Станок эмиссии и склад ликвидности©

в денежном производстве

Июнь запомнится специалистам явным ростом денежной массы, которую Нацбанк вновь пытается «связать» с помощью регулярных аукционов по размещению своих краткосрочных облигаций, а также оттоком средств нерезидентов из банков. Две эти тенденции являются тревожным сигналом для отечественной финансовой системы.

Объем широкой денежной массы (ШДМ) в Беларуси на 1.07.2012 г. составил 134,342 трлн. Br (16,03 млрд. USD по курсу Нацбанка), увеличившись за январь–июнь на 20,8%, в т.ч. в июне — на 5,5%, а в мае — на 4,4%. Между тем в текущем году Нацбанк прогнозирует прирост широкой денежной массы в пределах 22–24%, а ее рублевой составляющей — на уровне 21–25%. Получается, что план роста ШДМ почти выполнен.

При этом денежный агрегат M0 (объем наличных денег в обращении) вырос на 41,4%, до 9,493 трлн. Br, увеличившись в июне на 14,8% после роста на 5,9% в мае. Удельный вес наличных денег в структуре ШДМ вырос до с 6% в начале текущего года и 6,49% на 1 июня до 7,07% на 1 июля.

Активная рублевая денежная масса — денежный агрегат M1 (наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках) составила 27,146 трлн. Br, увеличившись на 33,5% с начала года (в т.ч. в июне — на 13,8%), а ее удельный вес в структуре ШДМ увеличился до 20,21% против 18,3% на начало года и 18,7% на 1 июня т.г.

Рублевая денежная масса (денежный агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает срочные рублевые депозиты, средства населения и юрлиц в рублевых ценных бумагах, за январь–июнь выросла на 30,6%, до 56,618 трлн. Br (см. рис. на с.21), причем в июне рост составил 8%. Удельный вес этой составляющей в ШДМ вырос до 42,15% на 1 июля против 39% на начало 2012 г. и 41,15% на 1 июня.

Динамика показателей широкой денежной массы (М3) и рублевой денежной массы (М2*) за январь-январь-июнь 2012 г., млрд. Br.

По данным Нацбанка, объем других (срочных, условных) рублевых вкладов (депозитов) в банковской системе составил на 1.07.2012 г. 27,385 трлн. Br, увеличившись за январь-январь-июнь на 31,5% (в июне на 5,8%). В том числе, средства физлиц в их структуре за полугодие возросли на 48,6% до 13,9 трлн. Br.

Рублевые ценные бумаги банков за 6 месяцев т.г. снизились на 4,7% (в т.ч. в июне на 22,4%) до 2,068 трлн. Br.

Денежный агрегат М2 (денежная масса в национальном определении, за исключением средств населения и юрлиц в рублевых ценных бумагах) на 1 июля составил 54,532 трлн. Br, увеличившись на 32,5% за 6 месяцев, в т.ч. в июне — на 9,7%. Рублевый эквивалент валютных депозитов за январь-январь-июнь т.г. увеличился на 14,4% до 72,948 трлн. Br (в июне на 4,4%) после прироста на 4,9% в мае. Депозиты в драгметаллах снизились за январь-январь-июнь на 18,9% (в июне рост на 1,2%) и составили на 1 июля эквивалент 318,1 млрд. Br.

В то же время, валютная составляющая ШДМ с начала 2012 г. возросла на 14,8%, в т.ч. в июне — на 4,1%, достигнув к 1 июля 9,24 млрд. USD. Доля этого показателя в структуре широкой денежной массы снизилась с 61% в начале текущего года и 58,6% на 1 июня до 57,6% на 1 июля т.г.

Особый интерес вызывает динамика депозитов физических лиц в национальной и иностранной валютах. Судя по данным Нацбанка, отток вкладов, начавшийся в третьей декаде мая на фоне ослабления курса рубля, в июне остановился.

Так, за последний месяц прирост рублевых депозитов в составил 1953,5 млрд. Br или около 10%, что значительно перекрывает среднюю процентную ставку по вкладам в месячном исчислении. При этом общий объем рублевых вкладов населения на 1 июля составил 21 490,8 млрд. Br, увеличившись с начала года на 7636,8 млрд. Br (55,1%). В том числе срочные вклады выросли на 0,5% до 13 915 млрд. Br, а переводные — на 32,9% до 7575,8 млрд. Выровнялась ситуация и с валютными вкладами. За июнь они выросли на 199 млн. USD или 4%, что также перекрывает среднюю процентную ставку по валютным вкладам. При этом депозиты населения в иностранной валюте на 1 июля составили 5213,1 млн. USD, увеличившись на 23,8% с начала года, в т.ч. срочные депозиты выросли на 3,8% до 4849,7 млн. USD, а переводные — на 5,8% до 363,4 млн. USD.

Напомним, что рублевые и валютные вклады населения выросли в мае на 3,8% и 1,3% соответственно, в апреле — на 7,1% и 2, в марте — на 5,3% и 3,7%, в феврале — на 13,7% и 4,7%), в январе — на 6% и 6,2%. Между тем в соответствии с постановлением правления Нацбанка от 26.12.2012 № 618 средства физлиц должны прирасти в текущем году на 24-24-25%, юрлиц — на 21-21-23%, причем регулятор рекомендовал банкам придерживаться установленных прогнозов привлечения ресурсов.

Тем временем, аукционы, проведенные Нацбанком 4, 11 и 18 июня, последовательно связывают примерно одинаковую сумму свободной ликвидности по сути пролонгируя достигнутый результат. Так, 18 июня (когда истекал срок предыдущего размещения КО) Нацбанк провел аукцион по размещению 28-дневных краткосрочных облигаций, изъяв из банковской системы 2148,3 млрд. Br. В итоге на 18 июня остаток средств на корсчетах банков составил 8,2 трлн. Br, что соответствует суммам, зафиксированных в апреле до аукционов.

В свою очередь, снижение ставок вслед за уменьшением ставки рефинансирования не осталось незамеченным спекулянтами. На сегодня динамика вкладов нерезидентов является немаловажным фактором стабильности финансовой системы, напрямую влияющим на курс и ликвидность. Ситуация здесь сложилась следующим образом.

Объем привлеченных от нерезидентов средств в валюте в банках на 1 июля составил 5393,6 млн. USD, снизившись на 9,2% 546,7 млн. USD с начала года. При этом в июне средства нерезидентов в валюте снизились на 1,4% (76 млн. USD) после снижения на 6,9% (404,2 млн.) в мае, а объем их средств в рублях на 1 июля составил 589,5 млрд. Br, сократившись за июнь на 54,5%. В итоге в структуре пассивов банков средства нерезидентов снизились с 19,3% на начало года до 16% на 1 июля, тогда как по прогнозам Нацбанка их прирост в текущем году должен составить 0,25-25-1 млрд. USD.

Итак, в июне, благодаря росту доходов населения, возобновилось увеличение наличных и безналичных средств на текущих счетах. Растут срочные депозиты как в рублях, так и в валюте, а годовой план объема ШДМ к 1 июля практически выполнен. С другой стороны, из системы начался выход спекулятивного капитала, сконвертированного в валюту, вызывая колебания курсов на бирже. Так что надежды на поступление 1 млрд. USD от нерезидентов до конца года выглядят все более сомнительными.

Сокращается объем рублевых ценных бумаг банков в пользу роста валютных облигаций. Одновременно снижается доля валютной составляющей в структуре ШДМ, что, безусловно, было бы положительным моментом, если бы не практически двукратно опережающий прирост рублевой части, провоцирующий инфляционное давление. Правда, цены за 6 месяцев удерживаются в рамках годового прогноза, но его выполнению все явственнее грозит рост денежной массы.

Константин Алехин