$

2.1102 руб.

2.3950 руб.

Р (100)

3.1973 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

214.21 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Актуально

Госбумаги пока не предлагают

13.02.2007

Ситуация, сложившаяся в начале нынешнего года на первичном рынке государственных облигаций, характеризовалась практически полным отсутствием их предложения со стороны Минфина. За январь было проведено только доразмещение 737 выпуска ГКО. Инвесторы выкупили этот выпуск на 14,25 млрд. Br 5 января. После этого эмитент даже не пытался предлагать бумаги инвесторам.

Основной причиной подобного положения стала общая ситуация, сложившаяся на финансовом рынке в первые недели года. Неопределенность с поставками энергоресурсов спровоцировала резкий рост спроса на валютные ресурсы на биржевом рынке. Это в свою очередь стало неблагоприятным образом отражаться на текущей рублевой ликвидности банковской системы. Если еще в первые дни января процентные ставки на однодневные межбанковские кредиты находились в пределах 7-8% годовых, то к середине месяца стоимость таких краткосрочных ресурсов уже составляла 15-16% годовых. При этом спрос на иностранную валюту на биржевом рынке не показывал явной тенденции к снижению по мере роста рублевой доходности. В результате Нацбанк был вынужден пойти на кардинальные меры по стабилизации сложившейся ситуации.

Первой такой мерой стало повышение ставок по операциям Нацбанка на финансовом рынке. В частности, стоимость ресурсов по постоянно доступным инструментам и двусторонним операциям Нацбанка, направленным на подкрепление банковской ликвидности, 17 января выросла с 16% до 20%. Вслед за этим ставки на межбанковском рынке также показали рост до 19-20% годовых. В итоге дефицит ликвидности и рост рублевой доходности несколько снизили давление на валютном рынке.

Второй мерой Нацбанка стало повышение базовой ставки рефинансирования до 11% годовых с 1 февраля. Это фактически способствовало адекватному росту процентных ставок по депозитам и, следовательно, повышению привлекательности сбережений в национальной валюте.

Последней мерой, принятой в январе, стала отмена ограничений по кредитной марже по вновь выдаваемым кредитам. При этом коммерческие банки будут самостоятельно определять стоимость кредитных ресурсов пока лишь в первом квартале текущего года. Понятно, что это приведет к удорожанию кредитов для реального сектора экономики. Вместе с тем конечной целью всех действий Нацбанка являлось устранение ажиотажного спроса на валютные ресурсы. Таким образом, сложившийся дефицит банковской ликвидности и соответственный рост ставок практически на всех секторах рублевого рынка были подчинены этой цели.

Пожалуй, единственным сектором, который пока остался в стороне от происходивших событий, стал первичный рынок государственных ценных бумаг. Однако произошло это лишь потому, что эмитент фактически прекратил их выпуск. Понятно, что в условиях роста рублевой доходности до 20% годовых на успешное размещение облигаций рассчитывать не приходится. Даже повышение базовой ставки рефинансирования, от которой всегда в той или иной мере зависит доходность госбумаг, существенно не повысило привлекательность облигаций.

С другой стороны, резко уменьшив предложение бумаг, Минфин фактически создал их дефицит. В этой связи со стороны отдельных инвесторов, остро не испытывающих потребности в рублевых средствах, может наблюдаться интерес к этим инструментам. К тому же облигации Минфина входят в ломбардный список ценных бумаг, и их наличие позволяет коммерческим банкам привлекать у Нацбанка ресурсы. Поэтому потребность в государственных долговых ценных бумагах у основных инвесторов есть даже с доходностью, близкой к ставке рефинансирования. Это позволяет надеяться, что в ближайшее время Минфин все же возобновит их предложение. Тем более бюджет в сложившихся условиях явно будет нуждаться в дополнительных средствах, которые могут быть привлечены, в т.ч. на внутреннем рынке ценных бумаг.

Денис ЛОПАТИН


Читать «ЭГ»
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы
Мы в соцсетях