$

2.1226 руб.

2.4814 руб.

Р (100)

3.1356 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

213.67 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Резонанс

ЗАКОНЫ МАКРОЭКОНОМИКИ НИКТО НЕ ОТМЕНЯЛ

26.04.2011

Нынешний валютный кризис во многом стал следствием того, что Беларусь длительное время проводила сверхмягкую экспансионистскую денежно-кредитную и бюджетную политику, схожую с российской, не имея при этом достаточных ресурсов для покрытия макроэкономических дисбалансов. Такую точку зрения в ходе недавнего брифинга высказал аналитик брокерской компании Forex Club Валерий ПОЛХОВСКИЙ.

Он, в частности, напомнил, что американский экономист Пол Кругман еще в 80-е годы прошлого века вывел постулат, в соответствии с которым, если темпы роста денежной массы национальной экономики превышают темпы роста денежной массы в странах, которые являются основными торговыми партнерами, это будет оказывать давление на дефицит текущего счета платежного баланса. За последние два года агрегат денежной массы М2 в Беларуси увеличился примерно на 40%, в РФ — на 50%, в Украине — на 20%. В ЕС этот показатель даже несколько ужался. Таким образом, М2 активней, чем у нас, рос только в России. Если же взять более долгосрочный период времени, то корреляция динамики денежной массы в Беларуси и в РФ составляет 97%, т.е. темпы практически идентичны. При этом если Россия может себе позволить сверхмягкую денежную политику, компенсируя возможные макроэкономические дисбалансы за счет активного экспорта энергетических и сырьевых товаров, то Беларусь — нет. От СССР нашей стране досталась крайне импортоемкая промышленность, а наличием собственных ресурсов в достаточном количестве природа нас не порадовала.

Нарушенным оказался и еще один макроэкономический постулат: нельзя, чтобы внутренние инвестиции превышали внутренние сбережения. Это на фоне сдерживаемого курса национальной валюты также оказало давление на состояние текущего счета платежного баланса, отрицательное сальдо которого в 2010 г. составило 8,5 млрд. USD, или 15,6% к ВВП. На эту сумму на национальном валютном рынке образовалась дыра. Покрыта она была за счет профицита финансового счета платежного баланса объемом в 8,2 млрд. USD. Внешне проблема оказалась решена, однако определенную тревогу вызывает структура валютных инвестиций, направленных на выравнивание платежного баланса, — 56%, или 4,7 млрд. USD из них составили внешние кредиты и займы.

Как отметил В.Полховский, экономисты и ранее обращали внимание на повышенные риски, связанные с выраженной зависимостью данной модели от долгового финансирования, однако никто не думал, что валютный кризис случится так скоро. Своего рода спусковым механизмом стало резкое увеличение отрицательного сальдо внешней торговли товарами и услугами в начале этого года. После того, как Нацбанк принял решение прекратить покрывать валютный дисбаланс за счет золотовалютных резервов и фактически самоустранился с валютного рынка, девальвационные ожидания переросли в валютную панику среди экономических агентов. Как результат — на межбанке курс достиг 4900–5100 Br/USD, что, по оценке аналитика, значительно выше экономически обоснованного уровня.

В сложившейся ситуации В.Полховский считает целесообразным применять меры краткосрочного и долгосрочного регулирования. К краткосрочным он относит либерализацию валютного курса, после которой за спекулятивным всплеском должно последовать коррекционное снижение курса рубля. В долгосрочной перспективе необходимо пересматривать кредитно-денежную и бюджетную политику в части сокращения темпов роста денежной массы и госрасходов. Также следует ускорить формирование секторов экономики, которые способны стать чистыми экспортерами, в т.ч. IT-кластера и транспортно-логистической отрасли. При этом заемные иностранные инвестиции по возможности следует замещать ПИИ.

Подготовил
Алесь ГЕРАСИМЕНКО