Что будет с белорусским рублем?

Сокращение объема импортируемых из Беларуси товаров и снижение объемов покупки валюты уменьшают вероятность реализации сценария резкой девальвации рубля. К таким выводам пришли аналитики исследовательского центра, которые представили экспресс-анализ белорусского валютного рынка по итогам мая 2022 г.

Аномальная активность нерезидентов

В основе подготовленного анализа лежит изменение курса валютной корзины, поскольку данный параметр, по мнению экспертов, лучше отражает совокупное воздействие рыночных факторов на курс рубля. По итогам мая корзина подорожала на 4,4%, а в начале июня – обновила максимум марта. При этом участники валютного рынка (кроме Нацбанка и Минфина) в мае продали на 73 млн USD больше валюты, чем купили.

Ослабление рубля к корзине при чистом предложении валюты не является чем-то выдающимся, однако, считают эксперты, масштаб удорожания корзины нетипичен для такого объема предложения валюты.

Поведение главных участников белорусского валютного рынка в мае также не было необычным, за некоторым исключением. Население остается чистым продавцом валюты: в мае белорусы продали на 17 млн USD больше валюты, чем купили. Юрлица же стали меньше продавать и больше покупать иностранную валюту – с поправкой на сезонность фирмы продали в мае валюты на 9% меньше, чем в среднем за месяц в 2021 г. При этом покупка примерно на 3% превзошла среднемесячный прошлогодний объем.

Аналитики объясняют такую картину рефинансированием валютных кредитов рублевыми. Однако для подтверждения предположения или его опровержения им не хватает свежей статистики по кредитному рынку.

Одновременно всплеск продажи валюты отмечается у нерезидентов: на чистой основе ими было продано около 258 млн USD. Эксперты центра связывают такой подъем активности со спекуляциями на курсах зарубежных платежных систем. При этом нерезидентами – продавцами иностранной валюты могут быть белорусы, которые использовали свои счета, открытые за пределами страны, для обмена валюты на белорусские рубли, чтобы затем вновь купить валюту внутри страны по более низкому курсу.

Если это предположение верно, то объем чистой продажи валюты населением следует увеличить на 200 млн USD. Такое положение дел объясняется падением покупки: с учетом коррекции на сезонность ее объем в мае оставался более чем на 10% ниже среднемесячного уровня 2021 г. После провала в марте почти на 40% покупка восстанавливается, однако остается существенно ниже прошлогодних значений в условиях сокращения доходов населения.

Нацбанк противодействует излишнему укреплению рубля

Как отмечает центр, белорусский Нацбанк в мае активно противодействовал укреплению белорусской валюты – купил на бирже 50–70 млн USD и не позволил курсу рубля к доллару закрепиться ниже 2,50. Таким образом, валютная ситуация в мае позволила регулятору выступить с рублевыми интервенциями, сняв избыточное предложение, которое сложилось по результатам торгов.

Динамика пары белорусского рубля и доллара США во многом определяется изменением курса российской валюты к американской. За май российский рубль укрепился к доллару на 13%, а с пика в марте по 8 июня – почти на 50%. При таком движении российской валюты укрепление белорусского рубля к доллару является небольшим: 3% в мае и 22% с пика в марте по 8 июня. При этом в конце мая – начале июня на валютном рынке явно обозначился уровень сопротивления вблизи 2,50 по курсу белорусского рубля к доллару.

Одновременно сильно возросла волатильность корзины валют, хотя курсовая политика Нацбанка направлена на сглаживание именно ее колебаний. Судя по всему, курс рубля к доллару ниже 2,50 является той границей, ниже которой Нацбанк начинает активное противодействие укреплению нацвалюты.

Чего ожидать

По мнению специалистов, наиболее вероятным сценарием развития ситуации на валютном рынке остается «ползучее» ослабление белорусского рубля. Экспортная выручка в летние месяцы, скорее всего, будет оставаться низкой: действие санкций и падение спроса внутри России давят на экспорт, а выстраивание новых производственно-логистических цепочек требует времени.

При этом сокращение импорта в Беларусь и снижение объемов покупки валюты населением уменьшают вероятность реализации сценария резкой девальвации белорусской валюты. Такое развитие событий нельзя полностью исключать. Однако для реализации данного сценария необходимо еще более быстрое и масштабное ухудшение ситуации с экспортом в РБ и РФ при одновременном избыточном стимулировании внутреннего спроса, а такой сценарий оценивается специалистами как наименее вероятный.