Нацбанк предупреждает о рисках накопления макроэкономических дисбалансов

Фото: neg.by

Инфляция снижается, однако ожидания остаются высокими

Ситуация в национальной экономике и денежно-кредитной сфере на протяжении 1-го полугодия текущего года определялась существенным замедлением инфляции, сохранением мягких монетарных условий, направленных на поддержку экономики, повышением спроса на белорусские рубли и восстановлением экономической активности.

С III квартала 2022 г. в стране наблюдается ярко выраженная тенденция замедления инфляционных процессов. В июне 2023 г. годовая инфляция снизилась до 2,9%, тогда как еще год назад (в июне 2022 г.) она составляла 17,6%, а в декабре 2022 г. – 12,8%. При этом регулятор понимает, что текущее значение 12-месячной инфляции включает в себя корректировку цен потребительского рынка, связанную с введением нового механизма ценообразования. Тем не менее, по оценке Нацбанка, динамика индекса потребительских цен, очищенная от влияния ценового регулирования и сезонности, также имеет тренд на снижение.

Замедление инфляции обусловлено рядом экономических факторов: сдержанным внутренним потребительским спросом, укреплением белорусского рубля по отношению к российскому – валюте основного торгового партнера; замедлением инфляции в РФ; продолжающимся снижением мировых цен на сырье и продовольствие.

Вместе с тем на динамику потребительских цен в РБ по-прежнему оказывает влияние ряд внутренних инфлятогенных факторов. Наиболее фундаментальным и долгосрочным из них является повышенная затратоемкость производства отечественных товаров и услуг при недостаточной производительности труда. Так, доля материальных затрат белорусских предприятий в общих затратах на протяжении последних 5 лет устойчиво находится на уровне выше 60%. По этому показателю они проигрывают в т.ч. российским производителям, у которых он составляет порядка 55%. Как отмечает Нацбанк, для уменьшения влияния данного фактора требуется системная работа по реализации инвестиционных проектов, направленных на техническое перевооружение отечественных предприятий и выстраивание высокоэффективных бизнес-процессов.

Другим значимым проинфляционным фактором остаются высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса. Несмотря на то, что по мере замедления инфляционных процессов на потребительском рынке ожидания населения и предприятий относительно роста цен начали снижаться, они по-прежнему в разы превышают фактическую инфляцию.

Так, опрос Нацбанка, проведенный в июне 2023 г., показал, что оценка ожидаемой инфляции в следующие 12 месяцев уменьшилась до 10,9% против 12,6% в декабре 2022 г.

Однако дальнейшего повышения потребительских цен по-прежнему ожидают 75,6% респондентов, из них 35,8% считают, что интенсивность роста потребительских цен сохранится на текущем уровне, а 15,3% опрошенных полагают, что рост цен ускорится.

Мягкая монетарная политика и кредитное стимулирование

Преобладание во 2-м полугодии 2022 г. – первой половине 2023 г. дезинфляционных факторов позволило Нацбанку поддерживать мягкие монетарные условия. Прекращение в середине 2022 г. регулярных операций на денежном рынке в условиях устойчивой избыточной рублевой ликвидности в банковском секторе предопределило быстрое снижение процентных ставок по кредитам. Так, средняя процентная ставка по новым кредитам в нацио­нальной валюте, предоставленным банками и Банком развития юрлицам, уменьшилась с 18,4% годовых в июне 2022 г. до 9,7% в декабре 2022 г. и 8,1% в июне 2023 г.

Дополнительное влияние оказывает постепенное снижение ставки рефинансирования. С начала года она суммарно была понижена на 2,5 п.п. и с 28 июня 2023 г. составляет 9,5%. Как отмечает регулятор, данные решения ведут, прежде всего, к удешевлению ранее выданных кредитов, повышая тем самым возможности экономических агентов по получению дополнительного финансирования в рамках текущей и инвестиционной деятельности.

В банковском секторе по-прежнему сохраняется избыток рублевой ликвидности. Ее средний уровень в 1-м полугодии 2023 г. составил порядка 1,9 млрд руб. Наличие свободных ресурсов позволяет банкам интенсивно наращивать руб­левое кредитование.

Так, по итогам 1-го полугодия 2023 г. требования банков к экономике в национальной валюте увеличились на 14,2%, что существенно выше аналогичного показателя прошлого года. За январь-июнь 2023 г. банками предоставлено юридическим и физическим лицам кредитов в национальной валюте на общую сумму 55,2 млрд руб., в т.ч. долгосрочных – на 10,6 млрд руб. Это на 80% больше, чем в январе-июне 2022 г.

В годовом выражении прирост руб­левых требований банков к юрлицам в июне 2023 г. составил 43,4%. Во многом такие быстрые темпы роста рублевой задолженности обу­словлены активным замещением предприятиями кредитов в долларах США и евро кредитами в российских и белорусских рублях. Так, за 1-е полугодие 2023 г. снижение требований банков к экономике в соответствующей валюте составило 754 млн USD (на 16,3%) и 597 млн EUR (на 34,6%). Требования в российских рублях выросли на 15 млрд RUB (на 6,2%).

В Нацбанке считают, что такая динамика не влечет за собой повышенных рисков для ценовой и финансовой стабильности. Доля проблемных активов остается на невысоком уровне – 3,8% от активов, подверженных кредитному риску, спрос со стороны предприятий на заемные ресурсы сдерживается их платежеспособностью и остается невысоким.

Аналогичная динамика складывается и в сегменте кредитования физлиц. Задолженность физических лиц по потребительским кредитам выросла за 1-е полугодие 2023 г. на 15,2%, а общий объем выданных за этот период потребительских кредитов составил 4,9 млрд руб.

Регулятор объясняет возросший спрос на потребительские кредиты повышением их ценовой доступности, а также улучшением у населения ожиданий относительно собственного материального положения и ситуации в стране. Доля респондентов, считающих текущий момент времени благоприятным для совершения крупных покупок, увеличилась с 22% в июне 2022 г. до 40% в июне 2023 г., а для крупных покупок в кредит – соответственно с 20% до 33%.

Сбережения растут, однако имеют краткосрочный характер

При этом улучшение потребительских настроений в совокупности с оживлением потребительского кредитования не нашло отражения в снижении склонности населения к сбережению. Так, по данным опроса Нацбанка, доля респондентов, оценивающих текущий момент времени как благоприятный для сбережений, также увеличилась, составив в июне 2023 г. 46% против 38% годом ранее.

Тем не менее предпочтение по-прежнему отдается более ликвидным формам сбережений. Среди опрошенных более трети (в июне 2023 г. – 35%) склонны сберегать в наличной форме и лишь около 10% – в банковских вкладах.

Данные настроения нашли отражение и на депозитном рынке. В сегменте физических лиц отмечается более быстрый рост перевод­ных депозитов, чем срочных. Так, за 6 месяцев текущего года увеличение переводных рублевых депозитов населения составило 1,1 млрд руб., срочных – 748 млн руб. Банками ведется целенаправленная работа по привлечению долгосрочных вкладов населения. Процентные ставки по безотзывным депозитам свыше 1 года в национальной валюте поддерживаются на привлекательном уровне. В июне 2023 г. их среднее фактическое значение составило 11,6% годовых.

Как результат, наблюдается устойчивый приток вновь привлеченных долгосрочных рублевых депозитов населения в банковский сектор. За январь-июнь 2023 г. физические лица разместили в банках 1,6 млрд руб. таких вкладов.

При этом продолжается девалютизация сбережений. Валютные сбережения населения в январе-
июне 2023 г. продолжили снижение. Их объем в банках уменьшился на 195 млн USD, или на 4,1%.

Инвестиционная активность предприятий остается низкой

Приведенная динамика долгосрочных рублевых вкладов населения в банках способствует увеличению банковского кредитования, в т.ч. инвестиционного. Вместе с тем восстановление инвестиционной активности с учетом ее падения в предыдущие годы в настоящее время является недостаточно интенсивным. За январь-июнь 2023 г. объем инвестированных в основной капитал денежных средств увеличился к соответствующему периоду прошлого года на 7,2%, тогда как за предыдущие три года он уменьшился на 28%.

В настоящее время основными причинами низкой инвестиционной активности, по данным мониторинга предприятий, являются: сужение (потеря) рынков сбыта готовой продукции (услуг) и высокая степень неопределенности относительно их в будущем; невозможность приобретения нового оборудования, технологий, сырья и комплектующих; фактически отсутствие оформленных инвестиционных проектов; высокий уровень закредитованности.

В Нацбанке отмечают, что сосредоточенность предприятий на текущей деятельности, их низкая инвестиционная активность, а также технологическая структура инвестиций несут в себе риски для устойчивого экономического развития страны. Стимулирование экономического роста без должного последующего повышения потенциального объема выпуска продукции может потенциально привести к постепенному накоплению макроэкономических дисбалансов, потере конкурентоспособности белорусской продукции на внешних и внутреннем рынках, увеличению давления на бюджет, а также к ускорению девальвационных и инфляционных процессов.

Текущие тренды в экономике свидетельствуют об усилении внутренних проинфляционных факторов. Отмечается быстрое нарастание потребительской активности, поддерживаемое, прежде всего, ускоренным ростом заработной платы, а также уменьшение положительного сальдо внешней торговли.

По мнению Нацбанка, это существенно ограничивает временной период проведения мягкой монетарной политики. Тем самым регулятор отчетливо намекает, что текущий цикл низких процентных ставок достиг своей нижней точки, и, если макроэкономические факторы будут требовать действий от регулятора, он перейдет к их повышению.

Не исключено, что в ближайшее время потребуется более быстрая переориентация на поддержание макроэкономической сбалансированности. В связи с этим текущие монетарные условия, а также имеющиеся в стране финансовые ресурсы должны максимально использоваться для осуществления инвестиций в эффективные и окупаемые производственные проекты.

Автор публикации:

Дмитрий
Наривончик