$

2.0788 руб.

2.4500 руб.

Р (100)

3.1389 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

213.67 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Резонанс

ГОРИЗОНТЫ РУБЛЯ УПИРАЮТСЯ В ВВП И ИНФЛЯЦИЮ©

06.12.2011

Укрепление реального курса белорусского рубля, наблюдающееся с сентября, может нивелировать положительный девальвационный эффект для белорусских экспортеров и усилить давление на платежный баланс. Чтобы этого не произошло, номинальный валютный курс должен корректироваться сопоставимо с потребительскими ценами в стране, т.е. при прогнозе инфляции на 2012 г. в пределах 120% ориентиром для среднегодового валютного курса становится 10 200 Br/USD. Такое мнение в интервью «ЭГ» высказал старший аналитик группы компаний FOREX CLUB Валерий ПОЛХОВСКИЙ.

— После того как в сентябре курс доллара США был отпущен на свободу, он закономерно достиг исторических максимумов на волне девальвационных ожиданий. Дальнейшее коррекционное снижение оказалось непродолжительным, и доллар вновь устремился к максимумам, что заставило усомниться в достижении долгосрочного равновесия на валютном рынке. По вашим оценкам, каковы перспективы у белорусского рубля?

— После либерализации курсообразования доллар США достиг уровня 8 500 Br, а рынок нащупал некоторое равновесие у верхней границы платежеспособного спроса экономических агентов. Вместе с тем я бы не спешил делать заявление, что курс будет таким в долгосрочной перспективе. По нашим оценкам, он, возможно, вновь начнет расти под влиянием инфляции. С одной стороны, девальвация оказалась более значительной, чем того требовали макроэкономические факторы, и теперь какое-то время она может двигаться медленнее инфляции. С другой — инфляционные потери могут провоцировать более активную покупку валюты как средства сбережения со стороны экономических агентов, что способно усилить девальвационное давление.

— Президент требует от правительства обеспечить в следующем году темп роста экономики не ниже 105%. На ваш взгляд, возможно ли достичь этого без эмиссионного кредитования и, если будет задействован денежный станок, как это скажется на курсе белорусского рубля?

— Лично у меня есть сомнения, что в текущей ситуации наша экономика может показать 5-процентный рост без эмиссионной подпитки, от которой она так зависела в предыдущие годы. После девальвации совокупный внутренний спрос в стране угнетен. Кроме того, судя по динамике агрегата денежной массы М2, который несколько ужался в октябре, Нацбанк выполняет свои обещания ужесточить денежно-кредитную политику, что также не способствует стимулированию внутреннего спроса. Непонятно также, может ли экономика достичь обозначенных рубежей только за счет внешнего спроса. Макроэкономическая статистика ключевых экономических регионов планеты, особенно ЕС, разочаровывает, указывая на возможное дальнейшее замедление мировой экономики. Угроза рецессии может вызвать снижение цен на нефть и, как результат, падение покупательной способности России — а там наши основные рынки сбыта.

В подобной ситуации сложно выстраивать прогноз роста. Белорусская экономика в прошлом настолько зависела от мер денежно-кредитного стимулирования, что, если их изъять, то пока непонятно, как она будет реагировать. Поэтому я бы вообще не концентрировался на темпах роста ВВП, а занялся «обузданием» инфляции. Можно также посмотреть, какой будет динамика экономики в последние месяцы этого года на фоне ужесточения кредитно-денежной политики, и полученный темп попытаться спроецировать на 2012 г. Но это можно будет сделать не ранее января следующего года.

Наверное, правительству придется выбирать что-то одно: или обеспечить 5-процентный рост экономики, или удержать инфляцию в пределах 20%. Если же ВВП начнет прирастать за счет эмиссионных источников, то строить какие-то прогнозы, в частности, на валютном рынке вообще бесполезно.

— Вероятно, поступления от продажи Белтрансгаза и, возможно, некоторых других крупных активов в ближайшее время будут способствовать стабилизации рубля. Однако на противоположной стороне весов — значительно возросший внешний долг Беларуси. По некоторым оценкам, в следующем году на обслуживание внешних обязательств стране (государственному и корпоративному сектору) необходимо будет потратить порядка 6 млрд. USD. Не создаст ли это дополнительное давление на валютный рынок?

— Можно посчитать, какие резервы есть у страны для выплаты долгов без ухудшения состояния платежного баланса. Сложим цену продажи Белтрансгаза (2,5 млрд. USD), заявленную ежегодную экономию от удешевления газа (2 млрд. USD), кредит Сбербанка РФ (1 млрд. USD), очередной транш кредита от ЕврАзЭС (0,8 млрд. USD) и получаем 6,3 млрд. USD, что в целом позволяет обслуживать внешние обязательства.

— Среди составляющих данной формулы сомнительно выглядит экономия от удешевления газа. Ведь тут в расчет бралась стоимость голубого топлива, которую Россия грозила нам выставить в 2012 г. в случае отказа продать Белтрансгаз. Озвученные политиками 2 млрд. USD — это скорее не то, что мы получим, а то, что не потеряем…

— Если исходить из того, что, к примеру, в 2010 г. средняя стоимость российского газа для Беларуси составила 180 USD/тыс. м3, а его суммарный стоимостной импорт — 4 млрд. USD, то при обещанной цене газа на 2012 г. в 165 USD/тыс. м3 экономия составит 330 млн. USD. Если считать так, то для сбалансированного обслуживание внешнего долга стране в 2012 г. понадобится дополнительно около 1,5 млрд. USD. Такой объем валюты может обеспечить внешняя торговля. Напомню, ослабление национальной валюты позволило в последние месяцы выйти на положительное значение внешней торговли товарами и услугами. В июле оно составило 368,5 млн. USD, в августе — 120,3 млн. USD, в сентябре — 153,2 млн., т.е. достигнут относительно устойчивый результат. Вместе с тем с сентября мы наблюдаем, что номинальный курс белорусского рубля остается примерно на том же уровне, а реальный под воздействием инфляции активно растет. Если данный тренд продолжится, то положительный девальвационный эффект для белорусской экономики начнет вымываться. Чтобы этого не произошло, номинальный курс доллара США должен расти сопоставимо с инфляцией. Если мы предположим, что темп инфляции в 2012 г., как это обозначило правительство, составит 120%, ориентиром для среднегодового курса становится 10 200 Br/USD.

Если же девальвация не будет поспевать за инфляцией, то, возможно, для погашения долгов придется прибегнуть к рефинансированию со стороны внешних кредиторов, к примеру МВФ. Либо продолжить распродажу наиболее ликвидных активов в рамках точечной приватизации.

Беседовал Алесь ГЕРАСИМЕНКО