Белорусский рубль между молотом и наковальней

Недавно российское общество, в т.ч. деловые круги, взбудоражила информация об очередной «порции» финансовых санкций, которые США готовят против РФ. Под психологический удар попал российский рубль; отголоски этого шторма испытал на себе и белорусский финансовый рынок. Всплеск волатильности RUB и USD никем не остался незамеченным.

Историческая и, на данный момент, неизбежная экономическая зависимость Беларуси от России автоматически ставит в уязвимое положение и белорусский финансовый рынок.

Этап за этапом

Так, в мировых СМИ в начале августа появилась информация о новом витке американских санкций в отношении РФ, в числе прочего вводящих запрет на приобретение иностранными инвесторами российских облигаций федерального займа (ОФЗ), а также расчеты российских банков в долларах.

Аналитики американского CitiBank тогда оценили возможность последующего падения российского рубля на 15%, до 73 USD/RUB. В случае распространения запрета на приобретение только новых выпусков обязательств эффект и вовсе оценивался в –5% курса.

Но уже 8 августа стало известно о содержании доклада «Акт о защите американской безопасности от агрессии Кремля – 2018», и всего за 2 дня рубль потерял к доллару 7%, достигнув 10 августа отметки 67,9 на рынке Forex. Пока это эмоциональное «отыгрывание» новостей, но отметку в 67 USD/RUB предыдущий раз рубль «пробивал» вверх в далеком апреле 2016 г. А локальный «санкционный» пик начала апреля т.г. в 65 USD/RUB оказался с легкостью пройден.

Доля иностранных инвесторов в российских облигациях на начало месяца и так была относительно низка: 28,2%. Предыдущий раз уровень ниже 30% наблюдался довольно давно – полтора года назад.

Первый этап санкций, как ожидается, начнется с 22 августа, и он будет сопровождаться запретом на экспорт в Россию электронных устройств и комплектующих, в т.ч. используемых в авиации, связанных с национальной безопасностью. Это относительно мягкая версия.

Второй этап может быть осуществлен спустя 90 дней, и вот здесь уже возможны настоящие санкции: снижение уровня дипотношений Вашингтона с Москвой, запрет на рейсы «Аэрофлота» в США, заморозка товарооборота между странами и др. Впрочем, России дается шанс избежать второго этапа.

Пока же реально финансовый авангард России опасается наложения запрета на операции в США и замораживания активов 7 российских банков, в числе которых – Сбербанк, ВЭБ, ВТБ, Промсвязьбанк. Эти банки могут лишить возможности проводить стандартные расчеты в USD через корреспондентские счета в американских банках.

Мнения банкиров и финансистов

Банк России 10 августа заверил рынок в наличии достаточного количества инструментов для предотвращения угрозы финансовой стабильности. В частности, для ограничения волатильности Банк России может корректировать ежедневный объем покупки иностранной валюты на валютном рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила. При этом в течение более длительного срока операции в рамках бюджетного правила будут осуществлены в полном объеме. Эпизоды волатильности рубля возникали ранее на фоне обсуждения санкционных ограничений и имели временный характер. Поддержку рублю по-прежнему оказывают существенные продажи экспортной валютной выручки.

Аналитики ING Bank сообщают, что крупные инвесторы до сих пор держат значительные длинные позиции (обязательство купить) по рублю, из которых они могут захотеть в ближайшие месяцы выйти в случае дальнейшего ужесточения антироссийских санкций. Вместе с тем при достижении USD/RUB отметки 70 Минфин РФ может сократить объем покупки валюты в рамках бюджетного правила. Большинство опрошенных аналитиками ING Bank инвесторов все еще убеждено, что ОФЗ не попадут под санкции, поэтому здесь есть очевидное поле для неприятных сюрпризов.

В Nordea Bank отмечают, что в краткосрочной перспективе давление на рубль сохранится, но при отсутствии дополнительных негативных факторов пара USD/RUB будет придерживаться уровней 66–67,3.

Впрочем, внешний фон (риски дальнейшего ужесточения санкций, повышенное неприятие к риску на мировых рынках и подешевевшая нефть) не способствует ожиданиям скорого укрепления рубля. Однако заверения Банка России по ситуации на валютном рынке привнесли умеренный позитив – регулятор отметил, что готов скорректировать объем покупки валюты для Минфина РФ, осуществляемой в рамках бюджетного правила (9 августа объем этих интервенций оказался почти вдвое ниже запланированного).

Тяжесть зависимости

Ожидания ужесточения санкций в адрес России рикошетом ударили, что естественно, по Белорусской валютно-фондовой бирже. Напомним, в нашей валютной корзине на RUB приходится 50%, USD – 30%, EUR – 20%.

Так, за 9–10 августа доллар прибавил 2,2%, достигнув уровня 2,0557 BYN, а российский рубль потерял 2,5%, снизившись до 3,0749 BYN. В целом у нас прослеживается тенденция к плавному ослаблению RUB, который за первую декаду лишился 3,3%. Ранее на нашей бирже доллар занимал такие позиции в середине марта 2016 г. (дальше, с колебаниями, – только ниже), а российский рубль – во второй декаде июня 2016 г. (потом курс постепенно рос, добравшись даже до отметки 3,54 BYN в январе 2018 г.). Нетрудно подсчитать, что за 8 месяцев курс российского рубля по отношению к белорусскому потерял ни много ни мало – 13,1%.

И пусть бы только финансовая зависимость корзин и бирж! Беларусь неспроста до последнего использовала возможности ослабления своего рубля к российскому. Длительное время (несколько лет до последней девальвации) равновесным для отечественной экономики курсом BYN/RUB считалась «окрестность» 3 BYN за 100 RUB.

Для улучшения конкурентных преимуществ экспорта в Россию белорусский рубль последовательно и относительно ослаблялся, «выиграв» в результате почти 20% относительно своего равновесного уровня.

Теперь же внешнеэкономическая конъюнктура возвращает все на круги своя, и прямые потери РБ получаются следующими: цены на экспорт формируются в BYN (курс ниже – цена в RUB выше), цены контрактов – в RUB (прямое недополучение валютной выручки в эквиваленте твердой валюты). Цены контрактов в RUB особо не повысишь – конкурентные позиции белорусских товаров в России, мягко говоря, не в «топе». Себестоимость в BYN снизить еще сложнее.

Остается либо недополучать валюту (в валютном эквиваленте, а здесь же недополучение налоговых и иных платежей бюджетом, которые расчитываются исходя из валюты страны – торгового партнера), либо взяться за более быструю девальвацию рубля, что еще более опасно для экономического сознания и поведения общества в целом и субъектов хозяйствования – в частности.

P.S. Когда верстался номер, стало известно, что первые на этой неделе торги на БВФБ начались с серьезного укрепления американской и обвала российской валют. Так, 13.08.2018 г. доллар добавляет сразу 0,0183 пункта и торгуется на отметке 2,0740 BYN. Серьезно укрепляется и евро: плюс составляет 0,0102 пункта – 2,3640 BYN. А вот российский рубль терпит фиаско, теряя 0,0329 пункта – 3,0420 BYN за 100 RUB.