степени присущи и нашей стране. Однако хватает и отличий. Так, рост цен в Беларуси в существенной степени сдерживает ценовое регулирование, чего не практикуется в России. Более того, Председатель Правления Банка России Эльвира Набиуллина является известным противником такого способа сдерживания инфляции. Также благодаря проводимой политике Нацбанка и меньшим объемам валютного рынка обменный курс белорусского рубля к иностранным валютам в период очередного девальвационного обострения снизился значительно меньше российского – на 6% против 16,9% за период с 1 апреля 2023 г. Все это говорит о том, что даже если проинфляционные факторы, возникшие в российской экономике, проявятся и в Беларуси, то их влияние будет меньше и покажет себя позже по сравнению с РФ.

Полагаем, как минимум до конца года инфляционный фон будет оставаться низким, что позволит сохранить значение ставки на текущем уровне. Однако необходимо понимать, что цикл снижения ставок и в нашей стране приближается к нижней точке. Впрочем, это не исключает возможности еще одного снижения с небольшим шагом в 0,25%. Поэтому пусть и не сразу, но белорусский регулятор перейдет к повышению ставок, по мере того как дезинфляционные драйверы 2023 г. будут утрачивать свое значение, а проинфляционные факторы – набирать силу.