Рост широкой денежной массы ускоряется: смотрим на действия регулятора

Нацбанк представил статистику, характеризующую текущее состояние кредитно-денежного рынка. Как показывают опубликованные данные, широкая денежная масса (ШДМ) продолжает расти высокими темпами, а белорусские рубли в сбережениях граждан и предприятий по-прежнему вытесняют валюту. Средние значения ставок по кредитам и депозитам показали разнонаправленную динамику, однако говорить о завершении мягкой монетарной политики регулятора пока не приходится.

ШДМ демонстрирует сезонное увеличение

Как показывают данные, представленные регулятором, широкая денежная масса (агрегат М3) по состоянию на 1 июля 2024 г. составила 80,5 млрд руб., увеличившись за II квартал на 3,5 млрд руб., или на 5%, – с 76,65 до 80,49 млрд руб. С начала текущего года показатель прибавил 6,4%, что можно было бы считать высоким значением, если бы не «фактор полугодия».

Структура ШДМ показывает, что основной рост пришелся на переводные депозиты, т.е. безналичные деньги на счетах физических лиц и предприятий: эти позиции за последние 3 месяца увеличились на 1060 млн руб. (с 6,55 до 7,61 млрд руб.) и 648 млн руб. (с 6,89 до 7,54 млрд руб.) соответственно. В процентном выражении переводные депозиты населения за последние 3 месяца текущего года увеличились более чем на 16%. Причем 13% из данной цифры составил рост за июнь.

Следует отметить, что июнь традиционно является месяцем, когда переводные депозиты демонстрируют резкий скачок в динамике. Так, в 2022 г. безналичные деньги на счетах физлиц прибавили 465 млн руб., увеличившись на 15%, в 2023 г. – на 810 млн руб., прибавив 16,7%.

Аналогичные скачки наблюдаются в начале года, что обычно объясняется сезонным увеличением выплачиваемых зарплат (годовые бонусы, 13-я зарплата и т.д.). В следующем месяце объем переводных депозитов обычно сокращается, что объясняется расходами и перетоком переводных депозитов в другие формы в национальной денежной системе. Полагаем, что текущий год не станет исключением и в следующем месяце мы увидим снижение объема переводных депозитов, а вместе с ним – и ШДМ в целом.

Приток средств в рублевые вклады продолжается

Рублевые депозиты, входящие в состав денежных агрегатов М2 и М3, с апреля по июнь 2024 г. увеличились на 1,85 млрд руб., или 10,8%. Всего с начала года депозиты в национальной валюте прибавили 3,25 млрд руб., или 20,6%. То есть приток денежных средств в рублевые вклады продолжается, прежде всего благодаря активности юрлиц, которые в 1-м полугодии текущего года разместили во вклады более 2 млрд руб. Что касается физлиц, то их активность ощутимо замедлилась: если в I квартале 2024 г. рублевые депозиты населения прибавили 628 млн руб., то во II квартале – только 554 млн руб.

Отдельно Нацбанк приводит статистику по банковским депозитам в иностранной валюте. По состоянию на 1 июля 2024 г. в белорусской банковской системе было размещено 10,53 млрд USD, в т.ч. 4,44 млрд USD – средства физлиц и 6,09 млрд USD – средства предприятий.

Любопытно, что, несмотря на активную политику по дедолларизации экономики, с 2023 г. количество иностранной валюты, размещенной в депозитах и на счетах, сократилось лишь на 4,5%. Дело в том, что в противовес сокращению валюты населением юрлица последние два года активно наращивают свои позиции в валюте, отличной от белорусского рубля. Например, если за 1-е полугодие 2024 г. валютные депозиты физлиц (включая переводные) сократились на 154,3 млн USD, то юрлиц – выросли на 232 млн USD. При этом если средства населения в основном представлены банковскими вкладами, то 55% валюты предприятий размещены на переводных депозитах, т.е. на расчетных счетах и депозитах до востребования.

Политика кредитного стимулирования сохраняется

Несмотря на то, что значение главного инструмента денежно-кредитной политики Нацбанка – ставки рефинансирования – остается неизменным, процентные ставки на кредитно-депозитном рынке двигались разнонаправленно. Так, в мае 2024 г. средние процентные ставки однодневного межбанковского рынка сложились на уровне 5,54% годовых (в апреле – 5,04%, в марте – 4,98%), т.е. выросли по сравнению с более ранними периодами.

А вот ставки по новым кредитам продолжили снижаться. В мае текущего года средние ставки по новым кредитам для юрлиц (за исключением льготных) сложились на уровне 10,08% годовых (в апреле – 10,12%, в марте – 10,16%), для физлиц – 9,99% (в апреле – 10,04%, марте – 9,86%).

Снижаются процентные ставки и по кредитам в валюте: по доллару США – 5,81% годовых (в апреле – 5,83%, в марте – 6,51%), евро – 5,93% годовых (в апреле – 6,66%, в марте – 6,43%), в российских руб­лях – 17,22% годовых (в апреле – 18,12%, в марте – 16,21%).

Дальнейшее снижение процентных ставок говорит о том, что политика кредитного стимулирования сохраняется. Нацбанк (как регулятор денежно-кредитного рынка), несмотря на риски накопления макроэкономических балансов, не предпринимает значимых мер по охлаждению кредитования. В частности, принимая решения о мерах в области денежно-кредитной политики 12 июля 2024 г., НБ РБ ограничился повышением норматива отчислений банков и НКФО в фонд обязательных резервов от привлеченных средств в иностранной валюте с 18% до 20%, а также поднял ставку по кредиту овернайт – с 10,5% до 11% годовых.

Первая мера призвана содействовать дальнейшей дедолларизации экономики и, скорее всего, приведет к дальнейшему ухудшению условий по хранению иностранной валюты в банковской системе в виде снижения процентных ставок по вкладам и введению комиссий по беспроцентным счетам.

Вторая – может рассматриваться как шаг в сторону охлаждения рынка, однако вряд ли является достаточным решением, чтобы дать значимый эффект.

При этом важен сам факт, что Нацбанк ограничился только этими мерами. Значит, в ближайшие месяцы регулятор не собирается сокращать кредитное стимулирование экономики и изменять монетарную политику. Очевидно, что между выбором сохранения финансовой стабильности и обеспечением роста экономики белорусский регулятор давно сделал выбор в пользу последнего, а вопросы финансовой стабильности решаются по остаточному принципу.

Остается рассчитывать на то, что ситуация в экономике действительно не содержит значимых дисбалансов и остается контролируемой.