ТОП-100 АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ:ДОХОДНОСТИ НЕ ХВАТАЕТ

Представляем наше традиционное исследование финансового состояния 100 крупнейших открытых акционерных обществ Беларуси за I полугодие 2011 г. из числа 2 279, информация о финансовом положении которых опубликована Департаментом по ценным бумагам. Оценка производилась по пяти показателям: уставный фонд, выручка, прибыль до налогообложения, налоги, численность персонала. Сумма их удельных весов в общей сумме по каждому показателю всех ОАО с учетом поправочных коэффициентов, определенных компетентными экспертами, дает единый интегральный показатель в баллах.

В отраслевом разрезе в рэнкинге ТОП-100 (см. табл.1 на с. 21) предприятия химической и нефтехимической промышленности заняли 10 мест, в т.ч. 5 — в десятке лидеров, пищевой и комбикормовой — 30, электронной — 3, легкой — 2, организации строительства и производства стройматериалов — 15, сельское хозяйство — 16, машиностроение — 10, торговля и транспорт — по 3, по одной — биржевая деятельность, лизинг, исследования и разработки, соляная и химико-фармацевтическая промышленность. При этом по сравнению с предыдущим годом 33 АО улучшили свои позиции, а 40 — опустились вниз. Три остались на прежних местах в таблице, а 24 ОАО в рэнкинге по итогам 2010 г. не значились. Часть из них вернулась после некоторого отсутствия, а некоторые лишь недавно приобрели статус ОАО.

По объему выручки первенство по-прежнему принадлежит нефтепереработке: Нафтан — 7021,2 млрд. Br, Беларуськалий — 5363,7 млрд., Мозырский НПЗ — 4536,4 млрд., МАЗ — 2402 млрд., Белшина — 1681,9 млрд., Белорусский автомобильный завод — 1630,9 млрд., Гродно Азот — 1509,8 млрд., Могилевхимволокно — 1087,6 млрд., МАПИД — 783,4 млрд., Гомельтранснефть «Дружба» — 5945,1 млрд. Br. Но ситуация в экономике сегодня такова, что объем выручки и успешное производство отнюдь не гарантируют не только максимальной прибыли, но и вообще положительного финансового результата. Поэтому в десятке самых прибыльных ОАО по итогам I полугодия 2011 г. половина совсем других лиц (см. табл. 2) и лишь 6 ОАО — из числа 10 лидеров ТОП-100. Более всего это отличие заметно на нефтепереработчиках. Так, чистая прибыль Нафтана сократилась по сравнению с I полугодием 2010 г. почти в 10 раз, а Мозырский НПЗ вообще стал лидером по объему чистого убытка (–180 181 млн. Br).

Отметим, что основная причина таких убытков кроется не в производстве. У того же МНПЗ прибыль от реализации продукции, работ, услуг в январе–июне т.г. выросла на 16,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а у Нафтана — и вовсе в 3,2 раза. Но одновременно вместо былой прибыли от внереализационных операций образовались убытки (в основном связанные с курсовыми разницами), поглотившие все достижения реализации. Это общая проблема для многих белорусских предприятий. Кстати, сальдированный внереализационный убыток по всем ОАО на 1.07.2011 г. оказался на 28,9% больше, чем год назад, — и это с учетом норм постановления Совмина от 3.06.2011 № 704, позволившего значительную часть курсовых разниц не списывать на финансовые результаты, а скрывать в составе расходов будущих периодов.

По итогам I полугодия 2011 г. 227 ОАО, или 15% от общего их количества, имели непокрытый убыток (в I квартале — 333, а по итогам 2010 г. — 224). При этом убыток от реализации продукции (работ, услуг) получили 399 предприятий (28 — нулевой результат), 534 имели убыток от операционных доходов и расходов (выбытие активов иных, чем товары и продукция своего производства, у некоторых — аренда и т.п.), а 1064 — убыток от внереализационных операций (в т.ч. курсовых разниц).

По нашим подсчетам, средняя рентабельность затрат по ТОП-100 составила в прошлом году 77,2%, по всем ОАО (включая убыточные) — 10,57%, а средняя рентабельность продаж — 16,9% и 3,1% соответственно.

В I полугодии 2011 г. 1544 общества, т.е. более 2/3 общего числа тех, чья отчетность представлена Департаментом, не начисляли дивиденды своим акционерам. В 2010 г. таких было менее половины общего числа. При этом у 651 ОАО на одну акцию приходилось менее 1000 Br дивидендов, а у 72 из них — даже менее 1 рубля. В среднем на одну акцию приходилось по 1115 Br дивидендов, а в ОАО из числа ТОП-100 — 3925 Br (в 2010 г. — 1509 и 2199 Br соответственно). Заметим, что в десятке лидеров по объему выплаты дивидендов (табл. 3) лишь ОАО «Банковский процессинговый центр», неизменно занимающий первое место, и «Столбцовский кирпичный завод» сохранили свои места, но в этом списке только Беларуськалий и Брестгазоаппарат значатся в нашем рэнкинге.

Очевидно, что большинство белорусских ОАО не только продолжают придерживаться консервативной дивидендной политики, не уделяя своим акционерам лишней прибыли (кроме, разумеется, государства, которое помимо налогов в любом случае получит часть прибыли в соответствии с Указом Президента от 28.12.2005 № 637), но и еще более усилили эту тенденцию. Так, из 10 наиболее прибыльных белорусских ОАО 4 вовсе не начисляли дивидендов, а из ТОП-100 не поделилось с акционерами 52 общества (в 2010 г. — только 29).

При этом средняя дивидендная доходность до уплаты налогов (отношение среднего начисленного дивиденда на 1 акцию к ее средней стоимости) белорусских ОАО по итогам прошлого года составила 3,3%, а по ТОП-100 — 4,1% (в 2010 г. — 5,2 и 1,9% соответственно). Это более чем скромный результат, несопоставимый с доходностью облигаций или депозитов, не говоря уже об уровне инфляции.

Как известно, полная акционерная доходность включает не только дивиденды, но и разницу в росте рыночной стоимости акций. К сожалению, по-прежнему ничего нельзя сказать о курсовой доходности белорусских акций, которая рассчитывается как отношение прироста рыночной цены ценных бумаг к их стоимости на начало отчетного периода. Ведь несмотря на то что акции всех ОАО допущены к обращению на фондовом рынке, хотя бы во внесписочном списке ценных бумаг, по большинству из них совершается слишком мало сделок, чтобы определить их рыночную стоимость в течение года. Есть ли потенциал у этой составляющей акционерной доходности? Объем эмиссии акций ОАО в Беларуси на начало года составлял 47,8 трлн. Br, а на 1.07.2011 г. достиг 57,3 трлн. Br. В то же время, по данным Нацбанка, в 2010 г. объем сделок с акциями по номиналу составлял 121 197,2 млн. Br, а по фактической стоимости — 234 774,2 млн. В I полугодии т.г. эти показатели составляли соответственно 56 076,5 млн. Br и 73 643,4 млн. Таким образом, отечественный фондовый рынок — пока не лучшее место для биржевых игр с акциями. Так что у идеи народных IPO есть одно маленькое препятствие: дефицит доходности и ликвидности акций.

Однако и без того есть компании, радующие своих акционеров: у 22 ОАО дивидендная доходность составляет от 120 до 827%, у 6 (в т.ч. у некоторых участников ТОП-100) — превышает 1000%, а у одного из них достигла даже 13 360% годовых. Впрочем, секрет такого инвестиционного успеха прост: если акции выпущены в начале 90-х и с тех пор их номинал не менялся, то разница между его значением и начисленной суммой дивидендов может быть огромной. Надо только набраться терпения и долго-долго ждать, не поддаваясь искушениюпродать свои акции...

Ирина КОЛЕСНИКОВА,

директор консалтинговой компании «Фимас»

Леонид ФРИДКИН