МВФ: доллар теряет свою долю в международных валютных резервах

МВФ представил новый обзор, в котором проанализировал структуру международных валютных резервов за два последних десятилетия. Выводы, к которым пришел Фонд, довольно неожиданны.

Разделяй и властвуй

Роль американской валюты на мировых рынках огромна, а ее влияние растет, невзирая на финансовые кризисы и тот факт, что доля США в мировом ВВП снижается.

Отсутствие альтернатив позволяет американскому доллару доминировать на международных рынках финансирования, в торговых счетах и расчетах, а также валютных резервах, отмечается в 42-страничном отчете МВФ «The Stealth Erosion of Dollar Dominance».

Между тем другие валюты «страдают» от нехватки государственных ценных бумаг инвестиционного класса, которые инвесторы могли бы держать в качестве безопасных активов, а центральные банки – накапливать в качестве резервов.

Ликвидность и доступность других валют ограничены госрегулированием, в т.ч. контролем за движением капитала. Им также не хватает взаимодополняемости и синергии различных трансграничных видов использования, которые до сих пор приносят пользу доллару.

Валюты играют мускулами

Как утверждается, краеугольным камнем этой эволюции в настоящее время является выпуск Китаем цифровой валюты центрального банка, e-CNY.

Перемены на подходе

По данным МВФ, превосходство доллара не будет вечным, свидетельством чему является изменение структуры международных валютных резервов за последние 20 лет.

В этом «измерении» доллар не стал более доминирующим и даже начал терять свои позиции.

Согласно данным Фонда, доля резервов центральных банков в долларах США снизилась на 12 процентных пунктов с начала XXI века, а именно с 71% в 1999 г. до 59% – в 2021 г.

По мнению аналитиков МВФ, этот процесс отражает активную диверсификацию портфеля управляющими резервами центробанков.

Все будет не так, как ожидают многие, с EUR…

С цифрами в руках МВФ доказывает, что снижение доли доллара не является сдвигом в сторону евро, британского фунта стерлингов и японской иены – других валют, которые исторически играли значительную роль в мире и, наряду с долларом, входят в международную корзину валют, или СДР.

И хотя на рубеже XX и XXI веков доля резервов в евро увеличилась, такое увеличение не было устойчивым, свидетельствуют данные МВФ.

Это противоречит широко распространенным ожиданиям, что евро будет играть более значимую международную роль и бросит вызов доминирующему статусу доллара в качестве резервной валюты. По наблюдениям Фонда, евро мало укрепился в качестве резервной валюты с момента своего создания в 1999 г.

…и CNY

В обзоре МВФ отмечается, что снижение доли доллара в валютной структуре международных резервов сопровождается ростом доли нетрадиционных резервных валют. Под ними Фонд понимает в первую очередь австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань, южнокорейскую вону, сингапурский доллар и шведскую крону.

Доля таких резервных валют выросла с незначительного уровня на рубеже веков до примерно 1,2 трлн USD, или 10% от общего объема международных резервов в 2021 г.

Как отмечает МВФ в своем докладе, только четверть управляющих резервами центробанков, которые стремятся диверсифицировать портфели, обращаются к юаню, тогда как три четверти – к другим нетрадиционным резервным валютам.

Действительно, Китай обгоняет США по совокупному ВВП и объему международных транзакций. Однако несмотря на то, что юань укрепил свои позиции, он по-прежнему отстает от доллара в качестве формы международных резервов, убеждает МВФ.

Удар доллару нанесет группа валют

Сдвиг в структуре международной резервной системы в сторону нетрадиционных резервных валют имеет широкую основу, т.к. число активных диверсификаторов выросло.

Новым изменениям способствуют три фактора. Во-первых, растущая ликвидность рынков таких валют. Во-вторых, управляющие резервами центральных банков стали более активными в погоне за прибылью. В-третьих, поскольку доходность по облигациям, выпущенным правительствами ведущих стран, упала до нуля, управляющие активизировали поиск альтернатив с более высокой доходностью.

Таким образом, заключает МВФ, несколько факторов в совокупности привели к переходу от долларов к нетрадиционным резервным валютам в последние десятилетия. И если господству доллара США придет конец (это сценарий, а не прогноз Фонда), то он может быть «сброшен» не своими основными конкурентами, а широкой группой альтернативных валют.

За «полями» обзора МВФ

Какова реалистичная альтернатива доминирующей роли доллара? Этой проблеме посвящено в т.ч. исследование «Власть доллара США в качестве мировой валюты: проблемы и перспективы» («The Global Currency Power of the US Dollar: Problems and Prospects», Palgrave Macmillan, London, UK, 2021).

Автор книги – Энтони Элсон, бывший штатный экономист МВФ. Он указывает на то, что мультивалютная система резервов, включающая множество валют, в т.ч. евро и китайский юань, может иметь преимущества по сравнению с действующей системой, основанной на долларе США. Однако прежде чем такие валюты получат более широкое одобрение, необходимо выполнить ряд условий.

По мнению Элсона, темп такой адаптации и изменений будет небыстрым. Аналогичным образом широкое использование специальных прав заимствования МВФ зависит от реформы проводимых Фондом операций и структуры голосов, которая требует согласования.

Наиболее интересной альтернативой превосходству доллара, по мнению автора книги, могут стать не другие национальные валюты, а цифровые валюты.

Центральные банки активно изучают использование таких электронных средств платежей. Если появится платежная система для расчетов по международным операциям, которая будет считаться надежной, стабильной и не зависящей от какой-либо одной страны, тогда ведущая роль, которую играет доллар, может быть отдана совершенно иной форме денег, полагает экс-сотрудник МВФ.