Прирост денежной массы в Беларуси замедляется

Структура денежных агрегатов в республике продолжает корректироваться в лучшую сторону. Растет доля национальной валюты в составе денег экономики. Увеличивается пространство возможностей для инвестиционного кредитования.

Темпы уже не те, что прежде

В 2023–2024 гг. наблюдались пиковые приросты средней широкой денежной массы (ШДМ) за многолетний период. Так, в октябре и ноябре 2023 г. прибавка в объеме совокупной массы денег в экономике достигала 29,5% год к году.

С III квартала 2024 г. темпы прироста упали стабильно ниже 20%, что отражало работу Нацбанка по изменению структуры денежной массы в сторону, более удобную для проведения эффективной денежно-кредитной политики. Уменьшалась былая значимость валютной компоненты денежной массы, нарастало значение рублевой компоненты.

По итогам I квартала 2025 г. прирост средней ШДМ стабилизировался на уровне около 17% в годовом выражении: в январе показатель составил 17,5%, в феврале – 17,0%, в марте – 16,8%. Это значительно ниже уровней сопоставимых месяцев годом ранее – 24,2%, 22,8% и 22,4% соответственно.

Согласно Основным направлениям денежно-кредитной политики на 2025 год, утв. постановлением Нацбанка от 10.10.2024 № 325 (ОНДКП), в прогнозируемых макроэкономических условиях власти оценивают, что в текущем году средняя ШДМ увеличится на 11–15% (декабрь 2025 г. к декабрю 2024 г.), средняя рублевая денежная масса – на 15–21% (декабрь 2025 г. к декабрю 2024 г.), рублевая денежная база – на 10–13% (01.01.2026 к 01.01.2025).

При этом Нацбанк намерен, как и ранее, контролировать на протяжении 2025 г. рост ШДМ в Беларуси, а значит шансы уложиться в прогнозные показатели по росту средней ШДМ довольно высоки.

Девалютизация на марше

Большей стабильности в темпах роста денежного предложения способствует нарастающая девалютизация ШДМ. Если в феврале 2016 г. удельный вес рублевой составляющей этого денежного агрегата был всего 23,4%, то в марте 2025 г. достиг 61,5%.

Процессы девалютизации до сих пор идут весьма бодро: еще в марте 2024 г. доля белорусского рубля в составе средней ШДМ составляла 55,8%, т.е. на 5,7 п.п. ниже, чем годом позднее.

Спрос на западные валюты у населения и бизнеса дестимулируют сохраняющиеся санкционные ограничения и закрытие части пограничных переходов на границе с Польшей, Литвой, Латвией и Украиной, а также запрет полетов над Евросоюзом и отсутствие прямых авиарейсов в ЕС.

Меньшая доля иностранных валют в структуре денежной массы приводит к снижению влияния курсовых разниц на динамику ШДМ. Она становится более предсказуемой, т.к. растет доля рублевой составляющей, на изменения которой оказывают влияние прежде всего действия Нацбанка, правительства, бизнеса и коммерческих банков, а не акторов за пределами Беларуси.

Изменились и экономические настроения населения. В 2010-х физлица были в авангарде валютизации вкладов. В феврале 2016 г. доля рублевых депозитов у населения (без учета инструментов до востребования) сокращалась до 12,9%. В марте 2025 г. удельный вес рублевых вкладов вырос до 58,4%, что стало многолетним максимумом и крупнейшим разворотом физлиц к сбережениям в нацвалюте.

От рублевых депозитов – к инвестиционному кредитованию

По итогам марта 2025 г. средние остатки средств на вкладах населения (без депозитов до востребования) увеличились до 11 668,2 млн руб. Многолетний минимум таких остатков имел место в феврале 2016 г. – лишь 2434,6 млн руб.

Непрерывный приток средств на рублевые вклады физлиц фиксируется 36 месяцев подряд – с апреля 2022 г. За это время депозиты населения в нацвалюте «потолстели» на 6449,5 млн руб.

Растущая склонность к сбережениям в белорусских рублях позволяет властям строить смелые планы по инвестиционному кредитованию реального сектора.

«В качестве основной базы кредитования должны выступать длинные депозиты. Поэтому рост по длинным депозитам, прежде всего физических лиц, должен превысить 17%. Мы считаем, что это минимальный уровень, которого банки должны достичь. По нашим оценкам, темп роста будет выше, потому что мы видим рост доверия к национальной валюте, изменение поведения населения – оно больше сберегает. Соответственно темп роста долгосрочных безотзывных депозитов, по нашим оценкам, будет увеличиваться», – говорил в апреле первый заместитель председателя правления Нацбанка Александр Егоров.

Согласно ОНДКП срочные и условные вклады (депозиты) физлиц в нацвалюте на срок год и более в 2025 г. увеличатся на 17 – 22%, а их доля в объеме срочных и условных вкладов (депозитов) граждан в белорусских рублях на конец текущего года составит не менее 84%.

Несмотря на ожидаемую в течение 2025 г. раскрутку инвестиционного кредитования, в Нацбанке не намерены допускать перегрева экономики. Как заявлял в марте новый руководитель регулятора Роман Головченко, в настоящее время Нацбанк не наблюдает признаков перегрева экономики, требующих ужесточения денежно-кредитной политики. Большинство индикаторов находятся в нейтральной зоне и, соответственно, не требуют активных действий в области монетарной политики. Вместе с тем Нацбанк намерен внимательно отслеживать макроэкономическую ситуацию и при необходимости оперативно принимать соответствующие меры, пообещал Р. Головченко.