ВСЕ ТАКОЕ ПРОЧЕЕ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПОРТФЕЛЕ

Если бы количество конференций и саммитов, посвященных инвестициям, конвертировалось в реальные деньги, Беларусь, вероятно, стала бы одним из мировых лидеров по привлечению капитала. К сожалению, статистические данные свидетельствуют об обратном: поток инвестиций в прошлом году уменьшился, словно подтверждая оценку Всемирным банком состояния отечественного бизнес-климата.

По данным Белстата, за 2010 г. в реальный сектор экономики (кроме банков) иностранные инвесторы вложили 9085,5 млн. USD, или на 2,3% меньше, чем за 2009 г. Из них прямые иностранные инвестиции (ПИИ) составили 5 569,4 млн. (61,3%), 1,84 млн. — портфельные (0,02%), 3 514,2 млн. (38,7%) — прочие, к которым относятся иностранные кредиты и займы, финансовый лизинг. По сравнению с 2009 г. поступление ПИИ увеличилось на 15,5%, но основной их формой, как и год назад, были «прочие прямые инвестиции» — 92,1%. Для сравнения — в 2009 г. их доля составляла 81,5% ПИИ, а в 2008-м — лишь 20,5%. Таким образом, 5,13 млрд. USD, зачисленных по отечественной методологии в ПИИ, представляли собой задолженность перед прямыми инвесторами за поставки товаров, работ и услуг. На вклады в уставные фонды, кредиты и займы прямых инвесторов остается лишь 440 млн. С этого года правительство решило, наконец, покончить с таким самообманом. Теперь согласно постановлению Совмина от 22.12.2010 № 1874 «Об утверждении показателей прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011 год» в зачет идут только ПИИ на чистой основе, т.е. без учета задолженности прямому инвестору за товары (работы, услуги). Остается только найти способ выполнить задание по привлечению почти 6,5 млрд.USD, не уповая на «прочих».

На первый взгляд, миссия выполнима: стабильный рост экономики Беларуси, один из самых высоких в регионе, должен стать главным стимулом для иностранного капитала. Но, как показывают последние исследования западных ученых, никакой связи между ростом ВВП и доходностью инвестиций нет. Так, за последние 50 лет среди компаний, входящих в индекс S&P 500, наибольшую прибыль принесли акции наименее быстрорастущих компаний, а наименьшую — самых динамично развивающихся. Дело в том, что позитивная динамика последних требует ресурсов, а стоимость активов завышается. Поэтому инвесторам, как правило, приходится переплачивать за рост экономики в целом. И чем оптимистичнее экономический прогноз, тем очевиднее это противоречие. В экономиках, имеющих тенденцию к понижению, премия за риск больше, а высокий уровень маржи безопасности компенсирует неустойчивую внешнюю среду. Тут то и ожидается наибольшая доходность.

Поэтому инвесторов гораздо больше интересуют не проценты роста ВВП, а показатели доходности капитала. Понимают ли это белорусские чиновники, устанавливая ведомствам, регионам и предприятиям задания по привлечению зарубежного капитала? Никто не будет неоднократно «жертвовать» своими деньгами, сначала приобретая долю в белорусском предприятии, затем финансируя его модернизацию, содержать лишний персонал и сохранять порой бесперспективное направление деятельности. Если же инвестор согласен на все условия, впору насторожиться: за что такая щедрость? Нередко дело в том, что, не надеясь на дивиденды, зарубежный партнер извлекает выгоду иным путем. Инвестируемое предприятие становится постоянным покупателем продукции своего инвестора или берет у него займы, а неполученная в виде дивидендов часть прибыли изымается как часть цены поставляемых товаров или процентов по займу (а иногда и то, и другое одновременно). Стимулирует применение подобных схем отсутствие законодательства о трансфертных ценах и ограничения «тонкой капитализации», что делает инвестора почти неуязвимым для любых рисков. Его не волнуют ни налоговая нагрузка, ни качество корпоративного управления и правила бухучета, ни благословение властей. Главное — возможность в любой момент перевести деньги на свой счет.

Отметим, что сокращение инвестиций отмечено в видах деятельности, считающихся весьма привлекательными: например, в промышленности — на 26,8%, строительстве — на 24,5%, оптовой торговле — на 32,6%, операциях с недвижимостью — на 34,6%, гостиничном и ресторанном деле — в 3,5 раза, научных исследованиях и разработках — в 10,7 раза.

Кроме того, чистое поступление иностранных инвестиций за 2010 г. (т.е. превышение их поступления над изъятием) оказалось на 41,4% меньше, чем в 2009 г., достигнув всего 425,2 млн. USD. Другими словами, из республики в прошлом году вывезено около 8,7 млрд. USD — более 16% ВВП. При этом чистое поступление ПИИ составило 360,6 млн. USD, или на 14,3% меньше, чем за 2009 г., портфельных — 665,8 тыс. USD (на 46,3% меньше), прочих — 64 млн. USD (на 78,9% меньше, чем годом ранее). В организациях транспорта чистое поступление ПИИ за 2010 г. по сравнению с 2009-м возросло в 2,2 раза, промышленности — на 7,7%, в организациях сельского хозяйства, охоты и лесного хозяйства — на 95,6%, строительстве — на 38,4%. В организациях торговли и бытовых услуг чистое изъятие ПИИ за прошлый год составило 29,9 млн. USD против 55,1 млн. чистого поступления за 2009 г. В то же время в целом в промышленности чистое изъятие инвестиций достигло 113,6 млн. против 253,9 млн. USD чистого поступления год назад — за счет возврата ранее взятых займов.

Иными словами, иностранные компании все меньше склонны верить белорусским партнерам в долг. Так, если внешняя кредиторская задолженность последних за 2010 г. увеличилась на 2,5%, то ее просроченная часть уменьшилась на 28%.

География и отраслевая принадлежность иностранных инвестиций повторяет структуру внешней задолженности реального сектора. Наибольшие суммы иностранных инвестиций поступили в организации транспорта (53,3% от всех поступивших инвестиций и 77,3% ПИИ), промышленности (22,6% и 5,3%), торговли, по ремонту автомобилей, бытовых изделий и предметов личного пользования (18% и 14,6%). А основными инвесторами организаций республики были субъекты хозяйствования России (72,1% от всех поступивших инвестиций и 90,8% ПИИ), Австрии (10%), Нидерландов и Кипра (по 3,5%), Соединенного Королевства (3,1%). От резидентов Кипра и Германии поступило по 1,1% общего объема прямых инвестиций, Соединенного Королевства — 1%, Литвы — 0,8%, США и Швейцарии — по 0,7%, Латвии — 0,6%.

Впрочем, печалиться усилению оттока капитала, судя по данным статистики, не стоит. По-видимому, иностранные инвестиции не столь уж нужны реальному сектору: лишь 41,6% поступивших сумм были использованы. Таким образом, 5,3 млрд. USD (58,4% поступивших зарубежных инвестиций) приходится на не оплаченные резидентами счета по импорту, денежные средства, поступившие из-за рубежа в форме иностранных инвестиций и не израсходованные в отчетном периоде, стоимость акций, паев, долговых ценных бумаг, проданных на вторичном рынке ценных бумаг нерезидентам РБ. При этом на транспорте не нашли применения 88,7% полученных из-за границы денег, в лесном хозяйстве — 56,4%, оптовой торговле — 46,2%, финансовой деятельности — 29,2%. Из использованных иностранных инвестиций на приобретение основных средств было направлено 709,8 млн. USD, нематериальных активов — 4,7 млн., на оплату производственных запасов и товаров для реализации — 2616,1 млн., на погашение кредитов, займов и процентов по ним — 266,8 млн. USD.

Напомним, что в общем объеме инвестиций в основной капитал в 2010 г. доля иностранных источников, включая кредиты и кредитные линии иностранных банков, составила только 7,6%. Получается, что зарубежный капитал не может пока конкурировать по значимости ни с собственными средствами организаций (1/3 общего объема инвестиций в основной капитал) или кредитами банков (32,1%) и бюджетными средствами (18,6%), ни со средствами населения (8%). Но чтобы изменить ситуацию, нужно предложить иностранным инвесторам не только гарантии защиты, но и доходные проекты.

Роман КУНИЦКИЙ

ТЕМ ВРЕМЕНЕМ

Развивающиеся экономики привлекли более половины всех иностранных инвестиций в 2010 г., впервые с начала ведения статистики в 70-х гг. прошлого века Краткосрочным стимулом для этого стал более сильный рост после мирового финансового кризиса и вызванной им рецессии. Однако их доля, вероятно, снова снизится, считают эксперты Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) — как только восстановятся инвестиционные потоки в развитые страны.

По оценке ЮНКТАД, иностранные инвестиции компаний в прошлом году составили 1,122 трлн. USD, что на 7,2% больше, чем в 2009 г. Это свидетельствует о некоторой стабилизации, но после резкого спада в 2007–2008 гг. ПИИ по-прежнему на 25% ниже докризисного максимума.

На долю развивающихся стран в 2010 г. пришлось 53% от общего объема инвестиций, т.к. резко увеличились потоки инвестиций в Восточную Азию и Латинскую Америку. Однако если иностранные инвестиции в Китай выросли более чем на 100 млрд. USD, прибавив 6,3% по сравнению с 2009 г., а в Гонконг — почти на 30%, до 62,6 млрд., то приток капитала в Индию сократился почти на 32%, до 23,7 млрд. Иностранные инвестиции в Латинскую Америку выросли на 21%, причем в большинстве крупных экономик региона, кроме Аргентины, был зафиксирован значительный рост инвестиций.

Иностранные инвестиции в США также выросли — на 43,3%, до 186,1 млрд. USD. Таким образом, крупнейшая экономика мира оставалась самой привлекательной для иностранных компаний. А вот иностранные инвестиции в Евросоюз упали почти на 20%, причем в основном за счет 16 стран еврозоны. Иностранные инвестиции в Германию сократились на 3,5%, Францию — на 3,7%, Ирландию — на 66,3%, а в Грецию — на 38,3%. В Великобритании был зафиксирован рост ПИИ на 1,2%, но это не лучшее достижение: их объем составил всего 46,2 млрд. USD, тогда как в 2005–2007 гг. поступало в среднем по 160 млрд.

ЮНКТАД ожидает, что иностранные инвестиции в развитые страны в 2011 г. восстановятся, а общий объем инвестиций повысится до 1,3–1,5 трлн. USD.

Директор подразделения ЮНКТАД по инвестициям и компаниям Джеймс Жан считает, что у транснациональных компаний есть ресурсы, чтобы инвестировать 4–5 трлн. USD. «Но это вопрос уверенности и устойчивого восстановления экономики, — говорит он. — Есть также неопределенность, созданная проблемой суверенного долга, волатильностью валютных курсов и риском протекционизма».

ПИИ могут принимать ряд форм, включая слияния и поглощения, строительство новых объектов с нуля, реинвестирование прибылей, полученных от зарубежных операций, и выдачу материнскими компаниями кредитов зарубежным подразделениям. ЮНКТАД отмечает, что с восстановлением мировой экономики компании в прошлом году реинвестировали больше прибыли. Наблюдалось значительное оживление международных слияний и поглощений. Но объем инвестиций с нулевого цикла снизился, сократился объем внутрифирменных кредитов. «Жертвой» этой тенденции до некоторой степени стала и Беларусь. А вот воспользоваться посткризисным всплеском интересов зарубежных инвесторов к новым рынкам мы не успели.