Принципы формирования дивидендной политики

Распределение прибыли и выплата дивидендов – важная часть отношений между участниками (акционерами) и менеджментом, а потому дивидендная политика занимает особое место в управленческой стратегии предприятия, влияющей на процессы инвестирования и использования капитала.

Дивидендная политика – один из ключевых элементов сбалансированной системы корпоративного управления. При этом весьма важным является разумная детализация предусмотренных Законом от 9.12.1992 № 2020-XII «О хозяйственных обществах» (далее – Закон № 2020-XII) обязательных требований, которые определены и регулируются в общих чертах. Поэтому в Методических рекомендациях по организации корпоративного управления в акционерных обществах с участием государства, утв. постановлением Минэкономики и Госкомимущества от 5.07.2016 № 45/14, предлагается разработать локальные нормативные правовые акты, регулирующие наиболее важные аспекты деятельности акционерного общества, в т.ч. дивидендную политику.

Политика акционерного общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров. В Законе № 2020-XII, в т.ч. в ст. 72, посвященной дивидендам, содержится достаточно много диспозитивных норм, предоставляющих соб­ственникам общества самостоятельно выбрать по ряду вопросов наиболее приемлемые для себя варианты. Однако отсутствие решения этих вопросов может привести к ухудшению корпоративного управления обществом, а при определенных обстоятельствах – к конфликтам между акционерами. Поэтому рекомендуется утвердить в АО дивидендную политику, которой будет руководствоваться совет директоров акционерного общества при принятии решений о рекомендуемом размере дивидендов. Эту политику целесообразно сформулировать в положении о дивидендной политике – локальном нормативном правовом акте акционерного общества.

Дивидендная политика акционерного общества представляет собой совокупность принципов и мер, рекомендованных для обеспечения прав акционеров на получение части прибыли АО. По сути, это составная часть общей политики управления прибылью. Дивидендная политика должна учитывать неотъемлемое право акционера на получение части чистой прибыли в виде дивидендов, основываться на сбалансированном учете интересов общества и его акционеров при определении размеров соответствующих выплат и быть направлена на повышение капитализации компании и ее инвестиционной привлекательности. Иными словами, цель дивидендной политики – оптимизировать соотношение между потребляемой и капитализируемой частями прибыли для максимизации рыночной стоимости АО.

Основные принципы дивидендной политики:

– соблюдение норм Закона № 2020-XII и иных нормативных правовых актов, устава и локальных нормативных правовых актов акционерного общества, в т.ч. соответствие принятой в акционерном об­ществе практики начисления и выплаты (объявления) дивидендов законодательству РБ;

– соблюдение прав и интересов акционеров;

– стремление соответствовать высоким стандартам корпоративного управления;

– обеспечение заинтересованности руководства и акционеров в повышении прибыльности акционерного общества;

– повышение инвестиционной привлекательности акционерного общества;

– обеспечение положительной динамики величины дивидендных выплат при условии роста чистой прибыли акционерного общества;

– стремление к обеспечению наиболее комфортного для акционеров способа получения дивидендов;

– стремление выплачивать дивиденды в короткие сроки;

– обеспечение максимальной прозрачности механизма определения размера дивиденда.

Процесс формирования дивидендной политики акционерного общества может состоять из следующих основных этапов:

– определение основных факторов формирования дивидендной политики;

– выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией организации;

– разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики;

– определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

– определение форм выплаты дивидендов;

– оценка эффективности дивидендной политики.

На реализацию дивидендной политики существенное влияние оказывают правила, установленные ст. 72 Закона № 2020-XI, в т.ч.:

– АО вправе по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и (или) по результатам финансового года принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов. Решение о выплате (объявлении) дивидендов, в т.ч. о размере, форме, сроке выплаты дивидендов (определение рекомендуемого размера дивидендов и срока их выплаты осуществляется советом директоров), принимается общим собранием акционеров. Следует отметить, что регулярность выплаты дивидендов и систематическое, хотя и небольшое, повышение суммы выплат рассматриваются как одно из основных правил дивидендной политики: такие меры способствуют повышению привлекательности акционерного общества среди потенциальных инвесторов;

– АО вправе распределять часть прибыли между акционерами – владельцами простых (обыкновенных) акций, а между акционерами – владельцами привилегированных акций обязано распределять часть прибыли в виде фиксированных размеров дивидендов в срок, определенный уставом;

– дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. По привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться из специального фонда, предназначенного для этих целей;

– список акционеров, имеющих право на получение дивидендов, составляется на основании данных того же реестра акционеров, на основании которого был составлен список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, принявшем решение о выплате соответствующих дивидендов;

– выплата объявленных дивидендов является обязанностью АО, которое несет ответственность перед акционерами за неисполнение этой обязанности в порядке, предусмотренном законодательством;

– если ни в уставе, ни в решении общего собрания или в локальном нормативном акте общества срок выплаты не указан, то он считается равным 60 дням со дня принятия решения о выплате дивидендов;

– АО не вправе принимать решение об объявлении и выплате дивидендов, а также выплачивать дивиденды, если:

уставный фонд оплачен не полностью;

стоимость чистых активов акционерного общества меньше суммы его уставного фонда и резервных фондов либо станет меньше их суммы в результате выплаты дивидендов;

акционерное общество имеет устойчивый характер неплатежеспособности в соответствии с законодательством об экономической несостоятельности (банкротстве) или если указанный характер появится у этого акционерного общества в результате выплаты дивидендов;

не завершен выкуп акций акционерного общества по требованию его акционеров;

по прекращении указанных обстоятельств АО обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды;

– АО может предусмотреть и дополнительные (помимо предусмотренных законодательством) условия, которые должны соблюдаться при принятии решений о выплате дивидендов;

– не начисляются дивиденды на акции, поступившие в распоряжение АО на основании ст.ст. 77 и 78 Закона № 2020-XII, т.е. в связи с приобретением АО собственных акций по решению самого общества или по требованию его акционеров;

– при выработке предложений общему собранию акционеров АО по размеру дивидендов совету директоров рекомендуется учитывать позицию органов, осуществляющих владельческий надзор, и законодательства.

Наличие денежных средств на расчетном счете и возникновение потребности в срочных платежах невозможно жестко регламентировать. Поэтому многие АО устанавливают сроки дивидендных выплат «с запасом»: решение принято, например, 15 марта, а срок выплат устанавливается «до 1 июля» или «до 15 сентября» т.г. Выбор сроков не должен быть случайным – ведь речь идет о влиянии вывода средств для собственных нужд акционеров на денежные потоки общества. Поэтому, прежде чем устанавливать срок выплаты, следует проанализировать бюджет и графики движения денежных средств. В ходе такого анализа выяснятся, не приведет ли выплата дивидендов к возникновению устойчивого характера неплатежеспособности (что является обстоятельством, запрещающим выплату дивидендов согласно ст. 72 Закона № 2020-XII). Здесь необходимо уточнить, хватит ли для выплаты собственных средств и не придется ли привлекать кредиты, чтобы закрыть образовавшиеся дыры и финансировать текущие потребности пред­приятия и инвестиционные проекты. Если средств не хватает, возможности привлечения кредитов ограничены или заемные ресурсы обойдутся слишком дорого, нужно предупредить акционеров о последствиях увеличения нагрузки на бизнес. Тогда им придется решать – стоит ли ради дивидендов брать на себя такие риски.

Если в установленный срок объявленные дивиденды не выплачены, акционеры вправе потребовать их выплаты по суду с добавлением суммы процентов за пользование их средствами согласно ст. 366 ГК.

Однако государство как акционер имеет здесь дополнительные привилегии. В соответствии с подп. 1.18 п. 1 Декрета Президента от 20.03.1998 № 3 «О приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» в случае несвоевременного перечисления в бюджет дивидендов, начисленных на принадлежащие государству акции, с плательщика налоговыми органами в бесспорном порядке взыскиваются в бюджет основная сумма платежа, штраф в размере 10% от причитающейся основной суммы платежа и пеня в размере, предусмотренном налоговым законодательством.