Как долго продлится укрепление белорусского рубля

Второе полугодие 2022 г. отметилось значительным укреплением белорусского рубля относительно всех основных иностранных валют после резкого его обесценивания весной в результате начала российско-украинского конфликта и введения санкций. Но как долго продлится такая ситуация? Попробуем разобраться.

Нацвалюта, которая смогла

Причины феноменального укрепления белорусского рубля в апреле-ноябре 2022 г. объясняются прежде всего преодолением первичного шока, успехом внешней торговли, а также изменением ситуации на внутреннем валютном рынке. Благоприятная ценовая конъюнктура, рост объемов поставок товаров несырьевой группы, усилия правительства по страновой диверсификации экспорта, опережающее снижение объемов импорта позволили существенно нарастить сальдо внешней торговли, что обеспечило приток валюты в страну. Так, по итогам 9 месяцев 2022 г. объем экспорта товаров и услуг превысил показатели импорта на 4 млрд USD. А переход на расчеты в российских рублях в торговле с Россией и введение альтернативного порядка исполнения обязательств перед западными кредиторами снизили потребность субъектов хозяйствования и госорганов в долларах США и евро.

В корне изменилась ситуация на внутреннем валютном рынке, где повышенный спрос на иностранную валюту уступил место избыточному предложению. Главную роль в этом сыграли нерезиденты, операции которых показали значительный рост во II и III кварталах. Так, только в сентябре нерезиденты продали валюты на 384 млн USD больше, чем купили. По мнению белорусских экономистов, которые исследовали динамику валютного рынка в апреле-октябре 2022 г. , объяснением этого феномена может быть наращивание спекулятивных операций, связанных с использованием зарубежных счетов и платежных карт для конвертации валюты в белорусские рубли из-за разницы в обменных курсах зарубежных платежных систем и белорусских банков и покупкой долларов США или евро внутри РБ.

В пользу данной гипотезы свидетельствует быстрое восстановление покупки валюты населением после весеннего провала, несмотря на сокращение реальных доходов населения. Если эта гипотеза верна, то без учета операций нерезидентов население в III квартале и в октябре могло выступать чистым продавцом валюты.

Любопытно, что, несмотря на рекордный профицит внешней торговли, белорусские предприятия в июле-октябре 2022 г. оставались чистыми покупателями иностранной валюты. Повышенный спрос со стороны фирм может объясняться конвертацией валютных кредитов в рублевые, т.к. предприятия могли покупать валюту для закрытия валютной кредитной задолженности.

Таким образом, в июле-октябре сложилась уникальная ситуация, которая характеризуется, с одной стороны, избыточным предложением валюты, а с другой – сужением спектра ее использования, что еще больше ограничивает и без того невысокий спрос. Все это в совокупности определило укрепление рубля. Отметим, что текущие курсы могли быть еще ниже, если бы не покупки Нацбанка и Минфина, которые приобрели на валютном рынке около 414 млн USD за III квартал и 290 млн в USD октябре.

Что будет дальше?

Прежде всего отметим высокую неопределенность любых долгосрочных прогнозов в текущих экономических условиях, из-за чего большинство экономистов старается быть сдержанными в оценках либо делает некие оговорки.

Безусловно, одним из важнейших факторов, который продолжит влиять на курс белорусского рубля, будут результаты внешней торговли. С одной стороны, мы можем увидеть, что благоприятная ценовая конъюнктура будет по-прежнему компенсировать снижение физических объемов экспорта, однако в 2023 г. прогнозируется замедление мировой экономики, что может привести к снижению экспортных цен. С другой стороны, регионы, куда поставляет товары Беларусь, в отличие от развитых стран европейского региона, могут показать лучшую динамику, из-за чего данный фактор снизит влияние на средние цены экспортных поставок.

Многое будет зависеть от введения дополнительных санкционных ограничений как в отношении нашей страны, так и в отношении России. Ближайший пример возможного влияния – вступление в силу с 5 декабря 2022 г. санкций ЕС в отношении российской нефти, из-за чего аналитики допускают возращение повышенной волатильности в отношении пары USD/RUB. Действительно, курс доллара на московской бирже снова начал расти, превысив 7 декабря уровень в 63 RUB. Пока рост не вышел за пределы коридора, сложившегося в июле-октябре, однако ситуация выглядит напряженной.

На белорусской бирже также наблюдается повышение курса доллара США и евро на 1,5% с начала недели, что может указывать на прекращение тренда на укрепление национальной валюты, однако времени прошло слишком мало, чтобы говорить об этом окончательно. В любом случае резкого роста иностранных валют ждать не стоит – объективных предпосылок к разовой, одномоментной девальвации нет.

Все озвученные нами факторы сохраняются, и так быстро, за относительно короткий период, они не смогут утратить свое значение. Наиболее вероятный сценарий – возвращение к плавной, ползучей девальвации по мере нивелирования причин, способствовавших укреплению рубля во 2-м полугодии 2022 г.

Цифры в студию

Прогнозов, которые бы называли ожидаемые значения по курсу доллара США в Беларуси в 2023 г., немного. В настоящее время единственными, кто назвал конкретные циф­ры, стали ЕАБР и Нацбанк. Так, в начале декабря ЕАБР опубликовали макроэкономический прогноз в отношении экономик стран – участниц банка, в перечень которых входит и наша страна. Среди разных макроэкономических показателей, которые выделили аналитики банка, названы и прогнозные значения по доллару США для Беларуси: 2,75 руб. – среднее значение в 2023 г. и 2,98 руб. – в 2024 г. Авторы обзора считают, что профицит внешней торговли может сохраниться в 2023 г. – прежде всего вследствие слабости импорта, однако его размер может сократиться из-за ослабления поддержки со стороны ценового фактора.

Еще одним институтом, озвучившим прогноз на 2023 год, стал Нацбанк. Его представитель Дмитрий Мурин, начальник главного управления монетарной политики и экономического анализа, назвал среднегодовой курс доллара США, который использовался в расчетах при формировании бюджета на 2023 год, – 2,78 руб. Таким образом, оба института предполагают ослабление белорусского рубля как минимум на 10%, что как раз вписывается в сценарий плавной девальвации, но не исключает периодические возвраты к укреплению нацвалюты.

***