Валютный рынок: национальным валютам должно полегчать

Вторая половина ноября 2024 г. стала настоящим испытанием для белорусов из-за дальнейшего ослабления белорусского рубля к иностранным валютам. Доллар США рос на протяжении 15 биржевых дней подряд, прибавляя порой 4–6 копеек в течение одной торговой сессии. В итоге ослаб­ление белорусского рубля стало более интенсивным и с начала года увеличилось с 6,22% до 12,36%. Лишь 29 ноября курс начал корректироваться. Однако пока остается неизвестным – мы наблюдаем устойчивую тенденцию или получили временную передышку.

Негатив усиливается, но перспективы по-прежнему неплохие

Напомним, что в предыдущей нашей публикации, посвященной изменению курсов валют и тенденциям на валютном рынке, мы прогнозировали стабилизацию курса в диапазоне 3,35–3,4 руб., но при этом не исключали краткосрочного роста валют выше данного коридора. И хотя наши ожидания не предполагали такого существенного ускорения темпов снижения BYN и RUB к USD, в целом наш прог­ноз подтверждается с некоторой корректировкой – стабилизация курса USD в пределах 3,4–3,5 руб. из-за усиления негативных факторов, влияющих на положение нацио­нальных валют Беларуси и России. Речь идет, прежде всего, о внешних причинах.

Первый негативный фактор – общее укрепление доллара США. Эксперты сходятся во мнении, что тенденция на рост USD к остальным валютам на фоне победы на президентских выборах Дональда Трампа будет сохраняться вплоть до его вступления в должность и первых месяцев на данном посту, когда реальные действия будут соотнесены с ранее сделанными заявлениями. Пока же индекс доллара DXY находится около максимальных годовых значений, а его график демонстрирует признаки технической перекуп­ленности.

Второй – усиливающееся давление на нефть. С начала сентября 2024 г. цена на нефть стремительно падает. Масла в огонь подлил отчет ОПЕК, в котором прогноз роста потребления нефти в 2024 г. был уменьшен на 135 тыс. баррелей в сутки – до 104,3 млн б/с из-за снижения ожиданий относительно спроса на нефть в Китае. Прогноз роста на 2025 год также был понижен на 60 тыс. б/с. Это уже четвертый пересмотр цифр в сторону снижения, что говорит о том, что ожидания основных игроков рынка ухудшаются. Поддержку ценам оказывает и продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке. Новые и предполагаемые назначения Трампа свидетельствуют, скорее, о высокой вероятности эскалации ситуации, что позволило ценам остановиться на уровне 70–72 USD за баррель.

Третий фактор связан с усугублением ситуации с российско-украинским вооруженным конфликтом – из-за предоставления доступа Украине к тактическому оружию высокой дальности настроения участников рынка усугубляются, рыночные индексы снижаются, усиливается давление на рубль из-за растущего спроса со стороны субъектов хозяйствования на твердую валюту.

Рост курсов валют мешает попыткам центрального банка РФ обуздать рост инфляции. Поэтому ответ Банка России не заставил себя ждать: российский регулятор приостановил покупку валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования операций Минфина по бюджетному правилу. До конца года российский регулятор будет только продавать валюту на 8,4 млрд руб. в день, что безусловно уже оказало дополнительную поддержку российскому рублю и позволило ему стабилизировать свое значение на отметке 107–108 RUB/USD.

При этом общий прогноз по развитию белорусской и российской экономик сохраняется, несмотря на то что страны находятся в двух разных точках денежно-кредитного цикла. Если Банк России продолжает гасить инфляцию за счет повышения ключевой ставки, то Беларусь сдерживает рост ставок, чтобы стимулировать рост экономики за счет дешевых кредитных ресурсов, инвестиций и увеличения потребительских расходов граждан.

Между сведением бюджета и борьбой с инфляцией

Конечно, следует понимать, что Банк России не может бесконечно повышать ставку, равно как белорусский Нацбанк не сможет удерживать ее от повышения и стимулировать инвестиционную и потребительскую активность в стране. Однако определенные результаты в среднесрочной перспективе такая политика может принести.

В долгосрочной же перспективе России придется перейти к снижению ставки, а Беларуси, наоборот, необходимо будет перейти к повышению ставки по кредитам, вкладам и всему спектру долговых инструментов.

Отметим, что некоторое повышение курса иностранных валют отчасти выгодно обеим странам: это позволяет получить большее значение выручки в рублевом эквиваленте, хотя конкретно роль доллара США во внешней торговле Беларуси и России продолжает снижаться по мере того, как расчеты все больше переводятся в российские рубли и китайские юани. Рост курсов валют отчасти позволяет свести доходы бюджета с возросшими расходами.

Обратная сторона медали – повышенные проинфляционные риски, опасные прежде всего России, которая сделала борьбу с инфляцией основной задачей монетарной политики в текущем году, что, скорее всего, продолжится и в 2025 г. То есть российское правительство в первую очередь не заинтересовано в дальнейшем ослаблении российского рубля, а белорусское вынуждено поддерживать сложившееся соотношение в паре BYN/RUB, чтобы сохранить конкурентоспособность товаров белорусского экспорта на ключевом товарном рынке – российском.

Все это говорит нам о том, что при условии сохранения финансовой и макроэкономической стабильности события будут содействовать стабилизации национальных валют, и о некотором откате курсов иностранных валют, торгуемых на бирже. Вместе с тем ожидать существенного укреп­ления российского, а вместе с ним и белорусского рубля не стоит – нужно совпадение значительного числа позитивных факторов, чтобы курс вернулся на отметку 3,3 руб. за доллар США, что в текущих условиях это представляется нереальным.