Только вниз, — или в Беларуси снова снижают ставку рефинансирования

В среду, 31 января 2018 г., Нацбанк сообщил о планируемом снижении ставки рефинансирования с 14 февраля на 0,5% – до 10,5% годовых.

Это совсем близко до исторических минимумов за всю историю суверенитета Беларуси в 10% годовых, дважды устанавливаемых к концу 2006 и 2007 годов (см. рис.).

Отметим, что интенсивность снижения ставки значительно замедлилась. По­следний раз ее уровень снижался на 0,5% пункта еще в середине октября. И это было восьмое снижение за 10 месяцев 2017 г. Столько же раз и с такой же интенсивностью (на 1/3 уровня за год) ставка снижалась лишь в далеком 2012 году. Причем последние два прошлогодних уменьшения составили 0,5% пункта за раз. И это не минимальный шаг. В 2007–2008 гг. изменения ставки и вовсе составляли 1/4 пункта.

Помимо снижения ставки рефинансирования Нацбанк снижает и ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности – с 12 до 11,75% годовых.

На руку снижению пока играет сложившийся и прогнозный уровень инфляции, восстанавливающаяся экономика и позитивная внешнеэкономическая конъюнктура.

Инфляция в 2017 году уменьшилась более чем вдвое (с 10,6 до 4,6%). Основной вклад в замедление роста потребительских цен внесла базовая инфляция, которая в прошлом году снизилась до 2,5% (в 2016 году – 10%). По оценкам, в ближайшие месяцы прирост потребительских цен ожидается около 5% в годовом выражении. С учетом принятого решения монетарные условия должны по итогам 2018 года обеспечить удержание инфляции в пределах целевого параметра.

Факторы со стороны спроса, такие как восстановление роста белорусской экономики и увеличение расходов на конечное потребление, обусловленное ростом денежных доходов населения, находятся вблизи равновесных значений, не оказывающих давления на инфляцию.

Более низкие показатели инфляции зафиксированы в странах – основных торговых партнерах Беларуси (Россия – 2,5%, Казахстан – 7,1%, Литва – 3,8%, Латвия – 2,9%, Польша – 2,5% по ноябрю) ограничивают рост внутренних цен. Казахстан со своими 7,1% инфляции и тем более Украина с 14,4% явно оказались вне этого тренда. Но все равно риски ускорения инфляции со стороны внешних факторов оцениваются как низкие.

Динамика средней широкой денежной массы складывается в рамках траектории, соответствующей установленному целевому диапазону на 2018 год (за прошлый год она увеличилась на 15%). В ближайшие месяцы ожидается некоторое ускорение темпов ее роста в годовом выражении, что обусловлено эффектом низкой денежной базы 2017 года.

Дальнейшие решения по изменению процентных ставок будут зависеть от соответствия инфляции прогнозной траектории, развития ситуации в экономике и денежно-кредитной сфере, а также вероятности и величины реализации инфляционных рисков, сдерживающих достижение среднесрочной цели по инфляции.

В целом пока есть все основания полагать, что тренд на снижение ставки рефинансирования сохранится, и уже в первом полугодии текущего года она вновь начнет штурмовать исторический 10-процент­ный уровень сопротивления, пройти который экономике не удавалось ни в 2006–2007 гг. под воздействием внешней ценовой конъюнктуры, ни в 2010–2011 гг. – под влиянием валютного кризиса «скупщиков валюты». Остается верить, что стабилизация текущего года станет переломным моментом на пути достижения ставкой рефинансирования новых исторических минимумов.