$

2.0788 руб.

2.4500 руб.

Р (100)

3.1389 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

213.67 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Актуально

Риски единого курса

21.10.2011

Со вчерашнего дня торги иностранными валютами на бирже проходят в рамках единой сессии в зависимости от складывающихся объемов спроса и предложения. Можно ожидать, что унификация обменного курса на всех сегментах внутреннего валютного рынка приведет к обострению инфляционных и девальвационных рисков. Среднесрочное укрепление белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам выглядит маловероятным.

Унификация обменного курса состоится за счет резкой девальвации официального курса Нацбанка, т.к. на 17 октября спред между официальным курсом белорусского рубля к доллару США (5725Br/USD) и курсом допсессии (8990Br/USD) составил 57% (см. рис. 1–2).

Иными словами, в ближайшие дни можно ожидать девальвации официального курса сразу на 55–60%, что приведет к заметному обострению соответствующих инфляционных и девальвационных рисков в экономике.

Девальвация официального курса приведет к ограничению предложения инвалюты на внутреннем рынке — ведь за тот же объем продаваемой в обязательном порядке валюты (30%), экспортеры получат на 55–60% больше белорусских рублей. Поскольку рублевые издержки экспортеров растут гораздо медленнее, потребность продавать валюту сверх установленного норматива будет минимальной.

Положительным моментом выхода на единый обменный курс можно считать ожидаемое увеличение поступлений валютной выручки за счет сокращения внешней дебиторской задолженности белорусских предприятий. Однако и здесь баланс не в нашу пользу. Так, на 1.09.2011 г. сумма неоплаченного экспорта составила 4,374 млрд. USD, в то время как внешняя кредиторская задолженность отечественных предприятий — 4,897 млрд. USD.

В мае–сентябре отмечается последовательное увеличение объемов торгов на официально учитываемом валютном рынке. Так, в сентябре 2011 г. общий оборот внутреннего валютного рынка по сравнению с предыдущим месяцем возрос на 1,231 млрд. USD, или на 14,2%, до 9,905 млрд.USD, что является максимальным показателем с марта текущего года, среднедневной оборот валютного рынка увеличился по сравнению с августом на 18,6%, до 444,7 млн. USD. В целом в январе—сентябре 2011 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года общий оборот валютного рынка Беларуси возрос на 12,1%, до 72,289 млрд. USD.

По данным Нацбанка, белорусские предприятия в сентябре 2011 г. купили валюты на 193,7 млн. USD больше, чем продали. При этом принятые властями административные ограничения способствовали тому, что в январе–сентябре 2011 г. чистый спрос на инвалюту со стороны белорусских компаний сократился до -1,063 млрд. USD против -4,026 млрд. USD в январе–сентябре 2010 г., т.е. почти вчетверо.

Зато увеличилось предложение наличной инвалюты со стороны населения. Так, в сентябре 2011 г. без учета безналичных операций физлица продали банкам наличной валюты на 256,1 млн. USD больше, чем купили. Растут и объемы наличного рынка, возвращающегося в легальный сегмент благодаря переходу к рыночному курсообразованию. При этом в сентябре зафиксирован приток валютных вкладов населения и предприятий в банковскую систему. Так, депозиты физлиц в инвалюте в сентябре возросли на 0,8%, до 3,559 млрд. USD, а юрлиц — на 1,8%, до 3,154 млрд. USD на 1 октября.

Однако резкая девальвация официального курса Нацбанка, к сожалению, приведет к заметному удорожанию энергоносителей, электроэнергии и медикаментов, а следовательно, может спровоцировать ухудшение финансового положения компаний. Дополнительное инфляционное и девальвационное давление будет связано с перечислением Нацбанком коммерческим банкам значительных рублевых ресурсов в рамках ранее заключенных сделок по обмену депозитами. Так, на 1.10.2011 г. валютные требования банков к Нацбанку составили 4,506 млрд. USD, соответственно, центральный банк взамен предоставил банкам 25,23 трлн. Br. К слову, валютные требования банков сопоставимы с размером золотовалютных резервов в определении Специального стандарта распространения данных МВФ, которые на 1 октября составляли 4,716 млрд. USD.

В случае девальвации официального курса на 59% (с 5599 Br/USD на 1 октября до 8900 Br/USD), Нацбанку нужно будет при прочих равных условиях дополнительно перечислить банкам по меньшей мере 14,875 трлн. Br. При этом общая сумма предоставленных в рамках обмена депозитами рублевых ресурсов достигнет рекордных 40,104 трлн. Br. Отметим, что объемы операций в рамках обмена депозитами не отражаются в статистике рублевой денежной массы.

Таким образом, в условиях значительного увеличения денежного предложения в белорусских рублях (в различных формах) укрепление национальной валюты выглядит маловероятным. В ближайшие недели мы ожидаем снижения курса рубля на БВФБ до 9000–9275 Br/USD.

В среднесрочной перспективе также сохраняются девальвационные риски, связанные с необходимостью осуществления значительных выплат по совокупному внешнему долгу Беларуси в 2012–2014 гг. Они могут быть снижены в случае получения новых кредитов МВФ. Однако такие перспективы пока выглядят неопределенными.

Александр МУХА, управляющий партнер BusinessForecast.by


Читать «ЭГ»
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы
Мы в соцсетях