$

2.0788 руб.

2.4500 руб.

Р (100)

3.1389 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

213.67 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Рейтинги

ТОП - 100 АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ:

02.10.2015

за доходностью не занимать

Представляем очередной рэнкинг акционерных обществ по итогам I полугодия 2015 г. В текущем году белорусским предприятиям не удалось компенсировать потери предыдущих лет. Напротив, к ним прибавились новые проблемы. Динамика фондового рынка практически не отражает этих тенденций, однако расчеты показывают заметное снижение средних показателей доходности.

Исследование «ТОП-100 акционерных обществ» охватывает 2236 компаний, показатели которых опубликованы Департаментом по ценным бумагам Минфина (годом ранее — 2282). В рэнкинге «ЭГ» по итогам I полугодия ОАО ранжированы по 5 показателям: уставный фонд, выручка, прибыль до налогообложения, налоги и численность персонала. Сумма их удельных весов с учетом поправочных коэффициентов, определенных компетентными экспертами, дает единый интегральный показатель. Сотня ОАО, набравших максимальное число баллов, включена в рэнкинг (таблица 1 на с. 13, см. в печатной версии "ЭГ").

Экономические проблемы и изменение конъюнктуры внешних рынков существенно повлияли на финансовые результаты многих предприятий. Это заметно изменило состав рэнкинга и распределение мест — как индивидуально, так и в отраслевом разрезе. Предприятия химической и нефтехимической промышленности заняли 10 мест, пищевой — 25, 28 — строительства и стройматериалов, 12 — машиностроительных, 7 — сельскохозяйственных, 4 — металлургия и металлообработка, 4 — торговли, по 3 — транспорта и финансов (с лизингом), 2 — электронной, 1 — фармацевтической промышленности. Количество управляющих компаний холдингов в ТОП-100 сократилось с прошлогодних 11 до 8.

Зигзаг финансов

Анализ динамики выручки и прибыли компаний, которые по этим показателям лидируют среди исследуемых ОАО (таблицы 2 и 3, см. в печатной версии "ЭГ"), показывает, что ни размер, ни сфера деятельности не служат сегодня гарантией от падения эффективности.

Убыточными по итогам I полугодия оказались 662 ОАО, или 29,6% общего числа исследуемых (в январе–июне 2014 г. — 526 ОАО, или 23%). При этом убыток от реализации продукции, работ, услуг в январе–июне получили 707 обществ, а от инвестиционной и финансовой деятельности — 1251 (годом ранее — 592 и 1273 соответственно). Отметим, что вторая составляющая (которая включает проценты по кредитам, прибыль или убыток от выбытия активов и курсовые разницы) порой оказывает решающее воздействие на конечный результат. К примеру, у «Гомсельмаша» убытки от инвестиционной и финансовой деятельности в 3,9 раза больше, чем от реализации продукции, у МАЗа — почти в 2 раза, у БМЗ они на 66,9% больше прибыли от реализации, «Нафтана» — на 10,3%, у МТЗ «съели» почти треть прибыли, у ОАО «Гродненская табачная фабрика» и «Савушкин продукт» — около половины, а у «Белшины» — 85%. Таким образом, девальвация и дорогие кредиты существенно ухудшают итоги работы предприятий. Впрочем, в полной мере оценить их роль не представляется возможным. Благодаря особенностям отечественного законодательства курсовые разницы и проценты по кредитам могут не попадать в финансовые результаты, что ухудшает достоверность и затрудняет сопоставимость показателей.

Отметим, что из 31 управляющей компании холдингов, по которым опубликованы данные, у 10 по итогам I полугодия т.г. зафиксирован чистый убыток, а у 20 — весьма существенный «минус» от инвестиционной и финансовой деятельности. Впрочем, судить о наличии и размере синергического эффекта от создания холдингов можно лишь по данным их консолидированной отчетности, которые у нас не публикуются.

Что останется инвесторам

Всего в I полугодии т.г. начислено дивидендов на сумму 1635,7 млрд. Br, что в сопоставимых ценах на 23,4% меньше, чем в январе–июне 2014 г. При этом не начисляли дивиденды (как по итогам 2014 г., так и промежуточные за т.г.) 1723 ОАО (годом ранее — 1622), т.е. 77,1% от общего числа. Напомним, к дивидендам здесь относится и перечисление части прибыли в бюджет обществами с акций, принадлежащих государству, в соответствии с Указом Президента от 28.12.2005 № 637. При этом лишь 5 компаний из ТОП-100 вошли в десятку лидеров по сумме дивидендов на акцию (табл. 4, см. в печатной версии "ЭГ"), причем здесь нет никого из первых 10 участников рэнкинга.

В среднем дивиденд на 1 акцию составил в отчетном периоде 9233 Br, а по ТОП-100 — 70 252 (годом ранее — 10 048 и 43 000 Br соответственно). При этом у 9 обществ дивиденд на 1 акцию составлял менее 1 рубля, у 17 — от 1 до 10 Br, у 104 — от 10 до 100 Br, у 173 — от 100 до 1000 Br, у 36 — от 1000 до 10 тыс. Br, у 160 — от 10 тыс. Br до 100 тыс. В итоге средняя дивидендная доходность (отношение среднего начисленного дивиденда на акцию к ее средней номинальной стоимости) составила всего 1,85%, а по ТОП-100 — 2,18% (для сравнения по итогам января–июня 2014 г. — 4,49 и 6,86% соответственно). Таким образом, дивидендная доходность по-прежнему несопоставима со ставками банковских депозитов и уровнем инфляции. В то же время номинальная стоимость акций в среднем выросла за год в разы: со 224 034 до 438 573 Br, а по ТОП-100 — с 627 014 до 3 215 819 Br, т.е. на 93,4 и 74,6%. В основном это обусловлено популярной в Беларуси практикой увеличения номинальной стоимости акций за счет внутренних источников компаний — прибыли и резервов. Правда, это не увеличивает собственный капитал предприятий, зато создает у части акционеров иллюзию роста ценности их инвестиций — до тех пор, пока они не делают попытку эти акции продать. Поскольку новый номинал не отражает рыночную стоимость акций, невозможно оценить, насколько такая индексация компенсирует снижение дивидендной доходности акций. Отметим, что, по данным Нацбанка, в январе–августе т.г. объем сделок с акциями на биржевом рынке по номинальной стоимости составил 237,2 млн. Br, а по фактической — 125,7 млн., а на внебиржевом — 486,5 млн. и 778 млн. соответственно. Таким образом, коэффициент «факт к номиналу» на биржевом рынке сократился с 1,2 в прошлом году до 0,53, а на внебиржевом — с 2,27 до 1,6. Это показывает, что доходность продажи акций тоже снизилась — отчасти потому, что завышенные номиналы оставляют все меньше места для роста стоимости.

Подобные проблемы должны волновать довольно широкий круг инвесторов. Число акционеров всех ОАО выросло за год с 1112,7 тыс. до 156,5 тыс., в т.ч. физических лиц — с 1105,6 тыс. до 155,7 тыс. человек в 1900 обществах. При этом в 275 ОАО имеется всего по одному акционеру (юридическому лицу), в 70 — по 2, а в 997 — менее сотни.

Тем временем доходность дивидендов на акции компаний, входящих в индекс S&P 500, составляет в этом году в среднем 1,9%, тогда как доходность 10-летних американских гособлигаций — около 2,2%. По оценкам западных аналитиков, дивиденды на медианную акцию индекса S&P500 будет увеличиваться на 8% в год в 2016–2017 гг. К сожалению, на белорусском фондовом рынке накануне вступления в силу новой редакции Закона «О ценных бумагах» действуют иные тенденции.

Аналитическая группа «ЭГ»