Как и зачем рассчитывать показатель EBITDA

Традиционно основным итоговым показателем деятельности предприятий в Беларуси считается чистая прибыль. Но в мировой практике часто применяются другие показатели, которые в меньшей степени зависят от особенностей законодательства по бухгалтерскому учету и манипуляций руководства предприятий. Один из таких показателей – EBITDA. Он довольно удобен, когда требуется быстро оценить и, главное, сравнить между собой разные предприятия, а также определить их способность обслуживать кредиты.

EBITDA (Earnings Before Interest, tax, depreciation and Amortization)  – показатель прибыли компании, «очищенный» от налогов, инвестиционных издержек (амортизации) и расходов по обслуживанию долгов (процентов по кредитам). В мировой практике EBITDA стал популярен для целей оценки возможности компании обслуживать кредиты и при приобретении компаний за счет кредитов (leveraged buyout (LBO) или их выкупа менеджментом (management buyout – MBO) также за счет заемных средств. Поскольку заемные ресурсы, привлекаемые для выкупа актива, переводились на компанию, требовалось быстро и достаточно точно выяснить, способна ли она нести дополнительную кредитную нагрузку. При этом и инвестору, и кредитору, и менеджменту интересно было убрать долгосрочное неденежное влияние краткосрочных действий на отчетность, в т.ч. амортизацию, которая не влияет на остатки денежных средств на счетах, но существенно снижает прибыль, особенно при наличии крупномасштабных инвестиций в производство или недвижимость с длительным амортизационным периодом.

Кроме того, экономические условия функционирования бизнеса в разных странах и отраслях, способы оценки и учета активов, условия кредитования, действующие системы налогообложения оказывают существенное влияние на величину расходов, связанных с амортизационными отчислениями, налоговыми и процентными выплатами, и, следовательно, на величину прибыли. Так, на величину амортизационных отчислений влияют порядок определения первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов, срок их полезного использования, способы начисления амортизации.

Проценты по кредитам зависят от стоимости кредитных ресурсов, уровня закредитованности компании (соотношение заемных и собственных средств, используемых при производстве продукции), наличия государственной поддержки. Налоговая нагрузка зависит от особенностей законодательства, в т.ч.  ставки налога на прибыль и правил формирования налоговой базы, наличия льгот, использования методов налоговой оптимизации.

Все эти факторы затрудняют возможность получения сопоставимой и объективной информации, характеризующей экономическую эффективность принимаемых управленческих решений. Данные проблемы особенно актуальны для Беларуси, поскольку предприятия в последние годы имели в соответствии с законодательством право по своему усмотрению не начислять амортизацию и не списывать курсовые разницы на финансовые результаты.

Поэтому показатель EBITDA довольно широко применяется как ключевой показатель эффективности, свободный от манипуляций и позволяющий относительно объективно оценивать финансовое состояние организаций и качество работы их руководителей.

В общем случае EBITDA рассчитывается по формуле:

EBITDA = Доходы – Расходы + Налоги + Проценты по кредитам + Амортизационные отчисления.

Кроме того, EBITDA может корректироваться на прочие доходы и расходы, в т.ч. на курсовые разницы, доходы и расходы от реализации долгосрочных активов, и другие аналогичные операции.

Наиболее точным обычно признается расчет, сделанный на основе отчетности по МСФО. Но такая отчетность имеется далеко не у всех отечественных организаций. Но можно использовать и отчетность, составленную в соответствии с белорусскими стан­дартами. Данные берутся из отчета о прибылях и убытках и примечаниях к бухгалтерской отчетности, составленных в соответствии с Национальным стан­дартом бухгалтерского учета и отчетности «Индивидуальная бухгалтерская отчетность», утв. постановлением Минфина от 12.12.2016 № 104.

При этом можно использовать упрощенную формулу:

EBITDA = Прибыль до налогообложения (стр. 150) + Проценты уплаченные (стр. 131) – Проценты к получению (из стр. 122) + Амортизация основных средств и нематериальных активов.

Сумму начисленной амортизации надо взять из примечаний к бухгалтерской отчетности или из данных бухучета (сальдо по счетам 02 «Амортизация основных средств» и 05 «Амортизация нематериальных активов»).

Пример.

В таблице представлен пример расчета по упрощенной формуле на основании отчета о прибылях и убытках условной организации.

Наименование показателей	Код строки	За январь–декабрь 2016 г.	За январь–декабрь 2015 г.
1	2	3	4
Выручка от реализации продукции, товаров, работ, услуг	010	202 938	167 173
Себестоимость реализованной продукции, товаров, работ, услуг	020	(107 416)	(114 265)
Валовая прибыль	030	95 522	52 908
Управленческие расходы	040	(16 339)	(22 062)
Расходы на реализацию	050	(4655)	(7250)
Прибыль (убыток) от реализации продукции, товаров, работ, услуг	060	74 528	23 596
Прочие доходы по текущей деятельности	070	171	1248
Прочие расходы по текущей деятельности	080	(441)	(2064)
Прибыль (убыток) от текущей деятельности	090	74 258	22 779
Доходы по инвестиционной деятельности	100	131	200
в том числе:
доходы от выбытия основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов	101	36	109
доходы от участия в уставных капиталах других организаций	102	51	85
проценты к получению	103	21	5
прочие доходы по инвестиционной деятельности	104	23	19
Расходы по инвестиционной деятельности	110	(53)	(251)
в том числе:
расходы от выбытия основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов	111	(34)	(190)
прочие расходы по инвестиционной деятельности	112	(19)	(61)
Доходы по финансовой деятельности	120	723	767
в том числе:
курсовые разницы от пересчета активов и обязательств	121	431	537
прочие доходы по финансовой деятельности	122	292	230
Расходы по финансовой деятельности	130	(14 063)	(20 068)
в том числе:
проценты к уплате	131	(10 547)	(14 200)
курсовые разницы от пересчета активов и обязательств	132	(6)	(5060)
прочие расходы по финансовой деятельности	133	(10)	(808)
Прибыль (убыток) от инвестиционной и финансовой деятельности	140	(9926)	(19 351)
Прибыль (убыток) до налогообложения	150	64331	3428
Налог на прибыль	160	(11 580)	(2520)
Изменение отложенных налоговых активов	170	6	-
Изменение отложенных налоговых обязательств	180	(4)	-
Прочие налоги и сборы, исчисляемые из прибыли (дохода)	190	-	-
Прочие платежи, исчисляемые из прибыли (дохода)	200	(10)	(7)
Чистая прибыль (убыток)	210	52 743	900

Начисленная амортизация из пояснения к годовой отчетности в 2016 г. составляла 6670 тыс. BYN, в 2015 г. – 5219 тыс. BYN.

Предположим, что прочие доходы по финансовой деятельности (стр. 122) полностью состоят из процентов к получению.

Подсчитаем EBITDA:

EBITDA_{2016 = 64 331 + 10 547 – 292 + 6670 = 81 256.}

EBITDA_{2015 = 3428 + 14 200 – 230 + 5219 = 22 617.}

На основе произведенного расчета можно сделать вывод, что организация в 2016 г. была в состоянии обслуживать кредитную нагрузку, соответствующую ежегодным платежам не более 81,3 млн. BYN, а годом ранее – 22,6 млн. BYN.

Оценка способности выдержать кредитную нагрузку еще не дает полной картины эффективности работы менеджмента. Ведь EBITDA, как и чистая прибыль организации, не позволяет судить, например, о размере генерирующих эти показатели активов. Но можно дополнительно рассчитать рентабельность по EBITDA (EBIDA margin) – прибыльность продаж компании без учета процентов по кредитам, выплаты налога на прибыль и амортизации. Она вычисляется по следующей формуле:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка х 100%.

Сравнив рентабельность продаж с EBITDA margin, можно сделать выводы о том, какая часть прибыли идет на капиталовложения, проценты и налоги.

Также при анализе компаний применяются такие дополнительные показатели, как Debt/EBITDA (обязательства/EBITDA), Net Debt / EBITDA (чистый долг / EBITDA) и EBITDA / Interest expense (EBITDA / процентный расход).

Сам по себе показатель EBITDA – это один из видов прибыли (убытка). Когда он отрицателен, скорее всего, деятельность компании неэффективна, а ее финансовое положение ухудшается. Однако положительное значение EBITDA еще не означает обратного: ведь в этом показателе не отражаются инвестиции в оборотный капитал (например, в дебиторскую задолженность и запасы товаров и готовой продукции на складах). Эти факторы могут существенно влиять на денежные потоки и платежеспособность предприятия.

Теоретически можно сравнить EBITDA по разным компаниям. При прочих равных лучше та компания, у которой больше EBITDA. Однако в реальности «прочие равные» встречаются редко, поэтому EBITDA чаще используется при расчете коэффициентов. К таким коэффициентам относится чистый долг к EBITDA и EBITDA к процентам.

Нередко в банках требуют от заемщиков поддерживать определенный уровень EBITDA в качестве индикатора способности компании обслуживать кредиты. Собственники также могут устанавливать целевые значения EBITDA, с помощью которых они анализируют финансовое положение и развитие компаний, а также оценивают результаты работы менеджмента. Но, поскольку жестких требований к его расчету не существует, значения EBITDA, определяемые в компании, могут отличаться методически и, следовательно, будут не сопоставимы. Например, можно решить не учитывать курсовые разницы при расчете EBITDA или учитывать их частично. Иногда менеджеры манипулируют EBITDA путем продажи продукции условно-контролируемым компаниям. Формально это увеличивает выручку, определенную по методу начисления, следовательно, растет и EBITDA, несмотря на отсутствие оплаты на отчетную дату. Отсутствие необходимости отвлекать денежные средства из оборота и делает этот способ относительно простым, хотя и достаточно прозрачным.

Кроме того, на практике инвесторам для принятия инвестиционных решений важно знать способность компании обслуживать не только кредиты, но и капитальные вложения и, соответственно, амортизацию как факторы, влияющие на перспективы развития и стремление к модернизации и обновлению производственной базы.

Поэтому наряду с EBITDA нередко применяются и другие «производные» показатели:

EBIT (Earnings before Income, Tax) – прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в т.ч. облигационным) и налогов;

EBT (Earnings before Tax) – прибыль до уплаты налогов;

OIBDA (Operating Income before Depreciation and Amortization) – операционная прибыль перед вычетом амортизации основных средств и нематериальных активов;

NOPAT (Net Operating Profit Less Adjusted Tax) – чистая операционная прибыль за вычетом налогов.

EBITDA не дает информации о прибыли или прибыльности деятельности, т.к. не учитывает реальное положение дел: потребность в капиталовложениях и долговую и налоговую нагрузку на бизнес. Он лишь моделирует идеальную ситуацию бизнеса, вышедшего на траекторию устойчивого развития, которому не требуются капиталовложения и который расплатился по долгам и при этом не платит налоги. Расчет также не отражает поступивших на счета компании средств по итогам отчетного периода, т.к. не является показателем денежного потока. Ориентация на рост показателя при принятии решений может привести к разрушению стоимости компаний, которое станет след­ствием агрессивной политики и наращивания капитальных расходов и процентных выплат, которые не отражаются в EBITDA.

Поэтому для целей финансового анализа деятельности компании расчет EBITDA может применяться только как часть набора показателей эффективности и как часть системы KPI для операционного менеджмента. Для анализа стоимости компании целесообразнее использовать показатели экономической прибыли и рентабельности собственного капитала.