$

2.0566 руб.

2.2810 руб.

Р (100)

3.1056 руб.

Ставка рефинансирования

9.50%

Резонанс

ЗАКОНЫ МАКРОЭКОНОМИКИ НИКТО НЕ ОТМЕНЯЛ

26.04.2011

Нынешний валютный кризис во многом стал следствием того, что Беларусь длительное время проводила сверхмягкую экспансионистскую денежно-кредитную и бюджетную политику, схожую с российской, не имея при этом достаточных ресурсов для покрытия макроэкономических дисбалансов. Такую точку зрения в ходе недавнего брифинга высказал аналитик брокерской компании Forex Club Валерий ПОЛХОВСКИЙ.

Он, в частности, напомнил, что американский экономист Пол Кругман еще в 80-е годы прошлого века вывел постулат, в соответствии с которым, если темпы роста денежной массы национальной экономики превышают темпы роста денежной массы в странах, которые являются основными торговыми партнерами, это будет оказывать давление на дефицит текущего счета платежного баланса. За последние два года агрегат денежной массы М2 в Беларуси увеличился примерно на 40%, в РФ — на 50%, в Украине — на 20%. В ЕС этот показатель даже несколько ужался. Таким образом, М2 активней, чем у нас, рос только в России. Если же взять более долгосрочный период времени, то корреляция динамики денежной массы в Беларуси и в РФ составляет 97%, т.е. темпы практически идентичны. При этом если Россия может себе позволить сверхмягкую денежную политику, компенсируя возможные макроэкономические дисбалансы за счет активного экспорта энергетических и сырьевых товаров, то Беларусь — нет. От СССР нашей стране досталась крайне импортоемкая промышленность, а наличием собственных ресурсов в достаточном количестве природа нас не порадовала.

Нарушенным оказался и еще один макроэкономический постулат: нельзя, чтобы внутренние инвестиции превышали внутренние сбережения. Это на фоне сдерживаемого курса национальной валюты также оказало давление на состояние текущего счета платежного баланса, отрицательное сальдо которого в 2010 г. составило 8,5 млрд. USD, или 15,6% к ВВП. На эту сумму на национальном валютном рынке образовалась дыра. Покрыта она была за счет профицита финансового счета платежного баланса объемом в 8,2 млрд. USD. Внешне проблема оказалась решена, однако определенную тревогу вызывает структура валютных инвестиций, направленных на выравнивание платежного баланса, — 56%, или 4,7 млрд. USD из них составили внешние кредиты и займы.

Как отметил В.Полховский, экономисты и ранее обращали внимание на повышенные риски, связанные с выраженной зависимостью данной модели от долгового финансирования, однако никто не думал, что валютный кризис случится так скоро. Своего рода спусковым механизмом стало резкое увеличение отрицательного сальдо внешней торговли товарами и услугами в начале этого года. После того, как Нацбанк принял решение прекратить покрывать валютный дисбаланс за счет золотовалютных резервов и фактически самоустранился с валютного рынка, девальвационные ожидания переросли в валютную панику среди экономических агентов. Как результат — на межбанке курс достиг 4900–5100 Br/USD, что, по оценке аналитика, значительно выше экономически обоснованного уровня.

В сложившейся ситуации В.Полховский считает целесообразным применять меры краткосрочного и долгосрочного регулирования. К краткосрочным он относит либерализацию валютного курса, после которой за спекулятивным всплеском должно последовать коррекционное снижение курса рубля. В долгосрочной перспективе необходимо пересматривать кредитно-денежную и бюджетную политику в части сокращения темпов роста денежной массы и госрасходов. Также следует ускорить формирование секторов экономики, которые способны стать чистыми экспортерами, в т.ч. IT-кластера и транспортно-логистической отрасли. При этом заемные иностранные инвестиции по возможности следует замещать ПИИ.

Подготовил
Алесь ГЕРАСИМЕНКО

Макроэкономика: список рубрик
Важно
Мы в соцсетях
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы