Цена успеха

Так, девальвация обменного курса белорусского рубля к российскому предусматривалась поквартально на уровне 3, 2,5, 2 и 2% в среднем за месяц, а в целом за 2001г. -- 27,4% (или 2% в среднем за месяц). Фактические же темпы девальвации (поквартально, в среднем за месяц) составили соответственно 2,3, 1,8, 2 и 1,3%, а среднемесячные за год -- 1,85%. На 1 января 2002г. официальный обменный курс составил 52,31 ВYR/RUВ. Реальный курс белорусского рубля по отношению к российскому рублю за год снизился на 4%, что во многом способствовало поддержанию ценовой конкурентоспособности белорусского экспорта на российском рынке: физический объем экспорта в Россию возрос на 12,4%.

Официальный курс белорусского рубля к доллару США за год снизился почти на 34% (или на 2,5% в среднем за месяц) и составил 1580 ВYR/USD. На внебиржевом и внешнем валютных рынках котировки белорусского рубля незначительно отличались от официального обменного курса: разрыв между курсами на различных сегментах валютного рынка не превышал 2--3%.

Для увеличения чистых иностранных активов (ЧИА), поддержания обменного курса белорусского рубля и недопущения его резких колебаний Нацбанком проводились валютные интервенции. Причем если в первом полугодии 2001г. сальдо покупки-продажи составило +39,6 млн. USD, то во втором полугодии -- минус 50,3 млн. USD. Прирост поступления валютной выручки от экспорта товаров и услуг (около 1,3 млрд. USD, или +30% к 2000г.) преимущественно расходовался на удовлетворение спроса населения на валюту. И если задача по поддержанию стабильности на валютном рынке Нацбанком успешно решена, то значительно увеличить резервы не удалось. Так, ЧИА органов денежно-кредитного регулирования возросли всего на 80,3 млн. USD (без учета сделок "СВОП" и роста депозитов правительства -- на 27 млн. USD).

Чистый внутренний кредит Нацбанка за год увеличился на 270 млрд. ВYR, или на 72%, при снижении его валютной части на 56 млн. USD. Прирост чистого рублевого внутреннего кредита (ЧВРК) Нацбанка составил 295 млрд. ВYR, в т.ч. правительству -- 270 млрд. ВYR (из них на жилищное строительство -- 111,5 млрд. ВYR, на компенсацию вкладов населения -- 12,5 млрд. ВYR).

Следует отметить также, что из-за "неспособности" коммерческих банков приобрести государственные ценные бумаги (согласно закону о бюджете на 2001г.) Нацбанк в ноябре -- декабре был вынужден купить у Минфина на первичном рынке государственных ценных бумаг на 53,7 млрд. ВYR, увеличив тем самым прирост внутреннего рублевого кредита правительству. Это объясняется тем, что банки в течение года были вынуждены значительные средства отвлекать на выдачу кредитов на погашение задолженности по зарплате.

Прирост ЧВРК Нацбанка в общем объеме рублевой денежной эмиссии составил более 80%, остальная часть была связана с выполнением Нацбанком функций центрального банка страны. Эмиссия белорусских рублей за 2001г. составила 363 млрд. ВYR.

Наибольшие объемы рублевой денежной эмиссии были во II квартале и декабре 2001г. соответственно 151,3 и 133,5 млрд. ВYR. В итоге на эти периоды приходится 78,5% общего объема эмиссии. И если во II квартале причинами этого являлась денежная эмиссия, связанная с выполнением Нацбанком функций центрального банка страны (92,4 млрд. ВYR), в том числе валютные интервенции (69,7 млрд. ВYR), то в декабре причиной эмиссии послужил прирост чистого кредита правительству -- 80,36 млрд. ВYR (в т.ч. прямой кредит правительству 57,8 млрд. ВYR).

Рублевая денежная масса (РДМ) увеличилась на 88,5%, или 5,4% в среднем за месяц и на 1 января 2002г. составила 590 млрд. ВYR. Объем наличных денег в обращении возрос в 2,1 раза, депозитов до востребования -- на 55%, срочных депозитов -- на 106%. Увеличение доли срочных рублевых депозитов в структуре РДМ происходит за счет депозитов населения, удельный вес которых на конец года составил 20%.

Основным ориентиром при проведении Нацбанком процентной политики являлось обеспечение превышения доходности по операциям в белорусских рублях над доходностью активов в иностранной валюте при положительном уровне процентных ставок в реальном выражении. За январь -- ноябрь 2001г. доходность по срочным рублевым депозитам населения в банках превышала доходность по срочным валютным депозитам в среднем на 3,7% в месяц, что нашло свое отражение в увеличении рублевых вкладов в 3,1 раза против увеличения валютных в 1,3 раза. Однако нарастание с сентября инфляционных процессов (прирост цен за сентябрь -- 2,1%, октябрь -- 3,6%, ноябрь -- 4,6%, декабрь -- 5,5%) привело к тому, что реальные ставки по срочным рублевым депозитам стали резко снижаться. Реальное значение ставки рефинансирования в ноябре и декабре стало отрицательным (-0,6% и -1,4%).

Некоторые параметры денежно-кредитной политики

=============================================================
Показатель                    ед.  1.01.01г. 1.01.02г. прирост
                              изм.                       в %
=============================================================

Обменный курс белорусского рубля
к доллару США                       1180      1580      34%

Обменный курс белорусского рубля
к российскому рублю                41,97     52,31      25%

Чистые иностранные активы     млн.
                              USD  148,5     228,8      54%

Чистый внутренний рублевый   млрд.
кредит Нацбанка              ВYR   188,1     483       157%

Рублевая денежная база       млрд.
                             ВYR   317,7     680,6     114%

Валовые рублевые кредиты     млрд.
банков                       ВYR   689,8     1309       90%

Рублевая денежная масса      млрд.
                             ВYR   666,4     1256,1    88%

============================================================

Подводя итоги, отметим относительно успешное выполнение Нацбанком поставленных задач. Однако значительная рублевая эмиссия в декабре позволяет с некоторым временным лагом прогнозировать значительное инфляционное давление на цены в первом квартале года (не менее 10% за январь -- март), что делает чрезвычайно сложной задачу "вложиться" в 2002г. в 20--27%. Более высокая, чем прогнозировалась, инфляция, в свою очередь, повлияет на параметры денежно-кредитной политики.