Экономические дивиденды года нынешнего и прошлого

Евразийский банк развития (ЕАБР) ожидает в 2018 г. положительного роста ВВП во всех странах региона на 2,2% и, в част­ности, в Беларуси – на 2,6%. По мнению банка, меньшая волатильность валютных курсов приведет к расширению взаимной торговли стран-участниц, а также сделает менее рискованными взаимные инвестиции между экспортерами и импортерами энергоресурсов, послужит расширению использования национальных валют не только в операциях по обслуживанию взаимной торговли, но и по потокам в рамках капитального счета платежного баланса.

Аналитики банка обращают внимание на то, что в Беларуси принятые в IV квартале 2017 г. решения о либерализации бизнес-среды могут способствовать повышению потенциала экономического роста в долгосрочном периоде посредством повышения эффективности экономики за счет увеличения объемов иностранных инвестиций.

Одной из основных задач для монетарных властей будет удержание инфляции в рамках целевых ориентиров на фоне низкой базы 2017 года и накопившихся рисков усиления инфляционного давления. Учитывая это, прогнозируется более осторожный подход регулятора к снижению ставок в 2018 году. Проведение сбалансированной денежно-кредитной политики в отсутствие внешних шоков приведет к сохранению инфляции в рамках целевых ориентиров в среднесрочной перспективе. По мере стабилизации инфляции и инфляционных ожиданий на уровне среднесрочного целевого ориентира 5% ставка рефинансирования стабилизируется на нейтральном уровне, в границах 9–9,5%.

КАК  напомнил ЕАБР, рост экономической активности в Беларуси в 2017 году увеличил ВВП страны на 2,4% после падения на 2,5% годом ранее. Увеличение внешнего спроса и ослабление реального курса белорусского рубля способствовали росту физических объемов экспорта товаров (на 7,5% – за январь–ноябрь 2017 г.). Инвестиционная активность в стране заметно ускорилась, что было обусловлено увеличением затрат на приобретение машин, оборудования, транспортных средств, а также сокращением отрицательного вклада строительно-­монтажных работ. Прирост инвестиций в основной капитал составил 5,3% (после падения на 17,4% и 17,5% в 2016 и 2015 гг. соответственно). Объем промышленного производства увеличился на 6,1%, что является максимальным значением с 2011 года. Основной вклад внесли отрасли обрабатывающей промышленности (прирост за год на 7%), где увеличение объемов наблюдалось по всем основным направлениям деятельности.

Производство продукции сельского хозяйства увеличилось на 4,1% по сравнению с 2016 годом (3,3% годом ранее). Уменьшение объемов кредитования в рамках госпрограмм стало одним из основных факторов сокращения объемов жилищного строительства по итогам года на 11,5% (годом ранее сокращение жилищного строительства составило 15,2%).

ФАКТОРАМИ, обусловившими снижение инфляции с 10,6% в 2016 году до 4,6% в 2017-м, выступили слабый внутренний спрос, дезинфляционное влияние со стороны торговых парт­неров (в первую очередь снижение инфляции в России), а также замедление роста административно регулируемых цен.

Сегодня в экономике продолжают накапливаться факторы, несущие в себе риски ускорения инфляционных процессов, под­черкивает ЕАБР. Темпы роста зарплаты со второй половины 2017 г. превышают рост производительности труда. Превышение импорта товаров над экс­портом наряду с увеличением доходов населения привело к заметному росту спроса на валютном рынке, что в конце года нашло отражение в ослаблении курса белорусского рубля. Ин­фляционные ожидания населения, по данным Нацбанка, значительно превышают целевой уровень инфляции (11,9% при цели 6% на 2018 г.). Реализация этих факторов несет в себе риски превышения целевого ориентира по инфляции 6%.

Повышение доступности кредитных ресурсов привело к существенному росту кредитования экономики в национальной валюте (увеличение за 2017 год на 21%). Наибольший риск для экономики и финансовой системы несет рост потребительского кредитования (на 75,1% за 2017 год), учитывая высокую долю импортных товаров в потреблении. В 2018 году Нацбанк обещает сохранить режим монетарного таргетирования. По прогнозу регулятора, прирост средней широкой денежной массы составит 9–12% (декабрь 2018 г. к декабрю 2017 г.). Объявлено о смене операционного ориентира монетарной политики с января 2018 г.: вместо рублевой денежной базы будет использоваться процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам в национальной валюте.

НА ВАЛЮТНОМ рынке по итогам 2017 года чистая покупка иностранной валюты пред­приятиями составила 880 млн. USD (в 2016 году – 206 млн.), а чистая продажа населением – 1759 млн. USD (в 2016 году – 1894 млн.). Изменение состояния валютного рынка в большей степени связано с быстрым ростом импорта товаров на фоне восстановления доходов населения и смягчения условий кредитования. Формирование чистого спроса на нем со стороны основных участников в IV квартале обусловило дальнейшее ослабление номинального курса белорусского рубля, которое составило к корзине иностранных валют 1,1% за квартал (с начала года – 6%).

Снижение номинального курса на фоне сохраняющейся более высокой инфляции по сравнению со странами – торговыми партнерами стало основным фактором ослабления реального эффективного курса, которое составило 4,7% к уровню 2016 г. При этом ослабление реального курса белорусского рубля к российскому достигло 8,3%, что стало существенной поддержкой экспорту белорусских производителей. Положительное сальдо внешней торговли товарами и услугами в январе–ноябре 2017 г. увеличилось на 204,2 млн. USD по сравнению с аналогичным периодом 2016 г., до 359 млн. USD.

ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ динамика связана с улучшением баланса торговли услугами, где наибольший вклад вносят транс­портные услуги и группа «телекоммуникационные, компьютерные и информационные». Увеличение положительного сальдо торговли услугами наряду с ростом профицита вторичных доходов (связано с достигнутой договоренностью о перечислении из бюджета РФ в бюджет РБ вывозных таможенных пошлин на нефть вместо фактической поставки 6 млн. т нефти) способствовало снижению отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса, которое составило 0,3 млрд. USD (0,9% ВВП) за январь–сентябрь 2017 г. (годом ранее – дефицит в размере 1 млрд., или 3% ВВП).

МЕЖДУНАРОДНЫЕ резервные активы Беларуси за прошлый год увеличились на 2,4 млрд. USD и составили на 1 января 2018 г. 7,3 млрд. USD. Рост резервов был обеспечен положительным сальдо интервенций Нацбанка на биржевом валютном рынке, поступлением средств от размещения валютных облигаций Минфина и Нацбанка на внутреннем рынке и от взимания экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, а также траншей кредитов Евразийского фонда стабилизации и развития и правительства РФ. Несмотря на значительный рост резервов, их уровень по-преж­нему остается ниже величины трехмесячного импорта товаров и услуг.

По итогам 2018 года перед Нацбанком стоит задача обеспечить объем резервов не ниже 6 млрд. USD, что более чем на 1 млрд. меньше по сравнению с их объемом на начало 2018 года. Вероятно, планируемое снижение резервов связано с использованием значительной суммы валютных средств со счетов органов гос­управления в Нац­банке на погашение госдолга, предполагает ЕАБР.