$

2.0884 руб.

2.4436 руб.

Р (100)

3.1453 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

213.67 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Актуально

Связь с интересом

18.10.2011

Госкомимущество планирует продать с аукциона контрольный пакет СООО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) за 1 млрд. USD. Такая стоимость названа государственным оценщиком — Институтом недвижимости и оценки. Однако ни он, ни продавец на презентации не смогли пояснить, как собственно сформирована цена предложения.

По мнению инвестиционного советника минского офиса Capital Times Сергея Ваганова, альтернативная оценка, проведенная международным оценщиком, повысила бы вероятность продажи госпакета МТС. Свою точку зрения эксперт представил в комментарии «ЭГ».

На презентации аукциона по продаже контрольного пакета акций СООО «МТС», который намечен на 1 декабря, большая часть участников была представлена инвестбанками, инвесткомпаниями, юридическими и аудиторскими фирмами, а также немногочисленным количеством представителей телекоммуникационной отрасли.

Самым насущным вопросом в ходе общения сторон был вопрос об оценке стоимости госпакета СООО «МТС». Всех собравшихся консультантов интересовало — каким образом была получена оценка 51% акций на сумму 1 млрд. USD? Почему при ее проведении никак не учитывался курс доллара по отношению белорусскому рублю?

Все помнят, что впервые оценку в 1 млрд. USD за госдолю озвучил глава государства в марте 2011 г. Собравшиеся эксперты соотнесли оценку, проведенную государственным предприятием «Институт недвижимости и оценки», и собственное предварительное представление так: заявленная стоимость госпакета выглядит завышенной для компании, ориентированной на внутренний рынок, и у которой 95% выручки формируется в белорусских рублях. Заметим здесь, что выручка белорусского МТС за 2010 г. составила примерно 1,35 трлн. Br, или 452 млн. USD. С начала текущего года тарифы на услуги компания изменила незначительно, а вот девальвация национальной валюты сократила выручку в валютном эквиваленте в 2 раза.

Показатель OIBDA (операционный доход до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных активов) за последние 12 месяцев на 1.07.2011 г. составил 0,74 трлн. Br. И если прибегнуть к сравнительному методу оценки, то такие публичные компании, как МТС, Вымпелком, Ростелеком, сейчас торгуются на бирже по мультипликаторам 4,2–4,4х. Последняя крупная сделка Вымпелкома с Wind Telecom состоялась с мультипликатором 6,1х в апреле 2011 г. При несложных расчетах можно определить возможный диапазон стоимости за 100% бизнеса и сравнить его с заявленным предложением.

Можно также предположить, что оценка рассчитана по затратному методу, опираясь на объем инвестиций, которые компания осуществила в инфраструктуру за девять лет работы на рынке. Фактически же их совокупный объем составил порядка 725 млн. USD.

Сегодня ситуация макроэкономической нестабильности в Беларуси создает для иностранных инвесторов дополнительные риски. И поэтому срок окупаемости инвестиций трудно спрогнозировать. Напомним, что когда оператор life:) входил на рынок в июле 2008 г., то уровень проникновения мобильной связи был порядка 80%, сейчас он достиг 118%. В этой ситуации за счет чего компания может дальше расти, за что платить премию? Кроме того, при новом владельце не приходится рассчитывать на то, что ему перейдет прежний раскрученный бренд МТС.

Пояснения продавца о том, что к настоящему времени получен отказ второго участника (российского ОАО «Мобильные ТелеСистемы») от приобретения доли, мало что проясняет. Никто из собравшихся не видел устава предприятия и потому остается непонятным механизм принятия решений в СООО «МТС». С другой стороны, в случае совершения сделки по заявленной цене российская компания-учредитель и сама может быть мотивирована продать свой пакет.

Если государство на самом деле заинтересовано продать долю, то только приглашение международного оценщика и альтернативная оценка могут повысить вероятность этой сделки.

По словам первого заместителя председателя Госкомимущества Сергея Пяткова, по всем ключевым вопросам решение в белорусском МТС должно приниматься единогласно. Это значит, что новому инвестору придется согласовывать все решения с российской МТС, владеющей 49% в уставном фонде. Напомним, что аналогичное соглашение акционеров лидера сотового рынка соседней Украины, компании «Киевстар», привело в 2005 г. к блокированию работы его совета директоров во время конфликта между Альфа-групп и Telenor.

Заметим, что ситуация с МТС достаточно показательная. На прошлой неделе стало известно о срыве назначенных на 14 октября конкурсов по продаже 49,7% акций ОАО «Промсвязь» и 64,5% ОАО «Белремстройсвязь» в связи с отсутствием заявок. Хотя власти уверяли, что китайские компании Huawei и ZTE чрезвычайно заинтересованы в такой покупке, обе фирмы так и приняли участие в конкурсе.

Оксана КУЗНЕЦОВА

Справка «ЭГ»

В I полугодии 2011 г. выручка СООО «МТС» в белорусских рублях выросла на 23%, OIBDA — на 14,1%, средняя доходность на абонента — на 13,1%, продолжительность разговора на одного абонента — на 12,3%, до 515 минут, капвложения в январе–июне т.г. составили 91 млрд. Br.



Читать «ЭГ»
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы
Мы в соцсетях