26.05.2016 32 мин на чтение мин

ТОП-100 акционерных обществ: под давлением курсов и процентов

Финансовые результаты белорусских акционерных обществ свидетельствуют о высоком риске инвестиций в акции на отечественном рынке. При этом ни размер, ни сфера деятельности не защищают от убытков или падения прибыльности. Об этом свидетельствует очередной рэнкинг ОАО за 2015 г.

Рэнкинг по итогам 2015 г. составлен нами по данным, опубликованным Департаментом по ценным бумагам Минфина. При этом использованы пять параметров: выручка, чистая прибыль, уставный фонд, налоги, уплачиваемые из прибыли, численность персонала. Ни один из показателей, взятый отдельно, в т.ч. выручка или прибыль, не гарантирует лидерство и привлекательность для инвесторов. Сумма их удельных весов с учетом поправочных коэффициентов, определенных компетентными экспертами, дает единый интегральный показатель в баллах, на основании которого выбраны 100 из 2212 ОАО (см. табл. 1).

№ 2015	№ 2014	Наименование ОАО	Отрасль	Выручка, млрд. Br	Прибыль чистая, млрд. Br	Налог на прибыль, млрд. Br	Средне-списочная численность, человек	Уставный фонд (млрд. Br)	Интеграль- ный коэф- фициент
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	1	Беларуськалий	хим. пром.	36 522,9	11 259,3	2 325,95	16 906	13 727,0	32,08
2	–	Газпром трансгаз Беларусь	транспорт	55 624,0	4 926,6	1 133,5	6 526	1 146,4	14,55
3	2	Мозырский НПЗ	нефтехим. пром	41 705,1	3 502,6	810,5	4 641	7 907,1	11,04
4	4	Банк развития РБ	финансы	12 052,4	1 779,9	–	299	11 480,8	5,43
5	3	Нафтан	нефтехим. пром	48 457,3	62,6	37,6	10 730	11 812,9	2,28
6	5	Гомельтранснефть «Дружба»	транспорт	3 220,3	665,3	154,4	1 399	3 259,8	2,17
7	–	Пеленг	машиностроение	1 211,7	568,8	46,6	2 007	122,6	1,44
8	6	Гродненская табачная ф-ка «Неман»	пищевая пром.	2 841,8	385,4	119,4	921	335,5	1,18
9	81	558 АРЗ	машиностроение	1 930,3	405,8	88,7	1 817	81,6	1,14
10	12	Промагролизинг	лизинг	632,5	314,4	65,9	134	2 775,6	1,11
11	–	Пинский КХП	пищевая пром.	458,1	397,9	2,8	480	27,3	0,94
12	23	Агрокомбинат «Дзержинский»	сельское хоз-во	1 680,7	371,8	–	3 104	53,6	0,92
13	16	МЗКТ	машиностроение	2 540,4	301,0	63,7	5 281	180,0	0,90
14	8	Белорусская калийная компания	хим. пром.	38 145,7	11,0	10,5	93	1,0	0,78
15	10	МАПИД	пр-во стройматериалов	2 666,4	203,2	83,3	6 399	679,6	0,75
16	7	Гродно Азот	хим. пром.	12 988,2	9,3	50,6	7 749	3 584,9	0,72
17	14	Гомельский химический завод	хим. пром.	3 656,5	223,8	23,1	2 023	736,1	0,71
18	11	УКХ «Агрокомбинат "Мачулищи"»	сельское хоз-во	123,0	0,4	-	284	7 422,9	0,69
19	45	Трест «Шахтоспецстрой»	строительство	1 196,8	186,9	70,2	1 626	3,8	0,58
20	27	Слуцкий сахарорафинадный к-т	пищевая пром.	1 855,6	179,9	45,6	735	436,9	0,57
21	19	Брестгазоаппарат	машиностроение	1 495,9	195,6	44,6	2 790	0,1	0,57
22	35	БЕЛАЗ – УКХ «БЕЛАЗ-холдинг»	машиностроение	6 590,8	19,5	37,3	10 059	2 373,6	0,50
23	58	ДСТ № 2, г. Гомель	строительство	736,7	170,5	37,6	1 013	149,8	0,49
24	–	АТЭП-5	транспорт	52,2	191,95	0,02	120	30,8	0,45
25	30	Пивзавод Оливария	пищевая пром.	1 274,2	143,2	36,3	776	61,4	0,43
26	13	Белшина	хим. пром.	5 838,9	–	12,6	10 552	2 598,9	0,42
27	47	«Интеграл» – УКХ «ИНТЕГРАЛ»	машиностроение	1 464,5	82,7	5,4	5 273	1 658,6	0,41
28	–	АГАТ-системы управления – УКХ «Геоинформационные системы управления»	машиностроение	438,9	135,4	19,3	983	176,9	0,38
29	53	Банковский процессинговый центр	финансы	463,0	128,1	22,9	360	160,3	0,36
30	91	Мостострой	строительство	1 024,6	115,5	29,2	1 496	181,4	0,36
31	64	УКХ «Минский моторный завод»	машиностроение	2 278,3	66,1	36,5	4 919	840,8	0,36
32	32	Волковысский мясокомбинат	пищевая пром.	1 537,1	103,1	29,3	1 483	79,0	0,33
33	26	Могилевлифтмаш	машиностроение	1 950,4	63,9	29,9	4 154	828,8	0,33
34	66	Белцветмет	металлообработка	670,4	106,3	25,8	332	177,6	0,32
35	78	Керамин	пр-во строймат-лов	1 355,4	87,99	26,0	2 633	152,9	0,30
36	52	ПРОМТЕХМОНТАЖ	строительство	1 483,9	78,6	43,4	2 562	41,3	0,30
37	97	Минский завод игристых вин	пищевая пром.	621,9	94,9	25,8	410	230,2	0,30
38	71	Полоцк-Стекловолокно	хим. пром.	1 411,7	69,8	24,8	3 507	496,4	0,29
39	42	ДОРОРС	торговля	1 871,4	60,6	5,2	2 688	892,4	0,28
40	69	СПАРТАК СП	пищевая пром.	1 157,2	86,4	27,1	1 916	7,3	0,28
41	20	Могилевхимволокно	хим. пром.	6 012,5	0,2	3,5	5 908	1 391,9	0,28
42	56	Александрийское	сельское хоз-во	736,3	69,9	–	1 480	1 010,3	0,28
43	41	Гомельский ДСК	строительство	1 245,9	79,7	21,1	3 005	121,7	0,27
44	–	КБ Радар – УКХ «Системы радиолокации»	машиностроение	264,1	95,9	22,0	163	27,7	0,27
45	51	ВЕСТА	торговля	1 530,3	83,99	18,5	2 095	0,1	0,27
46	–	ЛМЗ Универсал	торговля	460,5	86,9	18,9	760	77,4	0,25
47	–	Белэнергоремналадка	строительство	584,5	79,4	22,8	1 531	21,7	0,24
48	70	«МИНСК КРИСТАЛЛ» – УКХ «МИНСК КРИСТАЛЛ ГРУПП»	пищевая пром.	1 295,7	0,7	5,3	1 588	2 167,1	0,24
49	62	Пуховичский к-т хлебопродуктов	пищевая пром.	523,9	81,5	15,3	388	122,7	0,24
50	84	Мозырьсоль	соляная пром.	671,7	73,0	23,3	990	105,2	0,24
51	29	Минский молочный завод № 1	пищевая пром.	2 328,5	48,3	9,1	1 323	444,4	0,22
52	75	Полоцктранснефть Дружба	транспорт	229,1	59,99	13,99	573	523,6	0,22
53	28	«МЭТЗ ИМ.В.И.КОЗЛОВА»	машиностроение	1 356,1	14,5	12,3	3 270	1 287,4	0,21
54	54	Брестский мясокомбинат	пищевая пром.	2 339,5	55,9	17,7	1 408	6,3	0,21
55	–	СМТ № 8	строительство	1 353,3	61,96	16,2	936	94,9	0,21
56	–	ДСУ-1, г. Рогачев	строительство	437,7	71,99	16,98	293	30,8	0,21
57	–	ДСТ № 3	строительство	1 146,2	58,9	20,1	1 118	103,6	0,21
58	67	Березовский мясоконсервный к-т	пищевая пром.	1 655,99	59,96	15,1	1 238	24,4	0,20
59	15	Авиакомпания «Белавиа»	транспорт	4 107,6	14,7	5,8	1 640	780,3	0,20
60	38	Гроднопромстрой	строительство	3 253,8	27,3	30,7	4 824	35,6	0,20
61	60	Кобринский МСЗ	пищевая пром.	775,6	74,0	5,1	546	39,2	0,20
62	59	Беловежский	пищевая пром.	801,3	73,1	–	1 712	66,1	0,20
63	83	Стройтрест № 1	строительство	1 589,1	52,5	19,3	2 316	3,8	0,20
64	18	Гродножилстрой	строительство	1 598,5	35,4	38,3	3 675	8,5	0,19
65	76	Стройтрест № 4	строительство	925,1	62,3	9,4	2 147	0,09	0,19
66	–	Дорожно-строительный трест № 1 г. Витебск	строительство	1 182,3	55,4	17,5	916	25,2	0,19
67	44	Гродненский мясокомбинат	пищевая пром.	1 930,4	44,5	18,97	1 622	59,0	0,18
68	80	«Минскпромстрой»	строительство	1 678,4	35,3	12,97	618	343,5	0,17
69	–	Беларускабель	машиностроение	380,9	52,6	16,99	672	88,3	0,17
70	9	Савушкин продукт	пищевая пром.	6 411,1	1,5	12,5	2 720	60,3	0,17
71	86	Пружанский молочный комбинат	пищевая пром.	708,7	49,7	13,6	377	78,0	0,16
72	22	Смолевичи Бройлер	сельское хоз-во	2 181,4	20,7	–	3 170	598,0	0,16
73	33	Птицефабрика Дружба	сельское хоз-во	1 351,8	13,6	0,05	3 118	942,9	0,16
74	50	БЗМП	фармаценвтика	1 404,9	22,8	10,6	2 686	502,3	0,16
75	90	Стройтрест № 35	строительство	1 221,9	44,4	11,2	1 736	0,07	0,15
76	–	Минский часовой завод	машиностроение	98,4	60,8	0,1	696	70,2	0,15
77	–	Завод горного воска	хим. пром.	472,5	47,9	13,7	280	32,5	0,15
78	43	Белвторчермет	металлообрпботка	715,1	23,8	6,4	784	695,2	0,15
79	77	Ружаны-Агро	сельское хоз-во	333,3	36,7	–	626	506,8	0,14
80	–	Мозырский домостроительный комбинат	строительство	407,7	41,8	13,7	634	86,8	0,14
81	–	СВЯЗЬИНВЕСТ	связь	269,5	52,3	4,8	235	0,06	0,14
82	89	Витебскхлебпром	пищевая пром.	781,8	27,4	11,4	2 626	277,7	0,14
83	–	Белэлектромонтажналадка	строительство	592,0	39,6	12,2	571	81,3	0,13
84	68	Молочный Мир	пищевая пром.	1 586,0	33,9	8,7	1 129	35,8	0,13
85	36	Березовский сыродельный к-т	пищевая пром.	2 031,2	25,6	8,4	1 549	83,3	0,13
86	–	Ошмянский мясокомбинат	пищевая пром.	696,3	39,5	10,6	792	2,1	0,13
87	–	ММЗ имени С.И.Вавилова – УКХ «БелОМО»	машиностроение	671,3	14,1	7,5	2 729	599,7	0,13
88	–	Пенсионные гарантии ОАСО	страхование	6,7	44,8	8,7	6	60,0	0,12
89	72	СветлогорскХимволокно	хим. пром.	1 901,6	0,9	0,06	3 717	689,8	0,12
90	–	Парохонское	сельское хоз-во	272,8	25,4	–	572	541,3	0,12
91	–	Пинский мясокомбинат	пищевая пром.	1 158,98	30,7	8,1	1 051	35,7	0,12
92	–	Гроднооблсельстрой	строительство	1 592,7	-6,3	6,8	5 105	689,9	0,11
93	24	Бабушкина крынка – УКХ ММК Бабушкина крынка	пищевая пром.	3 953,5	0,4	6,97	2 766	131,4	0,11
94	–	Конструкторское бюро Дисплей	машиностроение	189,0	37,9	8,6	377	47,3	0,11
95	49	Дорстроймонтажтрест	строительство	1 388,3	8,8	7,99	2 894	414,1	0,11
96	100	Белсвязьстрой	строительство	532,9	29,4	11,2	1 436	57,4	0,11
97	–	Гомельское ПО Кристалл – УКХ КРИСТАЛЛ-ХОЛДИНГ	ювелирная. пром.	1 129,7	26,3	8,3	768	84,4	0,11
98	57	Гомельпромстрой	строительство	1 788,8	11,7	10,5	3 633	118,1	0,11
99	–	Нефтезаводмонтаж	строительство	687,8	26 377	12,7	1347	42,0	0,11
100	88	Трест № 15 «Спецстрой»	строительство	881,6	27,1	10,4	1806	0,2	0,11

*) УКХ – управляющая компания холдинга

Предприятиям химической и нефтехимической промышленности неизменно принадлежит в нашем рэнкинге 11 мест. Однако если обычно они занимали половину мест в первой десятке, то теперь – только 3. Число предприятий пищевой промышленности сократилось с 28 до 23, сельскохозяйственных – с 9 до 7, производства стройматериалов – с 6 до 2, машиностроительных – выросло с 9 до 14, строительных – с 19 до 24. Кроме того, в рэнкинг вошли 5 организаций транспорта (в т.ч. 3 – трубопроводного), 3 – торговли, по 2 – металлообработки, финансов и лизинга, по 1 – связи, страхования, электронной, ювелирной, соляной и фармацевтической промышленности. Из 31 управляющей компании холдингов, данные по которым опубликованы (т.е. 1/3 зарегистрированных в Минэкономики), в рэнкинг попали 11, тогда как годом ранее их было 9.

Финансовые результаты ОАО, как и всех белорусских предприятий, серьезно ухудшились под влиянием экономического кризиса и девальвации рубля. В результате многие компании изменили свои позиции в рэнкинге, причем 28 мест заняты ОАО, которых в прошлом году здесь не было. Кроме того, по сравнению с предыдущим годом 34 ОАО улучшили свои позиции (в 2014 г. по сравнению с 2013-м – 39), 34 опустились вниз (год назад – 32), а 4 остались на прежних местах.

Показатели многих компаний по итогам прошлого года существенно изменились. Например, по объему выручки среди 10 компаний сохранили место 8 ОАО (табл. 2). Здесь выбыли МАЗ и «Белшина», у которых выручка по сравнению с 2014 г. сократилась на 33,9 и 8,9% (в текущих ценах). При этом отметим, что среднегодовой курс доллара в 2015 г. по сравнению с 2014-м вырос на 55,3%. А потому в долларовом эквиваленте выручка и прибыль у большинства ОАО существенно снизились.

Это наглядно видно из таблиц 2 и 3.

Таблица 2

Наименование ОАО	Место в рэнкинге	Выручка
Наименование ОАО	Место в рэнкинге	млрд. Br	% к 2014 г.
Газпром трансгаз Беларусь	2	55 624,0	–
Нафтан	5	48 457,3	+37,7
Мозырский НПЗ	3	41 705.1	+26,7
Белорусская калийная компания	14	38 145.7	+66,9
Беларуськалий	1	36 522.9	+29,3
БМЗ – УКХ БМК	–	16 580.3	+8,9
Гродно Азот	16	12 988.2	+25,7
Банк развития РБ	4	12 052.4	+25,0
Глубокский МКК	–	10 879.6	+6,3
МТЗ	–	10 218.7	+7,8

Таблица 3, млрд. Br

Наименование ОАО	Место в рэнкинге	Чистая прибыль	Прибыль, всего	в т.ч.
Наименование ОАО	Место в рэнкинге	Чистая прибыль	Прибыль, всего	прибыль от реализации продукции (работ, услуг)	прочие доходы и расходы по текущей деятельности	прибыль (убыток) от инвестиционной, финансовой и иной деятельности
Самые прибыльные
Беларуськалий	1	11259,3	13585,2	14365,6	–2400,0	1619,6
Газпром трансгаз Беларусь	2	4926,6	6060,2	5450,7	161,1	448,4
Мозырский НПЗ	3	3502,6	4313,1	4393,3	–140,4	60,2
Банк развития Республики Беларусь	4	1779,9	1779,9	1779,9	–	–
Гомельтранснефть Дружба	6	665,3	819,6	1141,5	–618,3	296,5
Пеленг	7	568,8	615,3	463,5	–16,3	168,1
558 АРЗ	9	405,8	494,5	512,7	–78,8	60,5
Пинский КХП	11	397,9	400,6	32,3	360,1	8,3
Гродненская табачная фабрика «Неман»	8	385,4	504,8	922,2	–90,1	–327,3
Агрокомбинат «Дзержинский»	12	371,8	371,8	356,5	–18,8	34,0
Самые убыточные
БМЗ – УКХ БМК		–2624,4	–2624,4	–123,0	–158,2	–2343,2
Гомсельмаш		–1922,4	–1922,2	–290,3	–223,2	–1408,8
Светлогорский ЦКК		–982,8	–982,7	–109,4	–88,0	–785,3
МАЗ – УКХ «БЕЛАВТОМАЗ»		–971,0	–970,3	–514,3	941,6	–1397,6
МТЗ		–881,7	–879,3	1474,2	–418,5	–1935,0
ГЗЛиН		–562,2	–562,2	–2,6	–30,8	–528,8
Кричевцементношифер		–488,2	–486,3	105,3	–66,7	–525,0
Гомельстекло		–472,3	–471,7	–239,5	–22,5	–209,8
Борисовский мясокомбинат		–65,6	–465,6	–16,9	–24,2	–424,5
Белорусский цементный завод		–330,4	–326,3	205,0	–9,9	–521,3

Из прошлогодних лидеров по размеру чистой прибыли в первой десятке удержалась лишь половина. Неожиданностью стал откат «Нафтана», чья чистая прибыль за год сократилась в 31,5 раза, Савушкина продукта – почти в 278 раз. Ранжирование по чистой прибыли показывает, что ее можно получить не только за счет успешного сбыта продукции и управления валютными рисками, но и благодаря мерам господдержки. В свою очередь, у ряда предприятий убытки от девальвации и высокая стоимость кредитов сводят на нет все производственные и сбытовые успехи.По итогам прошлого года 798 ОАО были убыточными (в 2014 г. – 516), а 53 умудрились свести конечный финансовый результат в «ноль». При этом у 798 ОАО имелись убытки от реализации продукции, работ, услуг (в 2014 г. – у 626). У 1292 ОАО зафиксированы убытки от инвестиционной и финансовой деятельности (в т.ч. по курсовым разницам и процентам по кредитам), причем они составляли у некоторых компаний от 25 до 70% годовой выручки и на порядок превышали прибыль от реализации продукции. К этому добавляются имеющиеся у 1464 ОАО прочие убытки по текущей деятельности (в т.ч. штрафы, пени и другие санкции, резервы по сомнительным долгам и т.п.). У 55 обществ по итогам года имелись отрицательные значения обязательств перед бюджетом (налог на прибыль; изменения отложенных налоговых активов и обязательств; прочие налоги и сборы, исчисляемые из прибыли).

Если все прибыльные ОАО прибыльны по-своему, то большинство убыточных – убыточны одинаково: по всем составляющим. К сожалению, среди них стабильно значатся крупнейшие предприятия страны. От банкротства их спасает господдержка, значительная часть которой «перекачивается» в уставные фонды путем увеличения доли государства. Это порождает у некоторых ОАО гигантский объем акций, которые не поступают в свободное обращение и создают иллюзию высокого потенциала фондового рынка. К примеру, у ОАО «Агрокомбинат Мачулищи» выпущено около 742 млрд. акций, «Гомельдрев» – почти 52,4 млрд., «Красносельскстройматериалы» – 42,7 млрд., МПЗ – 17,3 млрд., «Мостовдрев» – около 16,9 млрд. Для сравнения, компания Apple, занимающая второе место в мире по капитализации, выпустила всего 5,7 млрд. акций.

В ПРОШЛОМ ГОДУ только 953 общества (43,1% общего числа тех, чья отчетность представлена Департаментом) начисляли дивиденды своим акционерам (в 2014-м – 1089, или 48,4%). Таким образом, 1259 ОАО не начисляли дивидендов (в 2014-м – 1159). При этом у 33 обществ они были начислены в размере менее 1 рубля, у 63 – от 1 до 10 Br, у 199 – от 10 до 100 Br, у 295 – от 100 до 1000 Br, у 248 обществ – от 1000 до 10 тыс. Br. Средний дивиденд на акцию в прошлом году составлял по всем начислявшим их ОАО 8579 Br, по участникам ТОП-100 – 183 286 Br (в 2014-м – 9233 Br и 70 252 Br соответственно).

Среди наиболее «щедрых» по показателю дивидендов на одну акцию (таблица 4) лишь четыре ОАО входят в ТОП-100. Но воспользоваться столь высокими выплатами мог весьма ограниченный круг акционеров, основным из которых является государство, изымающее часть прибыли на принадлежащие ему акции в соответствии с Указом Президента от 28.12.2005 № 637.

Таблица 4

Наименование ОАО	Дивиденды на 1 акцию, тыс. Br	Начислено дивидендов в 2015 г., млн. Br	Чистая прибыль, млн.Br	Число акционеров
Банковский процессинговый центр	7974,0	4968	128051	8
Беларуськалий	5032,7	8645510,6	11259253	1
КБ Радар – УКХ «Системы радиолокации»	1692,7	48192,2	95866	1
Пеленг	1538,9	67374	568769	1624
Агролизинг	1000,0	1500	20958	8
СЕРТАЛИТ	970,9	4000	3289	3
Швейная фабрика «Дината»	666,7	600	-717	2
МЗКТ	433,6	70974,4	301025	1
Глобэко	317,0	31,7	107	2
Радиан-3СА	220,3	363	289	2

Таким образом, большинство ОАО по-прежнему выплачивает минимальные суммы своим акционерам. При этом дивидендная доходность (отношение среднего начисленного дивиденда на акцию к ее средней номинальной стоимости) большинства ОАО существенно ниже ставки рефинансирования, доходности банковских рублевых депозитов и любых других инструментов инвестирования. Например, по нашему ТОП-100 она составила всего 6,1%, а по всем вместе – 1,65% (до уплаты налогов).

Конечно, считать дивидендную доходность к номиналу акций некорректно, но данных по их рыночной стоимости нет. Искажает оценку и то, что у многих ОАО номинальная стоимость акций не менялась с середины 90-х годов, а прибыль в рублях в текущих ценах существенно выросла. При этом некоторые компании регулярно увеличивают номинал своих акций за счет внутренних источников, уверяя своих акционеров, что это ведет к росту курсовой доходности. Но определить реальную рыночную стоимость таких акций невозможно из-за отсутствия сделок на рынке.

Отрицательная обеспеченность акций имуществом наблюдалась у 50 обществ (год назад – только у 29), а у 25 этот показатель был равен нулю. Так что акционерам таких ОАО не приходится рассчитывать не только на дивиденды, но и на часть имущества при ликвидации ОАО, собственниками которых они считаются.

ВСЕГО в 2015 г. в белорусских ОАО было начислено дивидендов на сумму 11 878,4 млрд. Br – на 69,8% больше, чем в 2014-м. Из этой суммы 83,5% приходится на 5 предприятий, где все или большая часть акций принадлежит государству («Беларуськалий, «Гомельтранснефть Дружба», Гродненская табачная фабрика «Неман», Банк развития) или зарубежному собственнику («Газпром трансгаз Беларусь»). Напомним, что речь идет о дивидендах, начисленных по итогам 2014 г., а также промежуточных дивидендах, начисленных в течение 2015 г. Пока, судя по данным статистики, надеяться на рост прибыли и дивидендной доходности по итогам текущего года не приходится.

Авторы публикации:

Аналитическая группа «ЭГ»