Денежная масса «ширится», но инфляция в Беларуси зажата

Нацбанк Беларуси обновил показатели финансового сектора по итогам 2024 г. Несмотря на заметный рост широкой денежной массы, инфляция в стране осталась в пределах прогнозных значений, а денежные ресурсы организаций и населения удается «связывать».

Рост широкой денежной массы

Средняя широкая денежная масса (ШДМ) в Беларуси за 2024 год увеличилась почти на 17% – с 73,8 млрд руб. в декабре 2023 г. до 86,3 млрд руб. в том же месяце 2024 г. Таким образом, ее прирост вышел за пределы значений, установленных в Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2024 год (не более 15%).

Это неудивительно, поскольку инвестиционная активность государства и политика повышения доходов населения выступали драйверами экономического роста, наряду с внешним спросом на российском рынке. Так, по данным Белстата, реальные располагаемые денежные доходы населения Беларуси в январе-­ноябре 2024 г. составили 109,5% к аналогичному периоду 2023 г. Внутренний спрос также подогревали инвестиции в основной капитал и затраты на технологическое обновление, которые росли с существенным опережением прогноза – 107% и 113% соответственно. Денежному предложению способствовало и сохранение учетной ставки Нацбанка Беларуси на уровне более чем в 2 раза ниже, чем в соседней России.

При этом в средней ШДМ увеличилась доля рублевой составляющей, которая приросла за год на 5,4 процентных пункта и достигла 60%, что свидетельствует о продолжающейся девалютизации денежного обращения.

Депозиты и валютный рынок

Из 12,5 млрд руб. прироста средней ШДМ более половины удалось связать срочными депозитами организаций (+3,8 млрд руб.) и населения (+2,84 млрд руб.).

Физлица в течение года конвертировали часть своих валютных сбережений в рублевые депозиты: ими было продано валюты на 12,77 млрд USD, приобретено – на 11 млрд. То есть продажа превысила покупку на 1,7 млрд USD. В минувшем году валютные реки текли от населения, компаний-нерезидентов и банков предприятиям-резидентам, которые закончили год с валютным сальдо в 3 млрд USD.

Но валютные депозиты «похудели» за год у всех категорий: на 150,6 млн USD – у граждан, на 506,2 млн USD – у юрлиц. Таким образом, население оперировало в основном валютой из наличных заначек.

Следить за «быстрыми» деньгами

В то же время почти половина прироста средней ШДМ пришлась на «быстрые» деньги в обороте – наличность, переводные депозиты, вклады до востребования. Агрегат М1 увеличился с начала года почти на 5 млрд руб., или более чем на 20%. И половина этого прироста пришлась на наличные деньги в обороте: их показатель (М0) вырос с 9,22 млрд руб. до 11,62 млрд руб. (на 26%). Такие данные говорят и о растущем «обналичивании» денежных операций в определенных сегментах экономики (несмотря на все регуляторные строгости), и о наличии на финансовом рынке денежного «навеса», за которым надо тщательно наблюдать во избежание рисков для финансовой стабильности.

Это особенно актуально в связи с тем, что заданные на 2025 год показатели социально-экономического развития предполагают продолжение роста реальных располагаемых денежных доходов населения (104,0%) и инвестиций в основной капитал (107,8%). Притом что ситуация в основной партнерской экономике – российской – демонстрирует признаки перегрева и тенденцию к замедлению роста, о чем недавно информировал в своем макроэкономическом прогнозе Евразийский банк развития (ЕАБР).

Инфляция в коридоре

Несмотря на ощутимый рост ШДМ, инфляция в Беларуси осталась в коридоре прогнозных значений и не превысила 6%. Годовой прирост потребительских цен по итогам декабря составил 5,2%, сообщил Нацбанк. За декабрь они подросли на 0,6%.

Таким образом, исходя из данных официальной статистики, можно констатировать постепенное снижение темпов годовой инфляции в Беларуси: в ноябре она составила 5,5% (к ноябрю 2023-го), в то время как в октябре – 5,9%.

Эксперты ЕАБР объясняют этот эффект механизмом жесткого административного регулирования цен, применяемым в Беларуси с октября 2022 г.

С учетом поставленной правительству задачи по изменению этого механизма пока сложно спрогнозировать, насколько существенными могут быть корректировки, как они повлияют на динамику инфляции в текущем году и какой реальный «ценовой навес» мог сформироваться за период жесткого регулирования.

ЗВР на уровне

Важным фактором стабильности финансового рынка остается состояние золотовалютных резервов (ЗВР) Нацбанка.

В ноябре 2024 г. возросший спрос на валюту ввиду роста курса доллара уменьшил чистые иностранные активы регулятора сразу на 0,5 млрд USD. Но в целом по году золотовалютные запасы Беларуси выросли почти на 10% (с 8,1 млрд до 8,9 млрд USD в эквиваленте). Годовой прирост был обеспечен увеличением стоимости золота (+1 млрд USD).

Активность банковского сектора

Рост внутреннего спроса поддерживался активностью банковского сектора. Так, портфель государственных ценных бумаг у Нацбанка за год вырос на 3 млрд руб., объем кредитов коммерческих банков физлицам увеличился на 5,6 млрд руб., организациям – на 7,5 млрд руб.

***