$

2.1102 руб.

2.3950 руб.

Р (100)

3.1973 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

214.21 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Итоги

Деньгам рост противопоказан

16.08.2016

Состояние широкой денежной массы по итогам июля свидетельствует, что белорусские власти не намерены отказываться от жесткого монетарного контроля. При этом в правительстве подчеркивают, что восстановления экономики удастся добиться неэмиссионным путем. Впрочем, у властей и без «печатного станка» есть инструменты для подпитки экономики.

По данным Нацбанка, широкая денежная масса (ШДМ) в республике за июль сократилась на 1,8% и на 1 августа т.г. составила 32 908,7 млн. BYN – всего на 0,66% больше, чем на начало года. Между тем прирост средней ШДМ на текущий год прогнозировался на уровне 18% +/–2 процентных пункта. Таким образом, может показаться, что действия регулятора могли бы быть и помягче. Но за превышение прогнозов в прошлые годы рано или поздно надо было расплачиваться (скажем, в 2015 г. ШДМ выросла в 2,5 раза больше, чем предполагалось). Теперь сжатие денежной массы в значительной степени обеспечивает удержание инфляции в пределах, близких к прогнозу. Одновременно остается небольшой зазор, позволяющий сохранять льготное кредитование некоторых госпредприятий и отраслей, пусть даже в куда меньших масштабах, чем в прошлые годы. Кроме того, начинает работать механизм реструктуризации безнадежных долгов гос­сектора (прежде всего – АПК), переоформляемых в ценные бумаги, погашение или аннулирование которых со временем все равно ляжет на бюджет. Эти процессы следует иметь в виду, оценивая состояние денежной массы.

После аномального роста в июне на 18,5% объем наличных денег в обращении (денежный агрегат M0) возвращается в привычное русло. За июль он снизился на 7,7%, до 1562,5 млн. BYN, что всего на 9,8% больше чем на начало года. Таким образом, удельный вес наличных денег в структуре ШДМ за месяц сократился с 5,1 до 4,8% – благодаря постепенному выводу из обращения купюр образца 2000 г. Надо полагать, этот процесс продолжится и далее, не позволяя массе «налички» расти.

Активная рублевая денежная масса (денежный агрегат M1), которая включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, составила 4342,2 млн. BYN, увеличившись в июле на 1,9%, а с начала года – на 1,6%. Рост М1 в июне связан с резким ростом остатков на текущих счетах при сокращении наличности. При этом переводные депозиты физлиц возросли сразу на 26%, тогда как остатки на текущих счетах юрлиц сократились на 5,8%. При этом доля М1 в структуре ШДМ выросла до 13,2%, немного превысив уровень начала года.

Денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2), из которой исключены средства населения и юрлиц в рублевых ценных бумагах, уменьшилась за июль на 2,2%, до 8897,3 млн. BYN, что на 0,2% меньше, чем на начало года. Его доля в ШДМ за 7 месяцев сократилась с 27,3 до 27%. Эмиссия рублевых об­лигаций банков в июле со­кратилась на 7,4%, до 1,3 трлн. Br, что на 1,4% меньше, чем на 1 ян­варя т.г.

Рублевая денежная масса (денежный агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает срочные рублевые депозиты, средства населения и юрлиц в рублевых ценных бумагах, в июле снизилась на 2,3%, до 9031,5 млн. BYN (рис. 1), а с начала года – на 0,2%.

В июле рост ШДМ поддержали только текущие и срочные счета физлиц. В абсолютном выражении текущие счета повысились на 0,21 млрд. BYN (+8,3%) до 2,78 млрд. Отток по срочным счетам юрлиц составил 0,34 млрд. BYN (–14,9%), приток по физлицам – 0,06 млрд. (2,3%). В целом срочные депозиты сократились на 0,28 млрд. BYN (–5,9%) до 0,46 млрд. Объем ценных бумаг в обороте сократился за месяц на 7,4%, до 134,2 млн. BYN, – на 1,3% меньше, чем на начало года.

В чистом виде (с учетом капитализации) приток срочных депозитов физлиц составил около 20 млн. BYN, а у юрлиц – отток на 370 млн. По текущим счетам (с учетом ставок на свободные остатки) приток средств физлиц составил 0,3 млрд. BYN, а отток по юрлицам – около 90 млн. BYN. Часть свободной наличности – 130 млн. Br – выбыла из обращения.

Удельный вес рублевой составляющей в широкой денежной массе снизился за июль на 0,2 п.п. до 27,4%, что немного ниже 27,7% на 1 января т.г.

Валютные депозиты на 1 августа составили эквивалент 21,6 млрд. BYN, снизившись в июле на 2%, а с начала года на 1,2%. Доля валютных депозитов (вместе с валютными ценными бумагами) в ШДМ на 1 августа составила 72,3% против 72,2% на 1 июля и 72,1% на 1 января т.г. В их структуре на долю срочных депозитов приходится эквивалент 18,4 млрд. BYN (со­кращение на 2,2% и рост на 0,3% с начала года), из них средства населения – 14,4 млрд. BYN (снижение на 1,2% за июль после +0,4% в июне и +0,8% с начала года), бизнеса – около 4 млрд. BYN (уменьшение на 5,7% в июле после повышения на 4,2% в июне и –1,2% с начала года).

На долю переводных депозитов остается эквивалент 3,23 млрд. BYN (уменьшение на 0,7% в июле и на 9% с начала года), из них средства населения – 0,83 млрд. BYN, а юрлиц – 2,4 млрд. BYN (уменьшение на 0,1% и 0,9% за июль и на14,6% и 6,9% с начала года).

В долларовом эквиваленте переводные и срочные валютные депозиты физлиц на 1 ав­густа составили 7,6 млрд. USD, а юрлиц – 3,2 млрд., уменьшившись в июле на 0,7 и 3,5% соответственно, а за 7 месяцев – на 7,2% и 10,1%.

Добавим, что депозиты в драгметаллах повысились в июле на 1,5% и составили на 1 августа эквивалент 92,4 млн. BYN, что на 29,4% больше, чем на начало года. Эмиссия валютных облигаций банков за июль возросла на 1,8%, до 2163,2 млн. BYN (на 27,7% больше, чем на 1 января т.г.).

В результате валютная составляющая ШДМ за июль сократилась на 1,2%, или на 145 млн. USD до 11,96 млрд. USD (на 6% меньше, чем на начало года). Всего доля валютной составляющей в структуре широкой денежной массы за 7 месяцев т.г. выросла с 72,3 до 72,6%. Такое умеренное снижение ШДМ (за счет опережающего сокращения валютной со­ставляющей) в июле было обу­словлено преимущественно выходом вкладчиков из валютных накоплений и, частично, положительными курсовыми раз­ницами. В долларовом эквиваленте вклады продолжают со­кращаться с осени прошлого года.

«Всплеск» остатков на текущих счетах физлиц может свидетельствовать о сезонном росте выплат отпускных, а также премий и бонусов по итогам II квартала и I полугодия на пред­приятиях. Но это явление временное. По срочным валютным вкладам можно ожидать дальнейшего сокращения, а по руб­левым – минимального прироста, если не произойдет резких девальвационных колебаний.

В заключение отметим, что в 2017 г. власти намерены продолжать проведение денежно-кредитной политики в режиме монетарного таргетирования, предусматривающего конт­роль над денежным предложением. При этом прирост средней широкой денежной массы прогнозируется на уровне 14% +/–2 процентных пункта. Таким образом, идея стимулировать рост экономики с помощью денежной эмиссии пока не нашла поддержки в правительстве.

Автор публикации: Константин АЛЕХИН