Валютному и фондовому рынкам непросто

Фото: freepik

Продажа валюты перед квартальными налогами поддержала валютный рынок

Обороты валютного рынка в октябре 2020 г. говорят о том, что население по-прежнему остается чистым покупателем валюты. Физлица в прошлом месяце купили 790,1 млн USD, а продали 700,7 млн. В итоге сальдо операций составило 89,4 млн USD в пользу покупателей.

Спрос населения на валюту был нивелирован ее продажей предприятиями. Субъекты хозяйствования – резиденты за прошлый месяц купили 1,96 млрд USD, а продали 2,19 млрд. В итоге в чистом остатке предприятия продали на 231,1 млн USD больше, чем купили.

Октябрьский объем продажи валюты резидентами стал рекордным в текущем году. Как мы неоднократно отмечали, в ситуациях, когда ежедневное ослабление национальной валюты периодически может достигать 1,5–2% в день, приобретение валюты предприятиями для защиты свободных средств от валютных колебаний вполне объяснимо. Однако если население покупает валюту для накоплений, то хеджирование валютных рисков субъектами хозяйствования, как правило, является временной мерой. Поэтому эпизоды интенсивной покупки валюты юрлицами сменяются периодами продажи до нового валютного скачка. Динамика валютного рынка в октябре еще раз подтверждает данные закономерности, тем более что октябрь является месяцем уплаты квартальных налогов.

Банки также стали чистым продавцом валюты в октябре с объемом покупки 3,9 млрд USD и 3,94 млрд продажи (сальдо – 40,3 млн USD).

ЗВР выросли за счет увеличения внешнего долга

Относительное затишье на валютном рынке позволило Нацбанку приступить к покупке валюты для поддержки ЗВР. Однако несмотря на то, что формально ЗВР по итогам октября выросли на 164,2 млн USD – до 7485,6 млн USD (+1,8%), расслабляться рано. Секрет роста объясняется просто: в октябре мы получили кредит от Евразийского фонда стабилизации и развития в размере 500 млн USD, который и поддержал резервы. Без внешних заимствований картина выглядела бы совершенно иначе: ЗВР могли сократиться на 335,8 млн USD и уйти ниже 7 млрд.

Это также означает, что 2/3 от первого транша кредита от ЕФСР мы проели меньше, чем за месяц, а следующий поступит не раньше будущего года. Без внешних или внутренних заимствований отрицательная динамика по ЗВР сохранится как минимум до конца года текущего. Соответственно возможности Нацбанка по поддержке валютного рынка за счет резервов будут ограничены.

Вторичный рынок мешает Минфину разместить новые выпуски ВГДО

Статистика по рынку ценных бумаг показывает, что интерес белорусов к ценным бумагам серьезно снизился. Особенно заметно упал объем размещения гособлигаций, номинированных в валюте. Если в первом полугодии на первичном рынке было размещено таких ценных бумаг на 470,2 млн руб., то в июле-августе –22,5 млн, в сентябре-октябре – всего 9 млн. Одна из причин такого резкого падения – вторичное предложение бумаг. Зачем потенциальному покупателю приобретать ВГДО 271 выпуска со ставкой 4,5% годовых и сроком обращения до 2025 года, если на вторичке можно купить более ранние выпуски со ставкой 5,5–6,5% меньшего срока. Это подтверждает и статистика торгов. В июле-августе 2020 г. объем сделок с гособлигациями составил 321,5 млн руб. – более половины объема за предыдущих 6 месяцев. В следующие 2 месяца (сентябрь-октябрь) объем вторички вырос почти в 2 раза – до 614,3 млн руб.

Причина такого резкого роста вторичного рынка – продажа ценных бумаг их держателями с целью получить денежные средства в условиях недостатка ликвидности в банковском секторе. Отток средств, прежде всего в валюте, вынуждал банки активно распродавать ценные бумаги из своих портфелей, чтобы получить достаточное количество валюты и выполнить свои обязательства перед клиентами.

Однако Минфин не сдается. В условиях низкого спроса на бездокументарные облигации новых выпусков впервые за долгое время выпущены документарные облигации на предъявителя, номинированные в долларах США, со ставкой 3,2% годовых и сроком обращения 1095 дней (3 года). Последний раз такие облигации выпускались в 2013 году и, как правило, в небольшом объеме. Очевидно, что Минфин таким способом хочет расширить базу потенциальных покупателей за счет наиболее консервативной части населения, которые предпочитают что-то, что можно подержать в руках. Объем нового выпуска составит 75 млн USD и станет самым крупным из когда-либо размещаемых Минфином в такой форме.

Интерес к новым размещениям сокращается

Аналогичная тенденция наблюдается по облигациям, выпущенным банками: сокращение объемов по вновь размещаемым бумагам и резкий рост вторички. Если в первом полугодии объем сделок вторичного рынка в данном сегменте составил 660 млн руб., то за последующие 4 месяца (июль-октябрь) он вырос более чем в 2 раза.

Избыточное вторичное предложение ценных бумаг с более низкой степенью риска, снижение деловой активности в августе-сентябре 2020 г. привели к сокращению сделок с облигациями предприятий. Это одинаково касается как первичного, так и вторичного рынка. Вместе с тем перед снижением этот сегмент отметился мощным всплеском размещений в июле-августе 2020 г., когда было продано облигаций на 133,9 млн руб. – 90% от объема первого полугодия. Это, скорее, проявление «отложенного» размещения, поскольку ценные бумаги, как правило, размещаются не сразу и требуют времени. Однако уже в сентябре-октябре размещение резко снизилось и составило всего 18,9 млн руб. Аналогичная ситуация наблюдается на вторичном рынке: резкий рост сделок в июле-августе (127,5 млн) и сокращение в сентябре-октябре (37,6 млн). Таким образом, из-за снижения интереса потенциальных покупателей ценных бумаг к новым размещениям белорусские предприятия теряют еще один способ финансирования своей деятельности.

Статистика по «цифровым» облигациям не лучше

Схожую динамику демонстрируют токены, которые в качестве альтернативы традиционным облигациям предлагает инвестиционная платформа Finstore – проект банка БелВЭБ. Согласно данным представителей проекта покупателями токенов с октября 2019 г. по октябрь 2020 г. стали более 2 тыс. инвесторов, а общий размер размещенных токенов достиг 9,3 млн USD. Ранее представители платформы сообщали, что объем привлеченных средств за 3 месяца 2019 г. тестовой работы платформы составил 1 млн USD. Еще 4 млн удалось привлечь за первые 2 месяца 2020 г. Несложно посчитать, что объем размещения за последние 8 месяцев составил всего 4,3 млн USD, что меньше, чем в первые месяцы работы платформы. Это говорит о том, что «цифровые» облигации следуют в фарватере рынка облигаций, хоть организаторы и пытаются максимально от него отмежеваться.

***