$

2.1472 руб.

2.4250 руб.

Р (100)

3.1620 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

214.21 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Фондовый рынок

ПОТЕНЦИАЛ ИНТЕРЕСА

11.10.2011

Последние полтора месяца котировки суверенных белорусских бондов стремительно падали (на 16 п.п.), и в последние дни сентября их доходность составляла 20,61% (выпуск Беларусь-2015) и 16,99% (выпуск Беларусь-2018) при дюрации 3,17 и 4,55 соответственно. Проблемы отечественной экономики — недостаток золотовалютных резервов и негативный внешний фон для привлечения финансирования на международных рынках — отразились в последних оценках рейтинговых агентств. В какой мере эти факторы повлияли на интерес российских и иностранных инвесторов к белорусским евробондам, корреспондент «ЭГ» поинтересовался у специалистов фондового рынка РФ.

 

Александр КУДРИН,руководитель отдела анализа рынка долговых бумаг ИК «Тройка Диалог»:

 

— Сегодня в целом интерес к европейским суверенным долгам невысок. Можно сказать, что он практически отсутствует из-за тяжелой ситуации на глобальном финансовом рынке, где царит высокая волатильность и цены на активы падают. Белорусские бумаги на этом фоне не являются исключением. В августе–сентябре их котировки повторяли движение рынка. После последнего обвала доходность по облигациям Беларуси с погашением в 2015 г. превысила 20% годовых. Тем не менее потенциально эти бумаги остаются интересными для инвесторов, особенно с учетом недавних инициатив монетарных властей страны. Начало свободных торгов валютой на дополнительной сессии — шаг в правильном направлении. При стабильном рынке он был бы позитивно оценен инвесторами — это улучшило бы котировки белорусских долговых бумаг. Но, к сожалению, сегодня для инвесторов гораздо важнее то, что происходит в целом на глобальном рынке. Поэтому известия о действиях белорусских властей нивелируются общей динамикой спада на фондовых рынках.

 

— Как, по вашему мнению, повлияло на курс и доходность белорусских евробондов понижение агентством S&P странового рейтинга РБ?

 

— Никак. Фактически это было ожидаемо рынком.

 

— Каковы перспективы спроса на белорусские долговые бумаги?

 

— Неплохие. Обстановка, которая складывается в Беларуси, серьезно отличается от проблем на глобальных финансовых рынках, от ситуации с долгами Греции, Португалии, Испании. У вас экономика выглядит более здоровой, чем в этих странах.

 

По мере того, как будут выправляться значения по счету текущих операций, интерес инвесторов к белорусским бумагам будет расти. Если мы увидим стабилизацию на глобальных рынках в ближайшие 5–6 недель, то ценовые уровни в торговле белорусскими облигациями в конце года будут существенно выше.

 

— Недавно Минэкономразвития РФ опубликовало прогноз, по которому пик негативных последствий для белорусской экономики наступит в 2012 г. Падение ВВП Беларуси в 2012 г. может составить 1–4%. А ожидать мягкого восстановления белорусской экономики можно лишь через два–три года. Вы не разделяете эти опасения?

 

— Я бы не брал в расчет этот прогноз. Не думаю, что Минэкономразвития серьезно прогнозирует развитие белорусской экономики.

 

— Как вы относитесь к такому совету белорусскому Минфину: начать обратный выкуп своих обязательств с тем, чтобы вернуть их на рынки, когда они стабилизируются?

 

— Это нормальная рыночная практика эмитентов на тот момент, когда есть представление о том, что их бумаги оцениваются неадекватно.

 

— Сейчас белорусские бонды сравнивают с венесуэльскими и греческими долговыми бумагами... Это справедливо?

 

— Думаю, что эти сравнения — некорректны, т.к., в отличие от названных регионов, Беларусь — индустриальная страна и имеет хорошие перспективы экономического роста с учетом девальвации.

 

Николай КАЩЕЕВ,начальник аналитического отдела департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка РФ:

 

— Интерес иностранных инвесторов к белорусским евробондам до последних рыночных распродаж был умеренным. Сказываются невысокое доверие инвесторов к белорусской экономике и экономической политике, валютный кризис в стране, известная непоследовательность действий экономических властей, недостаточная ясность перспектив реформ в экономике и политике страны. Также, пожалуй, имеет значение недостаточное внимание, которое уделяют белорусские официальные лица работе с инвесторами. Например, представители японского минфина, причем высокого ранга, лично представляли облигации Японии в разных странах, в т.ч. в РФ.

 

Понижение суверенного рейтинга страны Standard & Poor’s или другими международными агентствами — событие, которое всегда однозначно негативно оценивается всеми рынками и вызывает снижение цен активов, рост доходности, спрэда облигаций и т.п. Это может произойти и до официального снижения рейтинга, если рынок уверен в будущих действиях рейтингового агентства, как, например, в случае с Грецией или Португалией.

 

Тем не менее при условии сочетания последовательных реформ, благоприятных изменений в экономике и рыночной конъюнктуре есть надежда на известное оживление спроса на белорусские еврооблигации. Но для этого нужно еще многое сделать. Необходимо больше подтверждений готовности Беларуси проводить реформы, которые считаются основополагающими во всем мире: приватизация, адекватная монетарная политика, движение к свободному рынку, большая открытость регуляторов.

 

Александр ПОЛЮТОВ, аналитик НОМОС-банка:

 

— В условиях нестабильности на финансовых рынках интерес к рисковым активам развивающихся рынков заметно снижается. Это ограничивает спрос на белорусские евробонды со стороны российских и иностранных инвесторов. Изменить эту тенденцию могло бы улучшение ситуации на внешних площадках и стабилизация экономики Беларуси.

 

Пока же определяющим фактором для всех суверенных евробондов стран СНГ является внешний негатив. Однако понижение суверенного рейтинга республики агентством S&P здесь играет вторичную роль. Этот шаг был вполне ожидаемым в условиях экономической нестабильности.

 

Гораздо важнее, что инвесторы во всем мире стремятся выйти из рисковых активов. Причиной тому стали долговой кризис в Европе и ожидания рецессии мировой экономики. На этом фоне все внимание инвесторов сосредоточено на глобальных проблемах и вряд ли действия правительств отдельных стран, не являющихся системообразующими с экономической точки зрения, могут повлиять на их настроения. Если ситуация в мире изменится, а ваши власти предпримут действенные шаги по укреплению экономики, «аппетит» инвесторов к риску повысится. Правда, это — вопрос не краткосрочной, а, скорее всего, средне- или долгосрочной перспективы.

 

Записала Оксана КУЗНЕЦОВА

 

Тем временем

 

 

 

Агентство Cbonds опубликовало рэнкинг инвестиционных банков — организаторов еврооблигаций СНГ и развивающихся рынков за январь–сентябрь 2011 г.

 

 

 

На фоне европейского долгового кризиса III квартал оказался неблагоприятным для заемщиков из стран СНГ. С начала года объем размещений еврооблигаций в регионе СНГ составил 29,1 млрд.USD, из которых на III квартал пришлось только 1,7 млрд., причем в течение августа и сентября активность на первичном рынке была нулевой.

 

 

 

Первое место в рейтинге по странам СНГ с начала года сохраняет «ВТБ Капитал», организовавший 18 выпусков (в т.ч. 11 — в РФ) на 4398 млн. USD (2849 млн. в РФ и 1503 млн. в Украине) и занявший 15,11% рынка. На втором месте JP Morgan — 13 выпусков на 3682 млн. (в т.ч. 2106 млн. в РФ и 1083 млн. в Украине), или 12,65% рынка, на третьем — Deutsche Bank (2457 млн., или 8,44%), на 4-м — Barclays Capital — 2038 млн. (только в РФ), или 7%, на 5-м — RBS (2033 млн. USD, или 6,99%).

 

 

 

В рейтинг организаторов еврооблигаций Emerging Markets (включая СНГ) вошли рыночные выпуски более чем на 230 млрд.USD, из которых более 190 млрд. приходится на I полугодие. Уже к июню темпы существенно замедлились из-за неблагоприятной конъюнктуры на мировых рынках, а в III квартале только крупнейшие, в основном суверенные и квазисуверенные, заемщики могли позволить себе выпускать евробонды. Тройка лидеров в регионах Emerging Markets не изменилась по сравнению с I полугодием: лидирует Deutsche Bank, организовавший 27 397 млн. USD, или 11,85% от общего объема размещений еврооблигаций, вошедших в рейтинг. На втором месте Citigroup (22 907 млн., или 9,91% рынка), на третьем — JP Morgan (21 654, или 9,37%).

 

 

 

К сожалению, никто из перечисленных лидеров не работает напрямую с белорусскими эмитентами. А тех, в свою очередь, обстановка на долговом рынке СНГ мало располагает к попыткам новых заимствований, как бы ни были нужны деньги.

 

 

 


Финансы: список рубрик
Читать «ЭГ»
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы
Мы в соцсетях