Почему укрепляется рубль

Национальная экономика показывает довольно слабую способность к восстановлению (рост на 0,9% за I квартал 2021 г.), и говорить об окончании кризиса, вызванного пандемией COVID-19, пока не приходится. Однако валютный рынок демонстрирует удивительную стойкость, а белорусский рубль укрепляется.

По итогам биржевых торгов 15 мая 2021 г. курс доллара США сложился на уровне 2,5215 руб., что на 5,5% ниже максимума текущего года. Объясняем причины такого укрепления.

 

Больше валюты от внешней торговли

Объем экспорта в январе-феврале 2021 г. составил 6450,8 млн USD, что на 16% больше, чем за такой же период прошлого года. При этом импорт показал более скромный рост – 5694,7 млн USD, что на 10,3% больше, чем в прошлом году. В итоге сальдо внешней торговли сложилось на уровне 756,1 против 396,4 млн USD годом ранее. Даже внешняя торговля товарами, которая обычно способствовала оттоку валюты из страны, вышла в плюс: 88 млн USD против значения -245,4 млн USD год назад.

Главная причина опережающего роста экспорта – увеличение стоимостных объемов сырьевой составляющей. Как мы писали ранее (см. статью «Внешняя торговля Беларуси растет, но есть нюансы», «ЭГ» № 33 за 04.05.2021), из 880 млн USD прироста экспорта 620 млн USD пришлись на ключевые направления сырьевого экспорта– переработку российской нефти и продажу калийных удобрений. Вклад от реализации белорусской продукции несырьевого характера в прирост экспорта не превышает 260 млн USD.

Несмотря на прогнозируемый отток специалистов сферы информационных технологий, положительное сальдо внешней торговли IТ-услугами также не стало меньше – 668,1 млн USD (в январе-феврале 2020 г. – 641,8 млн USD).

В целом же представленные данные свидетельствуют о том, что денежный поток от внешней торговли продолжает оставаться положительным, несмотря на принятые в отношении нашей страны санкции. Впрочем, оценивать эффект наложенных запретов пока рано, поскольку такие меры экономического воздействия имеют кумулятивный эффект, проявляющийся, как правило, с течением времени. Но и резкого ослабления белорусской экономики тоже не произошло, по крайней мере в направлении внешней торговли.

 

Предложение на валютном рынке превысило спрос

Статистика по валютному рынку за январь-апрель 2021 г. демонстрирует, что субъекты хозяйствования, нерезиденты и банки стали чистыми продавцами иностранных денежных единиц с превышением объема проданной валюты над купленной. За рассматриваемый нами период они продали на 420,6 млн USD больше, чем купили. В прошлом году юридические лица демонстрировали повышенный спрос на валюту и за такой же период купили на 759,4 млн USD больше, чем продали.

В условиях, когда курс доллара рос на 1–2% в день, «бегство в валюту» было естественным желанием предпринимателей сохранить заработанное. Сейчас ситуация обратная – укрепление белорусского рубля сулит убытки тем, чьи обычные хозяйственные операции совершаются в рублях, а свободные средства хранятся в валюте, тем более что апрель – период уплаты налогов за I квартал текущего года.

И только население по-прежнему продолжает оставаться чистым покупателем валюты: физические лица приобрели на 349 млн USD больше, чем продали. В то же время по сравнению с прошлым годом превышение спроса над предложением существенно меньше – в январе-апреле 2020 г. отрицательное сальдо достигало 521,3 млн USD.

 

Государственный долг дал временную передышку

Еще одним фактором, способствующим сокращению оттока валюты из страны, стала временная передышка в обслуживании государственного долга. Согласно пресс-релизу Нацбанка, посвященному состоянию золотовалютных резервов на 1 мая 2021 г., в апреле на исполнение внутренних и внешних обязательств в иностранной валюте было направлено 105 млн USD. Для сравнения: в январе 2021 г. на эти цели было выделено 410,6 млн USD, в феврале – 250 млн USD, в марте – 310 млн USD.

Всего же в январе-апреле 2021 г. на выплаты по обязательствам страны потрачено 1075,6 млн USD, что на 407,5 млн USD меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Но определенно сказать, насколько длительной будет сложившаяся тенденция, сложно: не исключено, что уже в ближайшие месяцы платежи на обслуживание госдолга вырастут.

В краткосрочной перспективе (до конца II квартала 2021 г.) ожидается поступление второго транша российского кредита в размере 500 млн USD, что также окажет поддержку внутреннему валютному рынку. Кроме того, Беларусь готовится к размещению государственных облигаций на российском рынке. Это следует из предписаний Указа от 13.05.2021 № 183 «О привлечении внешних государственных займов». Планируемый объем эмиссии составляет 100 млрд RUR, что эквивалентно 1,35 млрд USD, а срок обращения – 3 года. Кто станет организатором размещений, пока неизвестно, однако средства, которые будут получены в результате продажи государственных облигаций, должны поступить на счет Минфина, открытого в российском АО «Газпромбанк».

При этом нужно понимать, что планируемый к выпуску и продаже объем облигаций необязательно должен быть размещен в ближайшее время. Указ № 183 наделяет правительство соответствующими полномочиями на срок до 2023 г., поэтому можно предположить, что и облигации будут размещаться несколькими выпусками на протяжении всего этого срока. Такой же вывод можно сделать, оценив размер заимствований.

Например, объем последнего размещения белорусских государственных ценных бумаг на российском фондовом рынке (облигации серий 03 и 04) составил 10 млрд RUR, что в 10 раз меньше объема, планируемого к размещению согласно Указу № 183. Однако данный документ дает нам понимание, что вопреки ожиданиям санкции, принятые в отношении Беларуси и отрезавшие ее от западного рынка капитала, пока не влияют на курс белорусского рубля, что мы и прогнозировали (см. статью «Еврооблигации под давлением», «ЭГ» № 21 за 23.03.2021).

 

Отток банковских вкладов приостановился

Еще одним фактором, оказавшим поддержку валютному рынку, стало сокращение оттока средств из депозитов. Согласно данным о состоянии широкой денежной массы, общий объем средств в национальной валюте, размещенных в депозитах, с 1 января по 1 мая сократился с 9180,7 до 8935,1 млн руб., т.е. на 2,6%. Главная причина – сокращение средств юридических лиц, что может быть связано с периодом уплаты квартальных налогов.

Депозиты физических лиц вообще показали рост – с 4532,6 до 4655,7 млн руб. (+2,7%). Это еще раз подтверждает, что острая стадия кризиса ликвидности миновала и теперь главная задача банков – сбалансировать доходность кредитного портфеля и стоимость денежных ресурсов. Аналогично низкие темпы сокращения наблюдаются по депозитам в иностранной валюте. В январе-апреле 2021 г. вклады физических лиц (с учетом переводных) снизились с 5849,8 до 5723,5 млн USD (на 2,2%), а юридических лиц выросли – с 5153,1 до 5330,1 млн USD (на 3,4%).

В целом благодаря нормализации ситуации с банковскими вкладами удалось избежать избыточного спроса на иностранную валюту, который можно было наблюдать в прошлом году, когда население массово забирало из банков белорусские рубли и покупало иностранные денежные единицы.

***

Таким образом, в январе-апреле 2021 г. были сформированы предпосылки для укрепления белорусского рубля. Это опережающий рост экспорта над импортом, превышение предложения валюты над спросом на валютном рынке, передышка по обслуживанию внешнего долга и серьезное замедление оттока банковских вкладов.

В то же время сказать, что укрепление белорусского рубля будет продолжаться, нельзя – все те факторы, которые оказали поддержку национальной валюте, могут выступить против нее.

Например, если российские нефтяные компании из-за риска введения санкций снизят объемы поставок нефти. Или к моменту погашения достаточно крупных платежей по обязательствам поступление очередного транша от России задержится. Еще одной причиной ослабления рубля может быть нарушение хрупкого равновесия на валютном и депозитном рынке страны. Что делать компаниям и физическим лицам? Как всегда – верить в лучшее и готовиться к худшему.