Итоги и перспективы экономики Беларуси: мнение ЕАБР

Замедление экономического роста в России и постепенное ослабление руб­ля – главные угрозы для белорусской экономики в среднесрочной перспективе. К такому выводу пришли аналитики Евразийского банка развития в представленном 5 декабря 2024 г. макроэкономическом прогнозе на 2025–2027 гг. В ЕАБР ожидают в 2025 г. умеренный рост ВВП Беларуси (на 2,6%). Ключевые драйверы – объем экспорта в Россию и внутренний потребительский спрос – уязвимы к инфляционным и санкционным рискам.

Мировая конъюнктура

Как отметил заместитель председателя правления ЕАБР Евгений Винокуров, глобальная экономика сталкивается с растущими издержками. Так:

– снижается роль международной торговли в генерации мирового экономического роста;

– замедляются темпы производительности труда;

– растет стоимость рабочей силы.

В этих условиях инфляционные риски в развитых странах остаются высокими, и, хотя ведущие центробанки начали цикл постепенного снижения процентных ставок, процесс не обещает быть быстрым. В США и еврозоне процентные ставки в 2025–2027 гг. останутся выше среднего уровня 2010–2019 гг.

Аналитики банка прогнозируют снижение темпов роста экономики США до 1,6% в 2025 г., восстановительный рост экономики еврозоны около 1,1%, а также ускорение роста экономики Китая до 5%.

Однако прогноз обходит умолчанием «фактор Трампа» и возможное влияние на экономический рост тарифных войн, которые обещает избранный президент США. При этом для того же Китая основным драйвером роста все еще остается экспорт, а не внутренний спрос, о проблемах с которым сигнализирует второй год подряд отрицательный показатель прямых иностранных инвестиций. С целью стимулирования внутреннего спроса Министерство финансов КНР подготовило план дополнительных бюджетных расходов, которые должны составить около 10 трлн CNY (1,4 трлн USD), на следующие несколько лет.

Цены и курс

Аналитики ЕАБР ожидают, что динамика цен на сырье будет разнонаправленной: цены на неэнергетические товары будут расти, а на нефть – снижаться.

Ускорение экономической активности в Китае увеличит спрос на недрагоценные металлы – основу низко­углеродной энергетики.

Цены на продовольствие после снижения в 2023–2024 гг. перейдут к росту, в частности, из-за негативного влияния климатических изменений на урожай.

Нефть в отличие от не­энергетических видов сырья по сравнению с 2024 г. подешевеет на фоне глобального роста предложения и перехода на низкоуглеродные источники энергии.

Как результат, среднегодовые цены на нефть Brent сформируются на уровне 75 USD за баррель в 2025 г., 74 USD – в 2026 г., 73 USD – в 2027 г. Для сравнения: в 2024 г. нефть стоила в среднем 81 USD за баррель

Дешевеющая нефть означает растущий курс доллара и рост спроса на золото для хеджирования рисков.

Региональная конъюнктура

Ценовой прогноз умеренно оптимистичен для большинства экономик стран – учредительниц ЕАБР.

Для центральноазиатских стран (Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан) сценарий подкрепляется притоком иностранных инвестиций, связанных в первую очередь с логистическими и инфраструктурными проектами.

Аналитики банка отмечают, что негативное влияние, которое снижение цен на нефть оказывает на экономики стран – экспортеров энергоресурсов, будет смягчено за счет расширения диверсификации экспортных позиций и расширения возможностей внешних заимствований при снижении процентных ставок ведущими мировыми центральными банками.

Данный прогноз справедлив в большей степени в отношении Казахстана, поскольку для России действует фактор санкционных ограничений.

Ключевой для Беларуси российский рынок по итогам 2024 г. демонстрирует рекордный экономический рост (4%). Аналитики ЕАБР прогнозируют в 2025 г. темпы роста ВВП 2,4% на фоне ожиданий роста бюджетных расходов и объемов экспорта в первую очередь в КНР.

Однако нельзя не отметить, что уже подтвержденный в российском бюджете на 2025 год рекордный рост расходов будет сопровождаться ужесточением налоговой политики и сохранением высоких процентных ставок. ЕАБР прогнозирует, что в декабре Банк России с высокой вероятностью поднимет учетную ставку до 23% и не понизит как минимум до III квартала 2025 г. А объемы экспорта в Китай, на которые аналитиками банка возлагаются большие надежды, могут снизиться в случае начала тарифных войн США с КНР. Обозначаются и другие факторы риска для экономического роста: загрузка производственных мощностей в ряде отраслей уже близка к предельной, а на рынке труда наблюдается высокий дефицит рабочей силы.

Также отмечается высокая вероятность сохранения проинфляционных сценариев в экономике и сохранение низкого курса российского рубля к доллару США (свыше 100 RUB за 1 USD).

Белорусская экономика

По прогнозу аналитиков ЕАБР, экономика Беларуси увеличится на 2,6% в 2025 г. на фоне роста потребительской активности и спроса со стороны России. Следствием расширения внутреннего спроса станет повышение инфляции с 5,9% в 2024 г. до 6,6% в 2025 г. Ожидается сохранение ставки рефинансирования близко к текущему уровню (9,5%) на всем прогнозном горизонте (2025–2027 гг.).

Текущий годовой рост ВВП Беларуси, который оценивается в 4,3%, обусловлен расширением внутреннего спроса и ростом экспортных поставок в Россию. В отраслевом разрезе отмечается увеличение выпуска во всех ключевых секторах, однако основу экономического роста по-прежнему обеспечивает промышленное производство. Позитивным сигналом является также наметившееся восстановление в секторе «Информация и связь» после спада в 2022–2023 гг.

В текущем году существенно вырос внутренний спрос. Увеличение потреб­ления домашних хозяйств было поддержано ростом реальных располагаемых доходов населения на 9,4% г/г в январе-сентябре и расширением потребительского кредитования в среднем на 2,9% в месяц в январе-сентябре 2024 г.

Инвестиционная активность также заметно прибавила (на 7,6% г/г за январь-сентябрь 2024 г.), чему в т.ч. могло способствовать освобождение от уплаты НДС на импорт технологического оборудования, аналоги которого в стране не производятся. В результате расходы на капитальные вложения в оборудование выросли на 13,4% г/г, обеспечив 2/3 прироста всех инвестиций.

Увеличение инвестиционного строительства (+5,9%) также оказало поддержку росту инвестиций.

ЕАБР ожидает увеличения потребительских цен на 5,9% по итогам 2024 г. Сохраняющееся регулирование цен практически на всю потребительскую корзину, введенное в конце 2022 г., по мнению экспертов банка, является ключевым фактором, сдерживающим инфляцию.

Важную роль в росте инфляции сыграло ослабление обменного курса белорусского рубля и существенное ускорение инфляции в РФ, которые вместе с ростом заработных плат привели к повышению издержек предприятий, что транслировалось в увеличение цен.

Внешняя торговля товарами и услугами перестала быть профицитной из-за роста импорта(+7,6% г/г) по сравнению с экспортом (+3,1% г/г). В январе-сентяб­ре текущего года дефицит внешней торговли составил 0,36 млрд USD, в то время как за аналогичный период прошлого года профицит составлял почти 0,53 млрд USD. Отрицательное сальдо торговли товарами почти удвоилось, составив 2,94 млрд USD (годом ранее дефицит равнялся 1,52 млрд USD) и став фактором изменения внешнеторговой ситуации.

В условиях доминирующей доли российского рынка в структуре экспортных поставок промышленных товаров ослабление курса российского рубля к доллару приводит к сокращению экспортной выручки. Повышение профицита внешней торговли услугами до 2,58 млрд USD на фоне увеличения экспорта туристических и транспортных услуг позволило компенсировать около 40% роста дефицита торговли товарами.

Условия банковского кредитования умеренно ужесточились. Снижение ликвидности привело к росту ставок по новым депозитам до 8,2% в сентябре 2024 г. после 4,9% в декабре 2023 г., в результате ставки по новым кредитам в рублях повысились до 10,8% с 8,8%. Кредитный портфель банков увеличился на 8,1% на конец сентября 2024 г. по сравнению с началом года, в т.ч. в национальной валюте на 15,9%.

К факторам прогнозируемого на 2025 год увеличения ВВП ЕАБР относит рост зарплат (с учетом как запланированного увеличения в бюджетном секторе, так и «подтягивания» до конкурентного уровня зарплат в частном секторе), а также сохранение относительно мягкой денежно-кредитной политики.

Рост внутреннего спроса будет способствовать увеличению импорта, который, по оценкам банка, будет примерно соответствовать росту экспорта на фоне ожидаемого повышения спроса со стороны России. Ограничивать рост экспорта будет повышение уровня конкуренции на ключевом рынке на фоне расширения импортозамещающих производств в РФ.

Сдерживать возможности расширения экономики, по мнению аналитиков ЕАБР, также будут дефицит рабочей силы и ограниченный доступ к передовым технологиям.

Банк считает наиболее вероятными для белорусской экономики (как и для российской) проинфляционные сценарии с ускорением инфляции до 6,6% в 2025 г. Повышенная инфляция также сохранится в 2026–2027 гг.

Среднегодовой курс белорусского рубля к доллару ЕАБР прогнозирует около 3,38 в следующем году.

К ослаблению белорусский рубль будет подталкивать растущий дефицит внешней торговли вследствие ограниченных возможностей для роста экспорта при сохраняющемся спросе на импорт. В среднесрочной перспективе тенденция снижения стоимости национальной валюты сохранится в связи со сравнительно низкими ожидаемыми темпами роста ВВП и повышенной инфляцией.

Основным риском для экономики Беларуси остается значительное замедление роста в России. В условиях высокой степени синхронизации бизнес-циклов белорусской экономики с российской замедление роста ВВП в РФ в рисковом сценарии приведет к сокращению объемов экспорта. Высокий уровень концентрации белорусского экспорта на российском направлении ограничивает возможность перенаправления экспортных потоков в другие страны, что может привести к сокращению объемов выпуска и снижению выручки предприятий.

Для сохранения конкурентоспособности белорусских товаропроизводителей вынужденной мерой станет ослабление обменного курса белорусского рубля, что создаст дополнительное проинфляционное давление. По мнению экспертов ЕАБР, в условиях роста издержек и снижения доходности от экспортных операций усиление ценового регулирования не будет эффективным, и для сдерживания инфляции потребуется повышение процентных ставок. Риск нарушения логистических цепочек и новых серьезных санкционных ограничений в отношении Беларуси сохраняет актуальность.