НА МИРУ И РИСК КРАСЕН©

На фоне роста рисков во всем мире нынешний рейтинг Минска, присвоенный Standard & Poor's — В- (Негативный), оставляет столице Беларуси неплохие шансы для привлечения инвестиций из-за рубежа, считает директор департамента региональных и муниципальных финансов S&P Феликс ЭЙГЕЛЬ.

— Феликс, доля муниципальных облигаций на белорусском рынке за прошлый год снизилась до 9% с 23%, а в абсолютных цифрах с 1,8 млрд. USD в 2010 г. до 917 млн. Как вы оцениваете такую динамику?

— Важна не столько рыночная доля, сколько объем долговых бумаг в абсолютном значении. Конечно, наблюдаемое сокращение трудно оценивать позитивно. Плохо то, что у вас практически нет вторичного рынка. Правда, он «не запрещен», но не очень понятно, кто покупает облигации муниципальных займов. Полагаю, что прежде всего нужна биржевая торговля этим инструментом. Мы слышали, что у вас Нацбанк выкупал муниципальные облигации по нерыночным ставкам в целях поддержки местных бюджетов. Но такие действия негативно воспринимаются международными финансовыми институтами. Возможно, такая практика больше не будет применяться.

— Как вы полагаете, что произойдет с рынком муниципальных облигаций Беларуси в этом году?

— Это зависит от позиции Минфина Беларуси. Насколько мы поняли, все региональные власти обязаны были принять бездефицитные бюджеты. Так что привлекать заемные ресурсы они могут только на рефинансирование прежних долгов. Регулятор настраивает местные администрации на то, чтобы не выпускать облигации до тех пор, пока не стабилизируется ситуация с госбюджетом. Только после того, как правительство сочтет возможным вновь выпустить суверенные облигации, начнется и рост рынка муниципальных бумаг. Пока их объемы у Минска невелики — около 642 млрд. Br, причем это долгосрочные обязательства. Это хороший вариант для финансирования инфраструктурных проектов.

— Но, по мнению некоторых белорусских экспертов, выпуск суверенных облигаций ни раньше, ни сейчас не выгоден для республики...

— Ну почему же. Если цена размещения будет приемлемой, такие заимствования могут быть гораздо выгоднее, чем, скажем кредиты банков или международных финансовых институтов. Во-первых, облигационные займы — более гибкий инструмент в плане управления долгом. Во-вторых, они не связаны с политическими или дополнительными экономическими требованиями. Разумеется, средства можно изыскать и другим путем — скажем, через приватизацию. Но тут у облигаций есть третье преимущество: не надо делиться с кем-то собственностью.

— Какой может быть доходность по облигациям Минска в текущем году?

— Это зависит от ситуации на рынке. Обычно это «суверенный пункт» плюс какая-то премия. Например, условно, если доходность белорусских евробондов сейчас 12%, значит, по облигациям Минска она может быть на несколько базисных пунктов выше.

— Значит, выпуск евробондов белорусской столицы возможен?

— Это вопрос приемлемой ставки размещения. Цена, по которой можно продать евробонды, всегда есть. Другое дело, какая именно и устроит ли она эмитента. С другой стороны, если в высших эшелонах власти будет решено, что городу надо выпустить облигации для финансирования каких-то проектов (которые всегда есть), это будет сделано. Однако пока, по-видимому, чиновники и потенциальные инвесторы ждут макроэкономической стабилизации.

Указ Президента от 25.02.2011 № 75 «О внешних займах органов местного управления и самоуправления» позволяет местным органам власти размещать свои долговые бумаги в валюте. Но целесообразность использования таких инструментов должна оцениваться в сравнении со ставками по рыночным банковским кредитам.

— Может ли девальвация рубля повлиять на пересмотр рейтинга?

— Это не является существенным фактором для Минска, у которого объем обязательств небольшой, представленный преимущественно косвенными обязательствами — гарантиями, выданными по кредитам коммунальных предприятий. К тому же большая часть таких обязательств номинирована в рублях.

— Интересен ли белорусский рынок муниципальных облигаций инвесторам?

— У любого сегмента есть свой круг инвесторов. Например, есть такие, кто покупает облигации Киева с рейтингом B- или Тверской области с рейтингом B+, или с иным сопоставимым уровнем риска. Я встречался с портфельными инвесторами, которые интересовались потенциальными еврооблигациями Минска. Нужно только учитывать, что сегодня риски инвестирования выросли во всем мире. Наглядное подтверждение тому — ухудшение рейтингов ряда европейских банков и стран — в т.ч. недавнее понижение кредитного рейтинга Греции до уровня SD (выборочный дефолт). Можно сказать, что весь мир движется в вашу сторону — с точки зрения рисков, причем местами даже с опережением. На этом фоне Беларусь выглядит не столь уж плохо. Так что для привлечения инвестиций у вас неплохие шансы.

Беседовала Оксана КУЗНЕЦОВА