Центробанк России понизил ключевую ставку: последствия для общего рынка

Вопреки росту инфляции в январе и ожиданиям большинства аналитиков ключевая ставка в России снижена еще на 0,5 п. п., до 15,5% годовых, следует из информации на сайте Центробанка РФ. В возможных последствиях этого решения разбиралась «ЭГ».

Очередное снижение – это уже шестое подряд понижение ставки и первое в 2026 г.

Решение оказалось неожиданным для большинства экспертов и даже для бизнеса. Например, глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Николаевич Шохин, обычно поддерживающий снижение ставок, предсказывал ее сохранение на текущем уровне. С 1 января в РФ на 2% вырос НДС, падают нефтегазовые поступления в бюджет, что может увеличить его дефицит, а ситуация в отраслях экономики остается неоднозначной. Регулятор пояснил логику решения в пресс-релизе и в заявлении главы Центробанка Эльвиры Сахипзадовны Набиуллиной.

Обоснование регулятора

Всплеск инфляции в январе (с 5,59% на конец 2025 г. до 6,45% на начало февраля 2026 г.) в Центробанке рассматривают как разовое явление. По мнению Э. Набиуллиной, большинство компаний не перенесли повышение НДС в цены в конце прошлого года, а сделали это в начале текущего, что и вызвало всплеск инфляции. Также влияние оказали повышение акцизов на бензин, табак и алкоголь и подорожание тепличной продукции из-за роста издержек на отопление в морозы.

Регулятор отмечает, что инфляционные ожидания населения в январе остались без изменений, а у предприятий «после январского всплеска существенно снизились в феврале и даже вернулись к уровням октября». Таким образом, речь идет о разовом всплеске, а не о смене тренда.

При этом глава Центробанка предупреждает, что окончательно оценить эффект от повышения НДС можно будет только после получения квартальных данных. Пока предприятия работают на старых складских запасах, а далее сырье и комплектующие придется приобретать уже с повышенной налоговой ставкой.

Февральские данные по инфляционным ожиданиям, упомянутые регулятором, пока не опубликованы, но данные за январь показывают, что население ожидает инфляцию на уровне 13,7% (показатель не вырос), а предприятия – усиление инфляции с 8,5% до 10,4% (у розницы – с 11,9% до 15,7%).

В пресс-релизе ЦБ признается, что проинфляционные риски пока остаются выше дезинфляционных на среднесрочном горизонте.

Возможные последствия для российского рынка

Снижение ключевой ставки, вероятно, ускорит снижение банковских ставок по депозитам и кредитам. По данным мониторинга ЦБ, после предыдущего понижения ключевой ставки максимальная процентная ставка в топ-10 банков для физлиц снизилась с 15,38% до 14,49%. Если рынок отреагирует на новое снижение симметрично, ставка может упасть до 13,6%, что ниже инфляционных ожиданий населения.

Это может стимулировать перевод депозитов из рублевых в валютные – такая тенденция в 2025 г. проявилась впервые с 2022 г. – и создать дополнительное давление на курс российского рубля, который может ослабнуть к иностранным валютам.

Комментарий «ЭГ»

Снижение ключевой ставки в России при сохраняющемся курсе на ограничение потребительского кредитования – не очень хорошая новость для белорусских экспортеров. Спрос на потребительские товары из Беларуси может замедлиться, а конкуренты – предприятия РФ смогут снизить издержки за счет удешевления кредитов. Зато импортеры могут получить выгоду от ослабления российской валюты. Будет ли белорусский рубль понижаться вслед за российским, зависит от стратегии Нацбанка Беларуси.