Курсы доллара, яблок и капусты остаются особенно нестабильными

Нацбанк представил свежие данные по изменению потребительских цен, динамике широкой денежной массы и результатам валютного рынка в II квартале 2020 г. Их можно назвать ограниченно оптимистичными.

 

Печатный станок пришел на помощь замедляющейся экономике?

Статистика по широкой денежной массе говорит о том, что за последние 3 месяца количество денег в обращении выросло. Объем наличных денег в обороте по состоянию на 1 июля составил 4113,7 млн руб., что на 16,4% больше, чем было на 1 апреля.

Переводные депозиты (счета до востребования) также выросли на 21,2% – до 6473,3 млн руб. При этом другие депозиты увеличились на 2,74% – до 9683,6 млн руб.

Впрочем это не обязательно означает эмиссию новых денег. Не стоит забывать, что Нацбанк значительно сократил изъятие ликвидности из банковской системы и стимулирует банки к активному кредитованию экономики. А значит, увеличение денежной массы вполне может быть связано с этими обстоятельствами.

 

Валютный рынок склоняется в сторону дальнейшего роста курсов

Ситуация на валютном рынке в II квартале выглядит лучше, чем в январе-марте 2020 г., когда участники рынка купили валюты на 1093 млн USD больше, чем продали. Чистая покупка валюты со стороны населения значительно снизилась.

На фоне сокращения спроса на импортные товары уменьшился повышенный спрос на валюту со стороны субъектов хозяйствования, в результате чего сформировался относительный баланс спроса и предложения на валюту.

Однако, по нашему мнению, не все так гладко, как может показаться на первый взгляд. Если обратить внимание на итоги торгов за последние 3 месяца (см. табл.), можно увидеть, что валюты снова купили больше, чем продали.

Информация о покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке
	Январь	Февраль	Март	Апрель	Май	Июнь
Покупка	1761,10	1898,40	2292,20	1687,80	1568,50	1804,70
Продажа	1737,10	1613,00	1674,50	1854,40	1573,50	1760,70
Сальдо	24,00	285,40	617,70	-166,60	-5,00	44,00

 

То есть можно сказать, что сложившееся равновесие является нестабильным, поэтому риск дальнейшего роста иностранных валют относительно рубля остается реальным, что можно увидеть по изменению курса доллара США во второй половине июля.

В целом макроэкономическая ситуация в стране выглядит неплохо на фоне наших соседей. Хотя Нацбанк и Правительство были ограничены в способах реализации кредитно-денежной политики и объеме средств, которые могли были быть потрачены на поддержку экономики.

Однако достигнутое равновесие выглядит хрупкой временной конструкцией – многое будет зависеть от того, какие шаги по развитию экономики будут предприниматься дальше.

И то, что мы пока видим, не обнадеживает – главным бенефициаром господдержки остаются государственные предприятия.

В кредитное стимулирование все активнее вовлекаются банки без оглядки на кредитный риск и их финансовую устойчивость, реализация масштабных инвестиционных проектов пока остается неясной с точки зрения экономической отдачи.

Хочется надеяться, что временная стабилизация будет использована рационально.

Пока верстался номер, курсы ключевых валют действительно под­прыгнули. По состоянию на пятницу 07.08.2020 ситуация в минских обменниках выглядела следующим образом. Выше всего курс продажи банком евро – 2,99 руб. был в отдельных пунктах обмена валют Идея Банка, а ниже всего – 2,93 руб. – в Беларусбанке.

Выгоднее всего сдавать евро было в Идея Банке – там давали за валюту единой Европы  2,906 руб.

Дороже, чем в других обменниках, доллары продавали в Идея Банке – за 2,56 руб, дешевле всего в Минске – в БПС-Сбербанке – за 2,41 руб.

Сдавать американскую валюту выгоднее всего было в Идея Банке – 2,48 руб.

Тут надо оговориться, что даже по такому курсу купить доллары и евро было непросто. Во многих обменниках валюты хватало не всем желающим.

К понедельнику курс доллара «волшебным» образом повсеместно отскочил к отметке 2,46/2.52 руб.

 

Планы по снижению инфляции сорвали яблоки и капуста

В II квартале 2020 г. годовая инфляция ускорилась до 5,2% при установленном на 2020 год целевом параметре не более 5%.

При этом базовая инфляция и темпы увеличения регулируемых цен и тарифов замедлились. По итогам июня 2020 г. годовая базовая инфляция сложилась на уровне 3,7% против 4% в марте 2020 г.

Основным фактором ускорения инфляции Нацбанк называет увеличение темпов роста цен на плодо­овощную продукцию на фоне изменения условий ее поставок из-за рубежа в период пандемии COVID-19. Вторая причина, которая способствует росту цен, – высокие инфляционные ожидания экономических агентов.

В сегменте продовольственных товаров замедление роста цен наблюдалось в основном на товары первой необходимости по мере ослабления спроса на них со стороны населения. В некоторой мере этому способствовала и антиинфляционная политика правительства, в рамках которой был принят ряд мер по недопущению необоснованного роста цен на социально значимые товары. На фоне более низкой деловой и потребительской активности цены на непродовольственные товары и услуги также демонстрировали сдержанный рост.

По оценке Нацбанка, годовой прирост реальных денежных доходов населения в II квартале 2020 г. замедлился и составил 2,9% против 7,1% в I квартале.

Как следствие, произошло сжатие внутреннего спроса, в частности, потребительской активности. В II квартале 2020 г. розничный товарооборот товаров и услуг сократился на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Для сравнения: в I квартале 2020 г. он вырос на 7,9% вследствие ажиотажного спроса на товары. Население начало скупать крупы, туалетную бумагу и товары длительного пользования под воздействием возросших инфляционных и девальвационных ожиданий в марте.

В структуре розничного товаро­оборота в II квартале продажи в непродовольственном сегменте сократились на 6,9% (в I квартале – на 8,8%). Торговля продовольственными товарами замедлилась с 6,9% в I квартале до 2,9% в II квартале.

Сжатие потребительского спроса сдерживалось ростом потребительского кредитования. Его годовой прирост в реальном выражении составил 15,7%, в I квартале 2020 г. – 18,7%.

Кроме того, низкая инфляция за рубежом способствовала снижению потребительских цен на отдельные импортируемые товары. Проведение сдержанной ценовой политики в условиях воздействия неблагоприятных внешних факторов обусловило замедление роста регулируемых цен и тарифов. Их годовой прирост в июне 2020 г. составил 6,7% (в марте 2020 г. – 7,5%). Наиболее существенно в годовом выражении замедлился рост цен на автомобильное топливо.

Более сложные условия импорт­ных поставок на фоне пандемии привели к увеличению в II квартале годовых темпов прироста цен на плодоовощную продукцию с 4% в марте до 21,5% в июне 2020 г.

Ускорение роста цен наблюдалось как на фрукты (прежде всего яблоки и цитрусовые), так и на овощи. По данным Белстата, за июнь 2020 г. цены на яблоки выросли на 22,4%, цитрусовые – 6,9%, капусту – 15,1%, свеклу – 26,5%, морковь – 32,6%.

Напомним, что 12 августа 2020 г. состоится очередное заседание Правления Нацбанка, на котором будет рассмотрен вопрос о дальнейшем снижении ставки рефинансирования. Эксперты сходятся во мнении, что регулятор может продолжить смягчение кредитно-денежной политики и снизит ставку рефинансирования еще на 0,25% – до 7,5%.

Однако то обстоятельство, что изменение цен на отдельные группы товаров могло «выбить табуретку» из-под планов Нацбанка, показывает, что инструментарий регулятора ограничен, а достигнутый эффект держится только на сокращении покупательского спроса.

Вот только сможет ли Нацбанк так же легко повысить ставку рефинансирования, как он ее понижает, при улучшении ситуации в экономике или так и останется заложником требований Правительства?