$

2.1102 руб.

2.3950 руб.

Р (100)

3.1973 руб.

Ставка рефинансирования

10.00%

Инфляция

0.10%

Базовая величина

24.50 руб.

Бюджет прожиточного минимума

214.21 руб.

Тарифная ставка первого разряда

35.50 руб.

Актуально

БАЛАНС САНКЦИЙ - ©

18.03.2014

с какой стороны упадет занавес

Внутренний конфликт в Украине плавно перешел в международный. Теперь все с нетерпением ожидают, смогут ли США и ЕС окончательно определиться с набором санкций против России за аншлюс Крыма. Многие полагают, что изолировать столь большую страну, являющуюся к тому же членом Совета безопасности ООН, невозможно. Другие уверены, что агрессивная имперская политика без всяких санкций погубит экономику России. Столь же противоречивы оценки перспектив для ее союзников, в том числе Беларуси.

Исторический опыт показывает, что экономические санкции никогда еще не налагались на страну с такой крупной экономикой, как российская. К тому же если Россия ограничится Крымом, санкции эти, скорее всего, будут символическими и политическими, считают аналитики Morgan Stanley, и не затронут торговые отношения. Близкие к государству бизнесмены, российские чиновники и военные могут лишиться зарубежных активов и возможности путешествовать в Европу, а ЕС продолжит импортировать российские нефть и газ и поставлять в Россию товары. При этом некоторые эксперты поминают Беларусь, на которую подобные санкции повлияли весьма мало. Правда, наши «жертвы» европейских ограничений не обладали таким состоянием, как их московские коллеги, так что сравнение некорректно.

Главная статья российского экспорта (66%) — это энергоносители, ограничивать поставки которых желающих немного. Большая часть инвестиций России в иностранных юрисдикциях, как и зарубежных вложений в РФ, сделаны через оффшоры, и заставить их соблюдать режим санкций невозможно. Впрочем, международные санкции Россия как постоянный член Совета безопасности ООН попросту заблокирует. Так что речь может идти только о «точечных» ограничениях, вводимых по решению властей США и ЕС. Но европейские компании весьма заинтересованы в сохранении отношений с Россией: на ЕС приходится 54% российского экспорта и 42% российского импорта. У США нет столь тесных экономических связей, но имеются другие рычаги воздействия.

Россия зависима от внешнего финансирования, несмотря на профицит текущего счета и большие резервы. Общий объем оттока капитала с 2000-х годов составил порядка 348 млрд. USD. Около 70% российских акций и 22,7% облигаций принадлежат иностранным инвесторам. В то же время российский внешний долг составляет всего 35% ВВП — 714 млрд. USD, из них 531,5 млрд. номинировано в валюте. Резервы покрывают порядка 93% внешнего долга. Так что вряд ли против России можно применить те же финансовые санкции, что и к Ирану. Однако США могут запретить доступ российским компаниям к своим финансовым рынкам и инфраструктуре, что приведет к росту ставок и сложностям с финансированием. Но и сама Россия владеет казначейскими облигациями США на 180 млрд. USD — это примерно 1,5% внешнего долга США. Она может распродать их в ответ на введение санкций. Так, накануне крымского «референдума» из депозитария Федеральной резервной системы США, где иностранные центробанки хранят принадлежащие им американские гособлигации (US Treasuries), выведены бумаги на сумму 104,5 млрд. USD. Предполагается, что Россия перевела свои облигации в оффшорный депозитарий в преддверии санкций. В результате объем US Treasuries иностранных центробанков на счетах ФРС сократился на 3,7%, до 2,9 трлн. USD. Впрочем, кто бы ни осуществил этот перевод, распродажи американских гособлигаций не наблюдается, говорится в обзоре Wrightson ICAP.

По данным минфина США, на конец 2013 г. Россия владела US Treasuries на 138,6 млрд. USD (в 9 раз меньше, чем Китай) и занимала 11-е место среди иностранных кредиторов США (между Гонконгом и Люксембургом). Гораздо большее давление ждет Украину: от предварительных платежей за газ до прекращения кредитования российскими банками, ограничений на экспорт украинских товаров и поток мигрантов. Остается открытым вопрос, заставит ли Кремль присоединиться к этой блокаде своих партнеров по Таможенному союзу?

По мнению независимых экспертов, если обсуждаемые санкции закроют возможности для российских заемщиков по привлечению новых кредитов, то даже непродолжительный период их действия нанесет значительный удар по балансу капитальных потоков. Цена кредитов для российских компаний буквально за несколько дней стала практически недоступной. Дело в том, что на негосударственный сектор приходится большая часть российской внешней задолженности (на 1 января т.г. — 653 млрд. USD), причем почти 1/4 этой суммы должна быть погашена в 2014 г. Срочная структура внешней задолженности такова, что ее значительная часть совсем короткая и оборачивается в течение одного квартала. Уже в I квартале 2014 г. банки должны вернуть кредиторам около 16–18 млрд USD, а небанковские корпорации — порядка 40 млрд. USD. При нормальном функционировании финансовых рынков эта короткая задолженность постоянно рефинансируется. Но теперь этот процесс может прерваться или как минимум станет существенно дороже. Невозможность привлекать новые внешние займы в течение I квартала может увеличить чистый отток капитала на 50–55 млрд. USD, а в течение года — на 140–150 млрд. Частично долги могут быть выплачены за счет ликвидных иностранных активов российских заемщиков. Но и в этом случае при закрытом доступе к новым займам чистый отток капитала из РФ за год может превысить 100 млрд. USD. Это болезненно скажется на российской экономике, и так стагнирующей. Выход виделся в ускорении инвестиций, однако из-за геополитических рисков эти надежды не сбудутся. Можно помечтать, как все зарубежные вложения будут возвращены и вложены в российский военно-промышленный комплекс, чтобы грозить либеральному Западу танками и ракетами. Часть этих средств, возможно, перепадет и белорусскому ВПК. По-видимому, сторонники такого сценария напрочь не помнят, чем обернулась для СССР гонка вооружений в XX веке. К тому же тогда лозунг «пушки вместо масла» оправдывался господствовавшей 70 лет коммунистической идеологией. Надолго ли теперь хватит россиянам заряда имперского шовинизма? Готова ли Беларусь мобилизовать свою экономику для поставок своему партнеру по ЕЭП недостающего масла и других продуктов, экспорт которых из США и ЕС может быть ограничен, чтобы «наказать» Запад?

При составлении планов на 2014–2015 гг. белорусские власти исходили из тезиса о неизбежном восстановлении мировых рынков, что позволит наращивать экспорт. В нынешней геополитической обстановке все меняется. Прежде всего российская экономика в этом году лишается всех драйверов роста. Потенциал увеличения ВВП ограничится, по оценке банка HSBC, до 0,6% в этом году и 1,2% в 2015-м, потребление будет расти примерно на 2% в год, а инвестиции вновь начнут увеличиваться только в 2015 г. Соответственно спрос на инвестиционные товары будет слабым. При этом, по мнению HSBC, расходы федерального бюджета в 2014 г. снизятся в реальном выражении, а в региональных бюджетах и госкомпаниях будет ощущается нехватка средств. В придачу присоединение Крыма потребует значительных расходов, которые, по разным оценкам, составят от 10 до 50 млрд. USD — с учетом затрат на создание не зависимой от Украины инфраструктуры, выплаты пенсий по российским ставкам и т.п.

Одной из главных угроз остается девальвация российского рубля на фоне роста геополитических рисков, а также из-за серьезного ухудшения ситуации в экономике, в первую очередь замедления роста, ухудшения платежного баланса и оттока капитала. По прогнозу HSBC, к концу года доллар будет стоить 37,5 USD/RUB, а к концу 2015 г. — 39,2. Девальвация снижает доходность импорта в РФ, причем это касается как европейских, американских и японских компаний, так и белорусских предприятий. Нашим производителям становится невыгодной стабильность своей национальной валюты, однако высокая инфляция не оставляет монетарным властям республики пространства для маневра курсами. Поэтому экспорт, который правительством упорно рассматривается как главный драйвер экономического роста, грозит белорусским предприятиям еще большим ростом убытков.

Еще одна серьезная угроза — это попытка Европы снизить закупки газа у «Газпрома», считает агентство Fitch Ratings. В 2013 г. компания обеспечила поставки 30% экспортного газа в Западную Европу (и Турцию).

«Международный дипломатический спор с Россией по вопросу кризиса на Украине может привести к изменениям в европейской энергетической безопасности, традиционной задачей которой была диверсификация направлений транспортировки газа в ЕС за счет сети новых трубопроводов, но не диверсификация самих источников газа», — говорится в отчете Fitch. Теперь же речь идет уже не об энергетике, а о военно-политической безопасности от агрессора, не признающего международных соглашений о неприкосновенности границ и территориальной целостности. Такая формулировка делает весьма уязвимой позиции Wintershall, E.On и даже всех более чем 6000 германских компаний, сотрудничающих с Россией.

«Газпром» может попытаться переориентировать поставки в Китай, предполагают эксперты Fitch, тем более что о таких планах уже неоднократно заявлялось. Правда, КНР успешно наладила поставки газа из Казахстана и Туркменистана, вложив значительные средства в строительство газопроводов. Кроме того, в Китае активно развивается добыча сланцевого газа. Очевидно, что отказ от западного направления сделает договорные позиции «Газпрома» весьма уязвимыми. Выиграют от конфликта европейские компании — BP, Shell и Total. Первая участвует в трех из шести уже одобренных властями США проектов по экспорту сжиженного природного газа (СПГ), работы по которым начнутся в 2014–2015 гг. Кроме того, BP осваивает месторождение Шах-Дениз совместно с азербайджанской госкорпорацией SOCAR. Добыча здесь начнется в конце 2018 г., тогда же запланированы первые поставки в Грузию и Турцию. С 2019 г. планируется начать прокачку в Европу — около 10 млрд. м3 газа ежегодно. Shell и Total могут сфокусироваться на добыче сланцевого газа в самой Европе.

Способствовать ослаблению зависимости Европы от российского газа может и развитие экспорта СПГ Америкой, считает Fitch. По оценкам экспертов агентства, если все 37 проектов по строительству СПГ-заводов в США (в год будут производить около 273 млн. т), которые сейчас находятся на этапе согласований с властями страны, ориентировать на экспорт, этого газа хватит для удовлетворения 68% потребностей в газе европейцев. Впрочем, полностью американский СПГ не заменит газ «Газпрома», но сможет снизить его долю в Европе с нынешних 30% до 16% к 2018 г. В свою очередь, Беларусь могут ждать серьезные потери доходов от транзита российского газа, а инвестиционные планы «Газпрома» в нашей стране значительно сократятся. Однако на подобные меры уйдут годы. Между тем пока жертвой крымской эпопеи (еще далеко не завершенной) уже стал евразийский интеграционный проект, который прочно ассоциируется у мирового сообщества с внутриполитическим авторитаризмом, экономической автаркией и внешней агрессией.

Вадим ЛЕБЕДЕВ


Читать «ЭГ»
Подписка
Архивы «ЭГ»
Опросы
Мы в соцсетях