Рынок ценных бумаг: — преобладание облигаций и внебиржевых операций сохраняется

Минфин представил статистику по объему операций на рынке ценных бумаг за 1-ое полугодие 2021 г. Данные свидетельствуют о сохраняющемся преобладании внебиржевых операций, активной эмиссии банковских облигаций, сокращении интереса инвесторов к первичным размещениям государственных долговых бумаг.

 

На первый план вышли операции с облигациями банков

Общий объем рынка ценных бумаг по итогам 6 месяцев 2021 г. составил 13 278,2 млн руб., что лишь на 1,2% больше, чем год назад, однако все еще меньше результата, показанного по итогам 2019 г. (16 800 млн руб. за 1-ое полугодие). Основной объем сделок по-прежнему приходится на операции с облигациями – суммарный объем по всем сегментам данного направления составил 13 083,8 млн руб., или 98,5% всего объема рынка. Любопытно, что большая часть этих сделок прошла на неорганизованном рынке – объем проданного на бирже едва превысил 29% от всех сделок с долговыми ценными бумагами. Таким образом, белорусский рынок ценных бумаг по-прежнему характеризуется относительно невысокой долей операций, совершаемых непосредственно на бирже.

Наибольшее количество сделок пришлось на операции с облигациями банков. Их суммарный оборот за отчетный период достиг 6572 млн руб., что составляет более 50% всего объема сделок, совершенных с данным типом ценных бумаг. В целом же объем операций этого сегмента вырос на 43,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой стремительный рост сделок с банковскими облигациями объясняется продолжающимся оттоком средств из банковских вкладов, что заставляет кредитно-финансовые учреждения искать дополнительные источники пополнения ресурсной базы. Так, по данным Нацбанка, с января по июнь 2021 г. депозиты граждан и субъектов хозяйствования сократились на 1,7 млрд руб., или на 3,8% от их суммарного объема на начало года (подробнее в статье «Угрозы для финансовой стабильности в стране сохраняются», «ЭГ» № 59 за 06.08.2021).

Операции с облигациями предприятий – основного драйвера рынка облигаций прошлых лет – показали скромный рост в 5,8%, увеличившись с 2077,4 до 2197,5 млн руб. Замедление темпов роста может указывать как на падение эмиссионной активности предприятий, так и на снижение интереса инвесторов к данному типу облигаций по мере появления случаев нарушения эмитентами обязательств по выплате процентов и своевременному погашению обязательств. Инвесторы, привлеченные более высокими ставками дохода, предлагаемыми по данному типу облигаций, стали понимать, что высокие риски такого рода вложений – не пустые слова, а далеко не лишнее предостережение. В целом доля данного сегмента сохраняется на уровне 17% от общего объема операций с долговыми ценными бумагами.

Объем сделок «репо» (продажа ценных бумаг с обязательством их выкупа через определенный срок) за рассматриваемый период сократился на 37,9% – с 3576 до 2222,5 млн руб. Как правило, это сделки, совершаемые с государственными облигациями. В прошлом году наблюдался определенный всплеск таких сделок, связанный с кризисом ликвидности и повышенным спросом на валюту. В этом году мы наблюдаем возвращение к объемам 2019 г.

 

Инвестиционная привлекательность гособлигаций падает

Четвертый по объему сегмент долговых ценных бумаг – операции с государственными облигациями – на первый взгляд заметно прибавил за последние 12 месяцев, увеличившись на 19,6% – с 1400,3 до 1674,6 млн руб. При этом в данном сегменте вторичная продажа ценных бумаг продолжает преобладать над первичным размещением. Например, если посмотреть статистику биржевых торгов за январь-июнь 2021 г., объем сделок купли-продажи на вторичном рынке составил 1007 млн руб., а на первичном – только 68,7 млн руб. Такая ситуация имеет довольно простое объяснение: часто государственные облигации (ВГДО), продаваемые на вторичном рынке, имеют более высокую процентную ставку (до 6% годовых) и более короткие сроки размещения, чем вновь размещаемые выпуски. Например, процентная ставка по выпускам, которые в настоящее время предлагает к приобретению Минфин – ВГДО 271-го выпуска и государственные документарные облигации на предъявителя, – предлагает доходность 4,5% и 3,2% соответственно, а их даты погашения составляют 10 февраля 2028 г. и 9 ноября 2023 г. Не так давно Минфин разместил новый выпуск государственных облигаций – ВГДО 281-го выпуска с процентной ставкой 5,5% с погашением 28 июля 2026 г., однако это размещение было закрытым, т.е. проведенным в пользу заранее известных получателей, в роли которых, скорее всего, выступили банки. Будет ли Минфин предлагать новые выпуски ВГДО с более высокими ставками всем желающим, пока неизвестно. Однако все идет к этому, т.к. после отмены Нацбанком рекомендаций по предельному размеру процентных ставок по валютным вкладам физических лиц спред между доходностью по банковским депозитам и доходностью государственных долговых бумаг стал стремительно сокращаться. Уже сейчас можно найти вклады с доходностью 3,85% годовых, а значит, облигации на предъявителя уже утратили свою привлекательность, а спред с ВГДО 271-го выпуска сократился до 0,65% годовых.

 

На рынке акций все по-прежнему

Как отмечалось выше, белорусский рынок ценных бумаг – это в первую очередь рынок долговых финансовых инструментов. Доля акций предприятий в общем объеме сделок остается микроскопической – 194,4 млн руб. за 1-ое полугодие 2021 г., или 1,5% от общего объема. По сравнению с прошлым годом объем операций, совершаемый с данным типом ценных бумаг, сократился в 4,7 раза (по итогам 1-го полугодия 2019 г. – 920 млн руб.). У такого стремительного сокращения есть свое объяснение. Основной объем в прошлом году обеспечили внебиржевые сделки – 824,3 млн руб. против 182,2 млн руб. в текущем году. Как мы писали ранее (статья «Основной тон рынку ценных бумаг по-прежнему задают облигации», «ЭГ» № 34 за 07.05.2021), это может быть связано с активным использованием механизма реструктуризации задолженности отдельных белорусских предприятий, предполагающего передачу кредитору дополнительно выпускаемых акций. Например, в январе 2020 г. ОАО «АСБ Беларусбанк» приобрел 15,4% акций ОАО «Белшина» на сумму 28 млн руб. Другим разовым фактором, способствующим количественному росту операций, свершаемых с акциями белорусских предприятий, в прошлом году стала сделка по продаже иностранному инвестору акций ОАО «Белгипс» на сумму 83,9 млн руб. Если сравнить объем биржевых сделок в данном сегменте рынка ценных бумаг без влияния указанных выше факторов, мы увидим, что оборот за последние 6 месяцев лишь немногим превзошел результат прошлого года – 12,2 млн руб. против 11,9 млн руб.