$

2.1102 руб.

2.3950 руб.

Р (100)

3.1973 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

214.21 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Резонанс

ЭКСТРАВАГАНТНАЯ КОРЗИНА©

13.01.2015

Всего 3 недели понадобилось Нацбанку для тушения пожара на валютном рынке страны. Девальвация, возможность которой еще недавно власти отрицали, состоялась. Прикрывавшие ее уловки были весьма своеобразными, но объективных оснований считать, что ситуация улучшилась, сегодня нет.

Объяснение отмены налога на покупку валюты, выказанное в официальном пресс-релизе Нацбанка, — «исходя из складывающейся ситуации в экономиках сопредельных государств, и в первую очередь — в Российской Федерации» — выглядит неубедительно. Курс российского рубля к доллару опустился с 59,6 USD/RUВ на 19 декабря до 61,7 RUВ и продолжает слабеть. Тем временем американский доллар растет практически ко всем заметным валютам, что связано с завершением США программ «количественного смягчения» (QE) и ожиданий роста процентных ставок в связи с тем, что ускоряющаяся экономика США дает основания к ужесточению денежно-кредитной политики. Кроме того, в 2015 г. продолжится отток капитала с emerging markets, а также с европейских рынков, т. к. экономика ЕС остается в затяжной стагнации.

В таких условиях Нацбанк вернулся к механизму привязки курса рубля к корзине иностранных валют. При этом в структуре корзины доля российского рубля увеличена до 40%, а евро и доллара США — до 30% каждая. С учетом доли России во внешнеторговом обороте такое решение вполне обоснованно. Правда, теперь это скажется на волатильности белорусского рубля.

Напомним, корзина валют — перечень, состоящий из нескольких валютных единиц других стран. Этот показатель создается центральными банками для отслеживания динамики курса национальной денежной единицы, а также широко применяется при расчетах по международным контрактам или для предоставления кредитов. Использование валютной корзины дает возможность уменьшить степень влияния валютных рисков, т.к. в цене расчетов используется обобщенный коэффициент.

Корзина валют может быть бивалютной или мультивалютной. В первом случае используется всего две денежные единицы, во втором — 3 и более. Наиболее применяемой является мультивалютная корзина, т.к. позволяет полнее оценивать ситуацию. Дело в том, что курс любой валюты нестабилен, а при заключении долгосрочных контрактов курсовая разница иногда может быть неприемлемо большой для одного из контрагентов. Применение корзины валют позволяет искусственно создать базу для сравнения, курс которой меняется под действием составляющий ее валют.

Состав валютной корзины определяется целями, для которых она используется. Обычно в ее формировании участвуют несколько самых популярных мировых валют, доля которых имеет наибольший вес в мировой экономике или в экономике конкретной страны.

К примеру, МВФ для создания своей валютной корзины (расчетная единица SDR (Special Drowing Rights)) использует доллар США, евро, японскую йену и британский фунт. Другая популярная расчетная единица Wocu (World Currency Unit) формируется на основании корзины валют стран G-20 и позволяет получать более точную оценку динамики курса мировых валют.

Средневзвешенный курс составляющих валют берется за основу при установлении расчетного значения курса национальной валюты. Стоимость мультивалютной корзины определяется как среднее геометрическое взвешенное двусторонних курсов составляющих валют, умноженных на весовой коэффициент каждой из них. Эти коэффициенты обычно устанавливаются исходя из доли составляющих валют в расчетах страны. В Беларуси эти доли до недавнего времени распределялись поровну между тремя валютами, а теперь установлены в размере: российский рубль — 40%, евро и доллар США — по 30%.

Валютная корзина позволяет оценить изменение курса той или иной валюты не к какой-то одной валюте, а сразу к нескольким. Так, если белорусский рубль подорожал по отношению к российскому рублю, это может означать не общее укрепление национальной валюты, а лишь ослабление одной из валют сравнения. Зато, если произошло подорожание или удешевление всей валютной корзины, мы получаем более обобщенную картину положения рубля в мультивалютной «системе координат».

Следующим шагом стала рекомендация регулятора комбанкам ограничить курсы покупки/продажи валюты в обменных пунктах в коридоре -/+2% от курса Нацбанка. Таким образом, гарантируется унификация курсов в диапазоне, близком к официальному курсу. Впрочем, этот прием (ранее не раз применявшийся), как и плановая 30-процентная девальвация, изобилия валюты в кассах не гарантирует.

Похожая картина складывалась на стыке 2011–2012 гг. Однако сейчас Нацбанк, как и ЦБ РФ, склоняется к тому, что контролировать курс — не его задача. Важнее — ценовая стабильность. Так, регулятор предупредил, что валютные интервенции будут проводиться только для сглаживания пиковых колебаний стоимости корзины валют в объемах, обеспечивающих положительное сальдо покупки-продажи Нацбанком валюты в среднесрочном периоде. Но в суровой реальности за первые 4 сессии января чистый спрос на доллары достиг 126 млн. USD, на евро — 77 млн., что соответственно в 2 и 3 раза больше среднемесячного в 2014 г., а спрос превышал предложение в 3–5 раз по доллару и в 1,5–2 раза — по евро. Объем интервенций составил 66,5 млн. USD (среднемесячный для 2014 г. уровень) и 24,4 млн. EUR — в 8 раз больше среднемесячного уровня. 8 января при выходе на равновесный курс Нацбанк продал 24 млн. USD, а курс вырос на 960 Br, 9 января — продажа 36 млн. удержала прирост на рубеже в 300 Br. Всего за 4 сессии регулятору пришлось продать почти 100 млн. USD. При таких темпах надолго резервов в стране не хватит. Между тем в России закончились рождественские «каникулы» и отложенный спрос на российские рубли принесет новые сюрпризы.

Поэтому можно ожидать, что подорожание доллара на 300–1000 Br и более за сессию будет продолжаться, пока рынок не нащупает «дно». Очень хотелось бы увидеть «хай» в биржевых заявках покупателей, которые удовлетворяются в первую очередь за счет предложения и «лоу» в заявках продавцов. Это дало бы ориентир для курсовых ожиданий.

Теоретически количество валютных интервенций будет ограничено, равно как и вмешательство в гибкость курса. При этом одновременно возможна ситуация продажи валюты в обменных пунктах только в пределах объема покупки. Здесь важнее рыночный подход в ограничении интервенций, а не административное решение не продавать валюту для подкрепления касс. Хотя оборотной стороной такого сценария станет развитие «черного» рынка.

Колебания курса рубля по отношению к доллару США, евро и российскому рублю будут складываться как за счет изменения стоимости корзины под влиянием спроса и предложения валюты во время биржевых торгов, так и за счет взаимных изменений кросс-курсов торгуемых валют. При этом изменения обменного курса могут быть как в одну, так и в другую сторону. Ничего нового здесь опять-таки нет: на каждых торгах почти все соотношения рубля, доллара и евро всегда были очень точно «подогнаны» под биржевой форекс.

В нынешнем году правительство и Нацбанк будут ограничивать спрос на валюту с использованием доступных инструментов: ограничение зарплат, рост вынужденной неполной занятости, обеспечение высоких процентных ставок по рублевым инструментам, ужесточение условий предоставления рублевой ликвидности банкам, сокращение госрасходов, связанных с импортом товаров и услуг, повышение цен на неторгуемые товары и услуги.

Так, любое повышение зарплат обернется увеличением спроса на наличную валюту и ускорением темпов девальвации. Но последняя при прочих равных условиях (в частности, при одном и том же уровне зарплат и девальвационных ожиданий) способствует сокращению спроса на валюту, поскольку за одинаковое количество рублей удастся купить меньше долларов или евро. На то, что лишних средств на покупку валюты у населения не будет, намекнул в декабре и Президент Александр Лукашенко, пообещав, что белорусов ждет год жесткой экономии.

Константин АЛЕХИН

ТЕМ ВРЕМЕНЕМ

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings 10 января снизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) Российской Федерации в национальной и иностранной валютах с «BBB» до «BBB-» — последней ступени инвестиционного уровня.
Прогноз изменения рейтингов — «негативный». Одновременно были ухудшены оценки приоритетных необеспеченных долговых обязательств РФ в национальной и иностранной валютах — также с «BBB» до «BBB-».

Потолок странового рейтинга понижен с «BBB» до «BBB-», а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «F3».
Рейтинговое действие отражает существенное ухудшение экономического прогноза России с середины 2014 г. вслед за резким падением цен на нефть и курса рубля в сочетании со стремительным повышением процентных ставок, отмечает агентство. Западные санкции, впервые введенные в марте 2014 г., продолжают оказывать давление на экономику РФ путем блокирования доступа российских банков и корпоративных эмитентов к внешним рынкам капитала.
Fitch прогнозирует сокращение российского ВВП на 4% в 2015 г. после повышения всего на 0,6% в 2014-м. Возврат к росту может быть отложен до 2017 г., считают эксперты агентства. ВВП в расчете на душу населения в 2015 г., вероятно, сократится на четверть или даже на треть в долларовом выражении.
Кроме того, Fitch отмечает быстрое сокращение золотовалютных резервов РФ, которое может еще больше усугубиться в случае возобновления интервенций ЦБ РФ или Минфина с целью поддержать рубль.
Fitch также обращает внимание на слабые структурные факторы РФ по сравнению с государствами с сопоставимым уровнем рейтингов, высокую зависимость от сырьевого сектора, сравнительную слабость корпоративного управления.
Снижение напряженности в отношениях РФ с международным сообществом, которое повлечет за собой прекращение санкций и возобновление доступа российских компаний к международным рынкам капитала, может привести к пересмотру прогноза рейтингов с «негативного» на «стабильный». Такое решение может быть принято Fitch и в случае устойчивого восстановления цен на нефть в сочетании с уменьшением макроэкономических и финансовых факторов стресса.
В Москве уже объявили, что решение агентства Fitch понизить суверенные рейтинги России является «политически ангажированным, непартнерским, экономически абсолютно не мотивированным». Впрочем, заметим, что подобными эпитетами действия рейтинговых агентств в последние 4 года награждают власти почти всех стран мира.