Новые эмитенты цифровых облигаций: МАЗ привлекает средства на модернизацию, А-100 хочет токенизировать квадратные метры

Банк БелВЭБ, запустивший в октябре 2019 г. инвестиционную платформу по размещению токенизированных (цифровых) облигаций finstore.by, провел встречу журналистов ведущих интернет-изданий для презентации перспектив развития платформы в ближайшем будущем. Помимо руководства банка в лице Председателя Правления Василия Матюшевского и куратора платформы Дмитрия Шедко во встрече приняли участие представители компаний, которые размещают свои токены на платформе или планируют такое размещение в ближайшем будущем.

 

Кто и на что одалживает через токены

Первыми компаниями, которые вышли с предложением токенизированных облигаций на платформе finstore.by, стали известный производитель обуви СООО «Белвест» и крупный поставщик трубопроводной и сантехнической продукции ЗАО «Чистый берег». В ноябре размещение токенов анонсировал машино­строительный гигант ОАО «МАЗ». Следующим дебютантом может стать группа компаний «А-100», которая видит в токенах возможность для цифровизации жилищных облигаций.

Председатель Правления банка Василий Матюшевский подчеркнул, что предприятия с известными именами не случайно выбраны для реализации первого этапа проекта. БелВЭБ сознательно старался ото­брать наиболее известные и состоявшиеся компании, чтобы продемонстрировать рынку возможности платформы, работая при этом с понятными пользователям предприятиями реального сектора экономики.

Генеральный директор СООО «Белвест» Юрий Суманеев рассказал о внедрении на предприятии новых технологий, в частности, проекта по роботизации производства обуви. В результате размещения токенизированных облигаций предприятие рассчитывает привлечь 5 млн EUR по ставке 5,15% годовых и 65 млн RUB по ставке 9% годовых, которые будут направлены на модернизацию производства.

Для ЗАО «Чистый берег» (компанию представлял директор Виктор Подгайский) размещение цифровых облигаций связано с желанием компании быть в числе первых участников финансового рынка, использующих передовые технологии. Ранее это предприятие работало с привлечением долгового финансирования в виде банковских кредитов, имеет опыт работы с ЕБРР, является эмитентом нескольких выпусков облигаций. Поэтому размещение токенов для «Чистого берега» – логичный шаг по расширению вариантов привлечения долгового финансирования. Иметь несколько источников средств безусловно лучше, чем зависеть от одного или нескольких банков-кредиторов. Компания планирует привлечь 5 млн USD, ставка дохода, предлагаемая инвесторам, составит 6% годовых.

ОАО «МАЗ» делает упор на веру в бренд, чтобы получить финансирование таким новым, нестандартным способом. Заявленная сумма эмиссии – 3 млн USD, обещаемая доходность – 5,5% годовых. Цель привлечения инвестиций – модернизация пред­приятия в 2020–2022 гг. с совокупным объемом инвестиций 11 млн USD. По мнению директора предприятия Валерия Иванковича, реализация инвестиционной про­граммы позволит увеличить конкурентоспособность пред­приятия и усилит его экспорт­ный потенциал.

«А-100» видит в токенах новую форму организации взаимоотношений между застройщиком и конечным покупателем недвижимости, которая может прийти на смену традиционным жилищным облигациям. Стоимость такого токена могла бы быть привязана к стоимости квадратного метра строящейся недвижимости, при этом процесс покупки, вторичной продажи, перехода права собственности могли бы быть сильно упрощены. Несмотря на проявляемую заинтересованность, глава группы компаний Александр Центер не рискнул назвать предполагаемые сроки эмиссии токенов с такими свойствами, увязав этот вопрос с необходимостью изменений в законодательстве относительно обращения жилищных облигаций.

 

Каковы перспективы

В целом участники встречи оптимистично оценивают перспективы развития направления цифровых финансовых инструментов, однако не ждут быстрых результатов. За первый месяц работы платформы количество зарегистрированных уча­стников составило 757 человек, общий объем привлеченных средств превысил 500 тыс. USD. Даже если предоположить, что речь идет о токенах СООО «Белвест», можно посчитать, что предприятие не привлекло и 10% от запрашиваемой суммы ин­вестиций. Организаторы платформы считают, что еще рано подводить итоги – фактически проект работает только 1 месяц.

Мы пока осторожно относимся к новому финансовому инструменту. На текущий момент правовое регулирование вопросов эмиссии и обращения токенов является более мягким, чем регулирование традиционного рынка ценных бумаг (например, корпоративных облигаций).

Это касается и финансовых требований к предприятиям, выпускающим токены, и норм по раскрытию информации для обеспечения про­зрачности деятельности таких ком­паний, уровня проверки клиентов в части соблюдения требований «антиотмывочного» законодательства.

Все это определяет более высокие риски держателей токенов по срав­нению с традиционными облигациями. При этом премия доходности отсутствует – доходность токенов не сильно отличается от доходности традиционных ценных бумаг. А если доходность сопоставима, зачем брать на себя больший риск?

Безусловно, кому-то могут приглянуться сами эмитенты. Однако не стоит забывать, что за известными именами стоят конкретные предприятия со своими проблемами и спецификой работы. Например, ОАО «МАЗ», хоть и является национальным брендом и предприятием категории big to fail (слишком большим и системно значимым, чтобы упасть), его сложно назвать успешным коммерческим проектом. Чистый убыток машиностроительного гиганта за 2018 г. составил 74,5 млн руб., а долговые обязательства приблизились к отметке 800 млн руб. При этом  предприятию еще предстоит реализация  двухлетней инвестиционной прог­раммы на 11 млн USD. Теперь, когда вы видите цифры, отражающие реальное положение дел, кажется ли вам ОАО «МАЗ» таким уж привлекательным эмитентом?

В целом наша позиция относительно циф­ровых активов неизменна: пока это слишком сырой продукт, чтобы рекомендовать его для финансовых вложений без должной премии за риск.

Нужно, чтобы прошел как минимум год, чтобы сравнить традиционные облигации и их цифровую альтернативу.

Здравой позицией будет воздержаться от поспешных решений, набраться терпения и посмотреть:

• как будут раскрывать информацию эмитенты токенов;
• как будут формироваться реестры для выплаты купонного дохода;
• все ли держатели своевременно получат выплаты;
• какими будут реальные сопутствующие расходы инвестора.

Токенизация жилищных облигаций – идея хорошая, однако, как пра­вильно заметил Александр Центер, здесь многое зависит от изменения законодательства в этой сфере. Как показали реальные истории, механизм строительства с использованием традиционных жилищных облигаций оказался не лишен изъянов. Соответственно без улучшения законодательства вряд ли позиция держателей токенизированных жилищных облигаций будет сильно отличаться от держателей традиционных цен­ных бумаг такого вида. Значит, дело не в форме эмиссии, а в правовом регулировании и создании эффективного механизма взаимодействия инвестора и застройщика.